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　　目前，美國、中國的實(shí)際利率都為負(fù)，日本實(shí)際利率為正，但長期的低利率政策使日本成為國際金融市場流動(dòng)性的重要來源。盡管歐元區(qū)仍然保持正利率，但美國貨幣政策給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響同樣不可小視。

　　只要主要經(jīng)濟(jì)體之間無法協(xié)調(diào)貨幣政策，控制貨幣發(fā)行，全球性通貨膨脹幾乎在所難免

　　當(dāng)前，國際市場上以農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品為代表的大宗商品價(jià)格急劇上漲，一些國家甚至出現(xiàn)了糧食危機(jī)，能源危機(jī)的硝煙開始彌漫。世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)偏離了高增長、低通脹的軌道，面臨著前所未有的全面通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　硬幣的兩面：誰制造了全球通脹?

　　實(shí)際上從2001年以來，由于主要經(jīng)濟(jì)體為刺激經(jīng)濟(jì)增長普遍實(shí)行了寬松的貨幣政策，國際市場主要大宗商品價(jià)格都迎來了上漲周期。2001年美國進(jìn)入降息周期，到2004年5月美國聯(lián)邦基金利率從5.50%逐漸下降至1.00%;歐元區(qū)利率則在2001-2005年11月從4.75%下降到2%;而日本也把零利率(0.10%)從2001年9月保持到了2006年6月。同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體GDP均實(shí)現(xiàn)了從恢復(fù)性增長到較快增長。這期間，CRB指數(shù)上漲3倍多，其中石油價(jià)格上漲8倍。2007年以來，由于美國為應(yīng)對次貸危機(jī)而繼續(xù)采取寬松貨幣政策，連續(xù)大幅度降息(從2007年8月開始，聯(lián)邦基金利率從5.25%陸續(xù)下調(diào)至2008年4月份的2%)，并為市場注入流動(dòng)性，美元急劇貶值。次貸危機(jī)爆發(fā)以來，國際市場大部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)上漲1倍多，油價(jià)也已經(jīng)上漲近1倍。由于美聯(lián)儲(chǔ)仍然有降息的空間，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格將保持上漲趨勢。

　　大宗商品價(jià)格的上漲反過來增加了主要進(jìn)口國的成本，惡化了國際收支狀況，推動(dòng)了CPI、PPI等指標(biāo)上行。所以，目前的全球通脹既有貨幣發(fā)行過度的因素，也有成本推動(dòng)的因素，印鈔機(jī)現(xiàn)象和輸入型通貨膨脹并行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)只是對美國國內(nèi)通貨膨脹負(fù)責(zé)，而不需要對其他國家的通脹負(fù)責(zé)。由于大量美元被各國用于外匯儲(chǔ)備并作為國際貿(mào)易主要結(jié)算手段，美國的貨幣供應(yīng)大量存在于美國之外，所以我們看到盡管美國繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策，美國國內(nèi)CPI增長并不高，美國實(shí)際上把通貨膨脹轉(zhuǎn)移給了國際市場，特別是其主要的貿(mào)易伙伴。

　　但美聯(lián)儲(chǔ)降息壓縮了中國抑制通脹的空間，中國國內(nèi)通脹形勢依然不容樂觀。目前，美國、中國的實(shí)際利率都為負(fù)，日本實(shí)際利率為正，但長期的低利率政策使日本成為國際金融市場流動(dòng)性的重要來源。盡管歐元區(qū)仍然保持正利率，但美國貨幣政策給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響同樣不可小視。只要主要經(jīng)濟(jì)體之間無法協(xié)調(diào)貨幣政策，控制貨幣發(fā)行，全球性通貨膨脹幾乎在所難免。糧食、能源等大宗商品價(jià)格的暴漲成為“通貨”的膨脹的重要結(jié)果。這是硬幣的一面。

　　硬幣的另一面是主要大宗商品的供給和需求出現(xiàn)問題。以糧食產(chǎn)品為例，近年來，一些重要的糧食出口國糧食減產(chǎn)，世界性的糧食庫存減少，而新興市場經(jīng)濟(jì)國家中產(chǎn)階級生活方式和飲食結(jié)構(gòu)的變化則導(dǎo)致糧食需求大幅提高，發(fā)達(dá)國家用糧食生產(chǎn)生物燃料的行為則進(jìn)一步激化了供需矛盾。能源產(chǎn)品也是如此。由于剩余產(chǎn)能不足，石油生產(chǎn)面臨峰值考驗(yàn)，而石油消費(fèi)則繼續(xù)增加，供需矛盾短期內(nèi)難以改觀。需求強(qiáng)勁和生產(chǎn)的不穩(wěn)定造成價(jià)格暴漲，可以說，天災(zāi)加人禍造成了目前的通貨膨脹局面。

　　通貨膨脹的治理：無法避免，就得學(xué)會(huì)應(yīng)對

　　不同學(xué)派對于通脹的治理有不同的藥方，最重要的不外乎3點(diǎn)：一是中央銀行通過貨幣政策(如提高利率)控制貨幣發(fā)行;二是通過財(cái)政政策減少總需求;三是工資和價(jià)格管制。政策實(shí)踐中不會(huì)單一地采取某一政策，而往往是以“組合拳”的形式出現(xiàn)。至于效果如何，則取決于經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局政策執(zhí)行的藝術(shù)性了。

