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    從外表上看，新能源是個風(fēng)光無限的行業(yè)，從無錫尚德的施正榮到江西賽維LDK的彭小峰，過去兩三年間，太陽能光伏行業(yè)就連續(xù)成就了幾位中國首富。然而，就在光伏行業(yè)掘金者熱情涌動的最高點，突然爆發(fā)的世界性金融危機(jī)和石油價格下跌給這個看起來“錢”景無限的行業(yè)澆了一盆冷水。短短兩個月里，江西賽維LDK的市值已經(jīng)縮水了近2/3，即便如此，LDK仍是中國光伏概念股中股價表現(xiàn)最好的公司。在美國證券市場上，LDK與另一家光伏行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)無錫尚德一起，是中國光伏概念股中股價還維持在兩位數(shù)的兩家公司之一。

    股價的巨幅波動反映了投資者對于太陽光伏收益預(yù)期的巨大轉(zhuǎn)變，這正是新能源企業(yè)在風(fēng)光無限背后的危機(jī)之所在：由于市場需求非常緊密地和全球經(jīng)濟(jì)形勢、石油價格等不斷波動的因素聯(lián)系在了一起，因此，這一行業(yè)的企業(yè)對市場需求的管理便顯得格外關(guān)鍵。除此之外，產(chǎn)能過剩的隱患、融資環(huán)境的惡化和市場可能出現(xiàn)的萎縮都是LDK和其他光伏企業(yè)必須面對的挑戰(zhàn)。

    石油撬動的需求杠桿

    以石油為主的化石能源是當(dāng)下世界工業(yè)體系的血液。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對石油的消費需求還在不斷上升。但石油的總儲存量已在不斷減少，包括俄羅斯在內(nèi)的眾多石油生產(chǎn)國均已過了原油產(chǎn)出巔峰期。對于化石能源枯竭的擔(dān)憂讓人類開始尋找可再生能源來替代化石能源，而太陽能光伏發(fā)電就是可再生能源的主流選擇之一。據(jù)歐盟聯(lián)合研究中心(JRC)預(yù)測，到2030年可再生能源在總能源結(jié)構(gòu)中占到30％以上，太陽能光伏發(fā)電在世界總電力的供應(yīng)中達(dá)到10%以上；2040年可再生能源在總能源結(jié)構(gòu)中占50％以上，太陽能光伏發(fā)電將占總電力的20%以上；到21世紀(jì)末可再生能源在能源結(jié)構(gòu)中占到80％以上，太陽能發(fā)電占到60％以上。

    從產(chǎn)業(yè)鏈來看，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)主要包括多晶體硅原材料制造、硅錠/硅片生產(chǎn)、太陽電池制造、組件封裝和光伏系統(tǒng)應(yīng)用等，只有為數(shù)不多的多晶硅生產(chǎn)商處在這條產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，享受著份額最大的利潤蛋糕。而這其中，2007年6月在美國紐交所上市的江西賽維LDK硅片產(chǎn)能已經(jīng)超過1000兆瓦,成為世界上最大的太陽能多晶硅片供應(yīng)商，并成為全球第一家進(jìn)入“吉瓦俱樂部”的光伏企業(yè)。按照LDK方面的預(yù)計，2008年其銷售收入預(yù)計將達(dá)17.5億美元，2009年將達(dá)28億至30億美元。

    盡管前景美好，但是從現(xiàn)階段看，新能源的技術(shù)應(yīng)用由于初期運營成本高、風(fēng)險大，所以單位發(fā)電成本仍然明顯高于傳統(tǒng)的化石能源，短期內(nèi)依靠技術(shù)創(chuàng)新無法讓新能源的發(fā)電成本大幅下降。以距離經(jīng)濟(jì)可用區(qū)域比較近的風(fēng)力發(fā)電為例，目前國內(nèi)原煤均價大約為625元/噸，對應(yīng)煤電度電成本0.32元，而風(fēng)電度電成本目前是0.40元。如果通過零部件瓶頸消除引起的設(shè)備造價回落等技術(shù)改造，風(fēng)電在3到5年后可能具備成本競爭力，而如果煤價上漲超過三成，那么風(fēng)電即刻便可以不需要政策扶持而直接參與市場競爭。

