日本在线www-日本在线播放一区-日本在线不卡免费视频一区-日本在线不卡视频-成人影院久久久久久影院-成人影院一区二区三区

    近期的數(shù)據(jù)發(fā)展使人們對(duì)2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)心更趨嚴(yán)重，令人感到鼓舞的變化是政府及時(shí)調(diào)整了經(jīng)濟(jì)政策的取向，并在貨幣和財(cái)政政策等方面都采取了大膽和堅(jiān)決有力的措施，假以時(shí)日，這些措施應(yīng)當(dāng)會(huì)逐步收效。在目前的情況下，應(yīng)當(dāng)如何評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年以后的前景呢？

    中國(guó)的出口正在承受著三個(gè)方面的壓力，這包括人民幣實(shí)際有效匯率的大幅度升值、美國(guó)住戶部門(mén)的去杠桿化過(guò)程以及全球經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入衰退局面等，其中至少前兩項(xiàng)因素的影響將持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間。

    實(shí)際上剔除價(jià)格因素影響后2008年中國(guó)的出口已經(jīng)減速接近10個(gè)百分點(diǎn)，但這主要反映著匯率壓力和美國(guó)需求的疲軟；考慮到目前的內(nèi)外情況，看起來(lái)不可避免的局面是出口的實(shí)際增長(zhǎng)率將進(jìn)一步下滑。從歷史上看，在1998年亞洲金融危機(jī)期間，中國(guó)的實(shí)際出口增長(zhǎng)率下降接近15個(gè)百分點(diǎn)；在2001年的科技網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅期間，出口下降接近25個(gè)百分點(diǎn)；以此來(lái)猜測(cè)，2009年中國(guó)的實(shí)際出口增長(zhǎng)率很可能進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，例如-10%左右。使得情況更復(fù)雜的因素還在于，無(wú)論是觀察貿(mào)易順差的相對(duì)規(guī)模，還是觀察一般貿(mào)易或總貿(mào)易相對(duì)GDP的大小，都容易看到目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外需的依賴程度比以往要深許多。

    中國(guó)的私人部門(mén)投資目前至少承受著兩個(gè)方面的壓力，一是房地產(chǎn)市場(chǎng)凍結(jié)對(duì)許多相關(guān)行業(yè)的影響；二是大宗商品價(jià)格7月份以來(lái)的暴跌形成了企業(yè)的去庫(kù)存化過(guò)程，并影響了基礎(chǔ)原材料和替代能源的開(kāi)采、加工和冶煉等商業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性——例如在石油價(jià)格處于50美元水平時(shí)，“煤變油”項(xiàng)目的合理性是需要重新評(píng)估的。前一影響在2009年將繼續(xù)暴露，但2010年之后可能會(huì)逐步消除；后一影響在2-3個(gè)季度時(shí)間里正在對(duì)總需求形成巨大沖擊，但此后其直接影響可能很快消失。

    中國(guó)私人部門(mén)消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)在2008年10月份走到了盡頭。盡管此前兩個(gè)季度在汽車(chē)、建筑裝修等領(lǐng)域私人消費(fèi)十分疲弱，總消費(fèi)增速并未受到明顯影響，但這一情況最近出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。促成消費(fèi)減速的原因是比較清楚的，這既包括資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)形成的財(cái)富效應(yīng)的釋放，也包括就業(yè)惡化、收入增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)帶來(lái)的全面影響。在過(guò)去十幾年中，中國(guó)私人部門(mén)的消費(fèi)波動(dòng)基本上都穩(wěn)定地滯后并跟隨經(jīng)濟(jì)總體增速的波動(dòng)，這輪的情況當(dāng)不例外。盡管刺激消費(fèi)的政策值得期待，但這頂多可以減緩消費(fèi)的下滑程度，可能難以扭轉(zhuǎn)消費(fèi)的基本趨勢(shì)。

    經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入周期性的下降過(guò)程并不奇怪，但受一系列復(fù)雜因素的影響，本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期由盛轉(zhuǎn)衰的過(guò)程如此急劇十分意外——意味著在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程中所積累的過(guò)剩，例如不夠?qū)徤鞯耐顿Y決策和信貸投放等，需要在很短的時(shí)間內(nèi)得到清除。這既會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，也會(huì)對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成壓力。

    如果壞帳的爆發(fā)損害了銀行的資本基礎(chǔ)，并造成了惜貸，那么經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過(guò)程可能會(huì)比較長(zhǎng)。壞帳方面的情況目前仍然不明朗，但如果實(shí)際的情況確實(shí)比較嚴(yán)重，從管理宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，政府需要考慮對(duì)壞帳進(jìn)行快速的切除、剝離和隔絕以恢復(fù)銀行的信貸創(chuàng)造功能。

