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    從外表上看，新能源是個風光無限的行業(yè)，從無錫尚德的施正榮到江西賽維LDK的彭小峰，過去兩三年間，太陽能光伏行業(yè)就連續(xù)成就了幾位中國首富。然而，就在光伏行業(yè)掘金者熱情涌動的最高點，突然爆發(fā)的世界性金融危機和石油價格下跌給這個看起來“錢”景無限的行業(yè)澆了一盆冷水。短短兩個月里，江西賽維LDK的市值已經(jīng)縮水了近2/3，即便如此，LDK仍是中國光伏概念股中股價表現(xiàn)最好的公司。在美國證券市場上，LDK與另一家光伏行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)無錫尚德一起，是中國光伏概念股中股價還維持在兩位數(shù)的兩家公司之一。

    股價的巨幅波動反映了投資者對于太陽光伏收益預期的巨大轉(zhuǎn)變，這正是新能源企業(yè)在風光無限背后的危機之所在：由于市場需求非常緊密地和全球經(jīng)濟形勢、石油價格等不斷波動的因素聯(lián)系在了一起，因此，這一行業(yè)的企業(yè)對市場需求的管理便顯得格外關(guān)鍵。除此之外，產(chǎn)能過剩的隱患、融資環(huán)境的惡化和市場可能出現(xiàn)的萎縮都是LDK和其他光伏企業(yè)必須面對的挑戰(zhàn)。

    石油撬動的需求杠桿

    以石油為主的化石能源是當下世界工業(yè)體系的血液。隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，人們對石油的消費需求還在不斷上升。但石油的總儲存量已在不斷減少，包括俄羅斯在內(nèi)的眾多石油生產(chǎn)國均已過了原油產(chǎn)出巔峰期。對于化石能源枯竭的擔憂讓人類開始尋找可再生能源來替代化石能源，而太陽能光伏發(fā)電就是可再生能源的主流選擇之一。據(jù)歐盟聯(lián)合研究中心(JRC)預測，到2030年可再生能源在總能源結(jié)構(gòu)中占到30％以上，太陽能光伏發(fā)電在世界總電力的供應中達到10%以上；2040年可再生能源在總能源結(jié)構(gòu)中占50％以上，太陽能光伏發(fā)電將占總電力的20%以上；到21世紀末可再生能源在能源結(jié)構(gòu)中占到80％以上，太陽能發(fā)電占到60％以上。

    從產(chǎn)業(yè)鏈來看，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)主要包括多晶體硅原材料制造、硅錠/硅片生產(chǎn)、太陽電池制造、組件封裝和光伏系統(tǒng)應用等，只有為數(shù)不多的多晶硅生產(chǎn)商處在這條產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，享受著份額最大的利潤蛋糕。而這其中，2007年6月在美國紐交所上市的江西賽維LDK硅片產(chǎn)能已經(jīng)超過1000兆瓦,成為世界上最大的太陽能多晶硅片供應商，并成為全球第一家進入“吉瓦俱樂部”的光伏企業(yè)。按照LDK方面的預計，2008年其銷售收入預計將達17.5億美元，2009年將達28億至30億美元。

    盡管前景美好，但是從現(xiàn)階段看，新能源的技術(shù)應用由于初期運營成本高、風險大，所以單位發(fā)電成本仍然明顯高于傳統(tǒng)的化石能源，短期內(nèi)依靠技術(shù)創(chuàng)新無法讓新能源的發(fā)電成本大幅下降。以距離經(jīng)濟可用區(qū)域比較近的風力發(fā)電為例，目前國內(nèi)原煤均價大約為625元/噸，對應煤電度電成本0.32元，而風電度電成本目前是0.40元。如果通過零部件瓶頸消除引起的設(shè)備造價回落等技術(shù)改造，風電在3到5年后可能具備成本競爭力，而如果煤價上漲超過三成，那么風電即刻便可以不需要政策扶持而直接參與市場競爭。

    于是，對于新能源的需求就很大程度被石油價格的起落決定。而國際油價自2008年初以來一路上漲，并于7月12日創(chuàng)出147.27美元/桶的歷史高位，但后期受美國經(jīng)濟放緩等多種因素影響，國際油價隨之一路下挫，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了70美元/桶附近。這不禁讓人們聯(lián)想起了在上個世紀70年代，石油危機曾經(jīng)刺激過一輪包括太陽能和風能在內(nèi)的新能源熱潮，但隨后這輪熱潮就因為石油價格的下降而消退。新能源金融公司的利伯瑞奇認為，低于50美元/桶的石油價格肯定將削弱清潔能源發(fā)展的勢頭。

    國際油價的大幅下挫和國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的惡化，讓海外市場依存度高達98%的國內(nèi)光伏行業(yè)面臨著嚴峻的市場形勢，即使是“擁硅為王”的LDK也不例外。全球金融風暴對國內(nèi)光伏企業(yè)最直接的影響莫過于匯率劇烈波動所帶來的損失。而全球金融風暴更深層次的影響在于，歐洲光伏市場也許會因此出現(xiàn)萎縮，并危及國內(nèi)光伏企業(yè)的發(fā)展。LDK總裁佟興雪認為，金融危機暫時還沒有摧毀歐美政府推動太陽能利用的信心，對可再生能源的政府補貼政策還在發(fā)揮作用，“但是到明年，市場會不會受到?jīng)_擊，國內(nèi)企業(yè)能不能拿回足夠的訂單還很難說。”對于身處產(chǎn)業(yè)鏈上游的LDK而言，一旦來自下游的需求出現(xiàn)下降，其新建的產(chǎn)能也就可能失去了用武之地，開工率勢必將隨之下降。