　　就我個(gè)人觀點(diǎn)而言，通貨膨脹的治理也要從硬幣的兩面入手。首先要控制貨幣發(fā)行數(shù)量。但說起來容易，做起來很難。經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局實(shí)際上比較偏愛通貨膨脹。用增加貨幣數(shù)量的方式增加政府開支、刺激經(jīng)濟(jì)是政府最常用、最喜歡用也最能立竿見影的辦法。用弗里德曼的話說，“用增加貨幣量的方法資助政府開支，通常對于總統(tǒng)和國會(huì)議員，從政治上說，這是最富有吸引力的辦法。他們能借此增加政府開支，并給他們的支持者和選民們一些甜頭，而且他們無需為了這筆開支而征收新的賦稅，也無需為此向公眾借款”。但通貨膨脹使得財(cái)富重新分配并且顯然有利于債務(wù)人不利于債權(quán)人，使得價(jià)格機(jī)制紊亂，失去配置資源的功能。對通貨膨脹形勢估計(jì)不足或拖延控制通脹的時(shí)機(jī)，都將使得通脹繼續(xù)積累，后果更為嚴(yán)重。不過，政府控制通脹的政策在初期也有很大的負(fù)作用，比如可能造成失業(yè)率上升、經(jīng)濟(jì)下滑等等。但不控制顯然要比控制的風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　誰制造了全球通脹?

　　全球通脹治理的癥結(jié)在于，各國貨幣政策無法協(xié)調(diào)，某一國家不會(huì)為了控制全球通脹而損害本國的利益。這種囚徒困境的現(xiàn)狀加大了治理全球通脹的難度，也蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。如美國本國的貨幣政策盡管給全球帶來極大的外部負(fù)效應(yīng)，但美國顯然不會(huì)為此負(fù)責(zé)。

　　其次依然是從硬幣的另一面??供給和需求的角度去治理通脹。簡而言之，提高稅率，減少政府支出，減少總需求。由于糧食價(jià)格和能源價(jià)格對通貨膨脹的“貢獻(xiàn)”具有至關(guān)重要的地位，短期內(nèi)的價(jià)格控制雖然有助于抑制通脹，但卻容易被強(qiáng)勢集團(tuán)利用，成為謀利的工具。歷史證明，價(jià)格管制并不是應(yīng)對通脹的好方子，而增加轉(zhuǎn)移支付和補(bǔ)貼則是較好的策略。

　　通貨膨脹已經(jīng)到來，既然已經(jīng)無法避免，那就得學(xué)會(huì)應(yīng)對。中國應(yīng)對通貨膨脹首先也必須控制貨幣發(fā)行。要繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策，通過提高利率和準(zhǔn)備金率，控制信貸規(guī)模。需要注意的是，提高利率并不必然引發(fā)熱錢更多流入。不能因?yàn)閾?dān)心熱錢流入而在貨幣政策上畏首畏尾，資本管制與貨幣政策操作完全是兩回事。人民幣匯率也不是簡單的升值還是貶值的問題，而是應(yīng)該在匯率制度上進(jìn)行改革，建立以市場為基礎(chǔ)的匯率制度，而平價(jià)的問題交給市場。

　　財(cái)政政策要有緊有寬。一方面可以考慮重新采取對居民儲(chǔ)蓄貼息保值的做法，回籠資金。另一方面要適時(shí)地取消對大宗商品在國內(nèi)市場流通的價(jià)格管制，并輔之以轉(zhuǎn)移支付和財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段，繼續(xù)加大對農(nóng)民、弱勢群體、低收入人群以及關(guān)系社會(huì)穩(wěn)定的離退休群體、退伍軍人群體的補(bǔ)貼。特別是要繼續(xù)加大對農(nóng)民的補(bǔ)貼力度，恢復(fù)農(nóng)民種糧的積極性。中國的糧食管理體制基本還停留在大一統(tǒng)的體制之下，流通體制不暢造就了壟斷利益集團(tuán)，也嚴(yán)重侵害了農(nóng)民的利益，降低了農(nóng)民種糧的積極性。在國際糧價(jià)飛漲的情況下，中國竟然還會(huì)出現(xiàn)谷賤傷農(nóng)的怪現(xiàn)象，我們不能不檢討這些年糧食體制改革當(dāng)中存在的問題。

　　值得一提的是，對生產(chǎn)要素價(jià)格的控制不能抑制通脹，人為壓低資源價(jià)格既可能導(dǎo)致該商品短缺，同時(shí)也可能導(dǎo)致對該商品的過度需求，惡化通脹形勢。比如壓低能源價(jià)格，不允許石油產(chǎn)品漲價(jià)導(dǎo)致油荒，并且間接鼓勵(lì)了對燃料油的消耗。回歸市場化定價(jià)則是治本之策，盡管資源價(jià)格市場會(huì)在短期內(nèi)帶來通貨膨脹壓力，但長期來看，價(jià)格上漲會(huì)抑制需求反而有助于減緩?fù)洝Ｒ詴簳r(shí)的價(jià)格上漲換取通貨膨脹的減緩是值得的。在這個(gè)問題上，經(jīng)濟(jì)決策者要有寬廣的胸懷和敏銳的眼光，擺脫各種利益集團(tuán)的束縛，為國家和人民長遠(yuǎn)發(fā)展計(jì)，果斷作出決策。

　　現(xiàn)在看來，“通貨”的膨脹已經(jīng)導(dǎo)致了通貨膨脹。潮水已經(jīng)襲來，但防潮的堤壩還沒有筑好。可行的辦法是拿起身邊能夠遮擋潮水的工具，找到新的躲避之所，并為那些不幸的被潮水吞噬的人們拋撒救生圈。而當(dāng)潮水退去，我們必須重新學(xué)會(huì)未雨綢繆。