    然而，并非所有的數(shù)據(jù)和變化都那么悲觀。在財(cái)政狀況相當(dāng)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，最近政府宣布的雄心勃勃的財(cái)政刺激計(jì)劃無(wú)疑會(huì)對(duì)總需求形成有一定力度的臨時(shí)支持；中央銀行降息的速度和力度也超過(guò)了我們此前的預(yù)期，這為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表提供了重要的保護(hù)，可以防止需求在短期內(nèi)的快速下滑對(duì)企業(yè)形成致命的打擊。

    實(shí)際上1998年前后的經(jīng)濟(jì)調(diào)整困難重重，重要原因之一是當(dāng)時(shí)降息速度太慢、力度太小，看起來(lái)這次中央銀行決心不再犯類(lèi)似的錯(cuò)誤。容易預(yù)期到的趨勢(shì)是利率水平仍然具有進(jìn)一步大幅度下調(diào)的空間和必要，而在目前的階段大力降息可以收到必要的效果。

    從草根層面的情況看，面對(duì)需求的快速下滑，企業(yè)削減生產(chǎn)、降低價(jià)格、控制庫(kù)存和投資、降低人工成本的努力相當(dāng)普遍，這顯示中國(guó)的企業(yè)對(duì)需求和價(jià)格信號(hào)可以做出靈敏的反應(yīng)，表明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系已經(jīng)具有相當(dāng)大的彈性和韌性，這樣的微觀機(jī)制是降低需求沖擊的破壞力，并使得經(jīng)濟(jì)可以快速修復(fù)和恢復(fù)的重要基礎(chǔ)。需要指出的是，在以前的經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，這樣的彈性是很難看到的。

    中國(guó)目前對(duì)國(guó)際原材料市場(chǎng)存在相當(dāng)大的依賴，特別是在原油和鐵礦砂領(lǐng)域情況更加明顯。作為國(guó)際市場(chǎng)的重要買(mǎi)家，中國(guó)似乎并不具備定價(jià)能力，這無(wú)疑令人沮喪。今年前三個(gè)季度，中國(guó)大宗商品的進(jìn)口占到GDP的6%強(qiáng)，這幾乎和住宅投資的比重相當(dāng)。

    在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的背景下，國(guó)際大宗商品價(jià)格的暴跌為中國(guó)提供了重要和難得的戰(zhàn)略機(jī)遇：在短期內(nèi)看，如果2009年中國(guó)進(jìn)口原材料的到岸價(jià)格下降30%（這并非極端的假設(shè)），那么經(jīng)濟(jì)將受到接近2個(gè)百分點(diǎn)的刺激。如果考慮到2008年受大宗商品漲價(jià)令中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到接近2個(gè)百分點(diǎn)的抑制的話，增速的落差可能在3-4個(gè)百分點(diǎn)之間，這幾乎相當(dāng)于預(yù)期的財(cái)政赤字的落差了。

    從長(zhǎng)期看，如果認(rèn)為中國(guó)仍然需要繼續(xù)城市化和工業(yè)化的進(jìn)程，并需要消耗更多的原材料和基礎(chǔ)能源，那么在坐擁2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的情況下，面對(duì)原材料價(jià)格以及相關(guān)礦業(yè)公司股票價(jià)格的大幅度下跌，中國(guó)顯然可以考慮對(duì)原材料進(jìn)行戰(zhàn)略性的收購(gòu)和儲(chǔ)備，或?qū)?guó)際礦業(yè)公司等進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，這將有助于降低未來(lái)的原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利沖擊。

    因此，總結(jié)前述討論看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前既面臨一些短期因素的強(qiáng)烈沖擊，也面臨一些中長(zhǎng)期因素的調(diào)整壓力；在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)快速滑落的背后，我們能夠看到經(jīng)濟(jì)體系彈性的顯著增強(qiáng)，看到強(qiáng)有力的政策應(yīng)對(duì)，看到危機(jī)所提供的一些重要機(jī)遇，這使得我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整前景可以抱有合理的信心。大體來(lái)說(shuō)，2009年以后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恰如一個(gè)接力賽：跑在第一棒的是政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策，其目的是彌補(bǔ)私人部門(mén)需求的下滑，為經(jīng)濟(jì)調(diào)整留出必要的時(shí)間和空間，這也許需要1-2年的時(shí)間；將要跑的第二棒是房地產(chǎn)市場(chǎng)的解凍和恢復(fù)，并帶動(dòng)相關(guān)投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)，這時(shí)政府的財(cái)政貨幣政策就可以逐步正常化，這可能要到2010年以后才會(huì)出現(xiàn)；最后一棒是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)方式調(diào)整的基本完成，這可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)。

    （本文僅代表作者本人觀點(diǎn)）