    LDK的另一個麻煩在于，在面臨行業(yè)景氣度下降風險的同時，多晶硅行業(yè)的競爭對手卻在增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，到目前為止，中國有近50家公司正在建設(shè)、擴建和籌建以西門子改良法為技術(shù)路線的多晶硅生產(chǎn)線，總建設(shè)規(guī)模超過10萬噸，總投資超過1000億元，計劃在2007－2011年期間建成投產(chǎn)。隨著四川新光、無錫中彩、江蘇大全等多晶硅基地的陸續(xù)投產(chǎn)，多晶硅市場也面臨飽和的風險。

    產(chǎn)業(yè)低谷期的發(fā)展機遇

    相對于已經(jīng)出現(xiàn)降低開工率甚至經(jīng)關(guān)門停工現(xiàn)象的下游廠商，LDK還沒有到最艱難的時刻，但它已經(jīng)開始著手應對——安全、穩(wěn)定和平衡已經(jīng)取代了速度，成為其追求的首要目標。

    對行業(yè)淡季的應對首先從融資和現(xiàn)金流管理開始。在資本市場自顧不暇的情況下，現(xiàn)金為王是企業(yè)生存下去的不二法門，而LDK恰好擁有一筆充足的現(xiàn)金足以讓它在一定時間內(nèi)“手中有糧，心中不慌”。2008年8月19日，在金融風暴爆發(fā)的前夕，LDK在美國成功增發(fā)480萬美國存托股份，融資2億美元。這次募資是LDK早已作出的計劃，現(xiàn)在看來時機恰到好處。按照原先的設(shè)定，LDK將使用發(fā)行凈收益的60%用于多晶硅工廠的建設(shè)，30%用于擴大多晶硅片產(chǎn)能，10%用于一般性企業(yè)活動。

    而在財務管理方面，LDK一改之前以現(xiàn)金為主的結(jié)算方式，推動采購部門進行票據(jù)結(jié)算，延長賬期，并且對現(xiàn)有存貨加速周轉(zhuǎn)，通過與供應商協(xié)商，LDK在降低價格、降低預付款比例、延長付款期限都取得了很大的成效；另一方面，LDK試圖通過長單來鎖定下游客戶，并通過收取對方的預付款來補充現(xiàn)金流。

    充滿暴利的現(xiàn)貨價格雖然是多晶硅階段性供需格局的充分體現(xiàn)，但考慮到未來多晶硅供需平衡后的市場，長單銷售才是多晶硅廠商富有遠見的選擇。對于LDK未來的發(fā)展而言，在以核心技術(shù)保證質(zhì)量成本的同時，以下游環(huán)節(jié)的支撐保證市場則更為關(guān)鍵。同時，長單銷售將大大降低下游廠商的綜合采購成本，使得終端價格具備較大的彈性。

    在這種情況下，即使德國在2009年強制購電價下降幅度達9%，整個產(chǎn)業(yè)鏈仍然有充分的降價空間，可以保證終端光伏發(fā)電的高投資回報率，并刺激光伏產(chǎn)業(yè)需求保持增長。目前，賽維LDK訂單已排至2018年，訂單總量超過了13吉瓦，成為世界在手訂單最多的多晶硅片供應商。在LDK的客戶名單中，甚至包括道達爾這樣的傳統(tǒng)石化巨頭。

    更重要的是，多晶硅市場價格回歸理性，實際上有利于光伏產(chǎn)品的普及和光伏市場的擴容，在國際市場可能出現(xiàn)萎縮的情況下，國內(nèi)市場的啟動才是LDK等光伏企業(yè)未來發(fā)展的希望。因此，產(chǎn)業(yè)遭遇“淡季”所帶來的多晶硅價格下跌實際上也包含著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機遇，因為從光伏行業(yè)未來發(fā)展來看，多晶硅價格從畸高到逐漸回歸理性，有利于光伏發(fā)電的普及，對整個行業(yè)來說是一件好事。

    施正榮曾預測，2012年，世界光伏發(fā)電的成本將很有可能下降到1元/度，這已經(jīng)接近了火電的成本，從而使得光伏發(fā)電真正具備競爭力。而只有包括多晶硅在內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)都做到了足夠大的規(guī)模，光伏發(fā)電的成本才可能降下來。據(jù)美國太陽能工業(yè)協(xié)會(SEIA)估計，工業(yè)生產(chǎn)能力每翻一番，太陽光伏板成本可以下降18%。在過去20年內(nèi)，太陽光伏板成本以每年平均6%的速度下降。從這個意義上說，經(jīng)過這個產(chǎn)業(yè)淡季的洗禮，LDK未來面對的可能不再是一個充滿高額利潤的新興市場，但卻是一個需求更龐大、更有保障的成熟市場。

    此外，LDK還在此次全球經(jīng)濟危機中發(fā)現(xiàn)了新的機遇。佟興雪預計，不出半年，在失業(yè)和世界經(jīng)濟衰退的壓力下，國際光伏行業(yè)的優(yōu)秀人才和先進裝備就會流入中國。“到那時，對現(xiàn)有光伏企業(yè)最直接的威脅不是有沒有訂單的問題，而是落后的生產(chǎn)工藝影響到生產(chǎn)效率、生產(chǎn)成本和產(chǎn)品質(zhì)量，這些企業(yè)將徹底失去參與市場競爭的資格。“瑞雪兆豐年”，是LDK對此次危機未來影響的展望，對于中國眾多的新能源企業(yè)來說，盡管未來新能源行業(yè)的前景毋庸置疑，但只有安然度過“冬天”的企業(yè)才能夠分享未來的這場盛宴。