    于是，對于新能源的需求就很大程度被石油價格的起落決定。而國際油價自2008年初以來一路上漲，并于7月12日創(chuàng)出147.27美元/桶的歷史高位，但后期受美國經(jīng)濟(jì)放緩等多種因素影響，國際油價隨之一路下挫，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了70美元/桶附近。這不禁讓人們聯(lián)想起了在上個世紀(jì)70年代，石油危機(jī)曾經(jīng)刺激過一輪包括太陽能和風(fēng)能在內(nèi)的新能源熱潮，但隨后這輪熱潮就因為石油價格的下降而消退。新能源金融公司的利伯瑞奇認(rèn)為，低于50美元/桶的石油價格肯定將削弱清潔能源發(fā)展的勢頭。

    國際油價的大幅下挫和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，讓海外市場依存度高達(dá)98%的國內(nèi)光伏行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的市場形勢，即使是“擁硅為王”的LDK也不例外。全球金融風(fēng)暴對國內(nèi)光伏企業(yè)最直接的影響莫過于匯率劇烈波動所帶來的損失。而全球金融風(fēng)暴更深層次的影響在于，歐洲光伏市場也許會因此出現(xiàn)萎縮，并危及國內(nèi)光伏企業(yè)的發(fā)展。LDK總裁佟興雪認(rèn)為，金融危機(jī)暫時還沒有摧毀歐美政府推動太陽能利用的信心，對可再生能源的政府補(bǔ)貼政策還在發(fā)揮作用，“但是到明年，市場會不會受到?jīng)_擊，國內(nèi)企業(yè)能不能拿回足夠的訂單還很難說。”對于身處產(chǎn)業(yè)鏈上游的LDK而言，一旦來自下游的需求出現(xiàn)下降，其新建的產(chǎn)能也就可能失去了用武之地，開工率勢必將隨之下降。

    LDK的另一個麻煩在于，在面臨行業(yè)景氣度下降風(fēng)險的同時，多晶硅行業(yè)的競爭對手卻在增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，到目前為止，中國有近50家公司正在建設(shè)、擴(kuò)建和籌建以西門子改良法為技術(shù)路線的多晶硅生產(chǎn)線，總建設(shè)規(guī)模超過10萬噸，總投資超過1000億元，計劃在2007－2011年期間建成投產(chǎn)。隨著四川新光、無錫中彩、江蘇大全等多晶硅基地的陸續(xù)投產(chǎn)，多晶硅市場也面臨飽和的風(fēng)險。

    產(chǎn)業(yè)低谷期的發(fā)展機(jī)遇

    相對于已經(jīng)出現(xiàn)降低開工率甚至經(jīng)關(guān)門停工現(xiàn)象的下游廠商，LDK還沒有到最艱難的時刻，但它已經(jīng)開始著手應(yīng)對——安全、穩(wěn)定和平衡已經(jīng)取代了速度，成為其追求的首要目標(biāo)。

    對行業(yè)淡季的應(yīng)對首先從融資和現(xiàn)金流管理開始。在資本市場自顧不暇的情況下，現(xiàn)金為王是企業(yè)生存下去的不二法門，而LDK恰好擁有一筆充足的現(xiàn)金足以讓它在一定時間內(nèi)“手中有糧，心中不慌”。2008年8月19日，在金融風(fēng)暴爆發(fā)的前夕，LDK在美國成功增發(fā)480萬美國存托股份，融資2億美元。這次募資是LDK早已作出的計劃，現(xiàn)在看來時機(jī)恰到好處。按照原先的設(shè)定，LDK將使用發(fā)行凈收益的60%用于多晶硅工廠的建設(shè)，30%用于擴(kuò)大多晶硅片產(chǎn)能，10%用于一般性企業(yè)活動。

    而在財務(wù)管理方面，LDK一改之前以現(xiàn)金為主的結(jié)算方式，推動采購部門進(jìn)行票據(jù)結(jié)算，延長賬期，并且對現(xiàn)有存貨加速周轉(zhuǎn)，通過與供應(yīng)商協(xié)商，LDK在降低價格、降低預(yù)付款比例、延長付款期限都取得了很大的成效；另一方面，LDK試圖通過長單來鎖定下游客戶，并通過收取對方的預(yù)付款來補(bǔ)充現(xiàn)金流。

    充滿暴利的現(xiàn)貨價格雖然是多晶硅階段性供需格局的充分體現(xiàn)，但考慮到未來多晶硅供需平衡后的市場，長單銷售才是多晶硅廠商富有遠(yuǎn)見的選擇。對于LDK未來的發(fā)展而言，在以核心技術(shù)保證質(zhì)量成本的同時，以下游環(huán)節(jié)的支撐保證市場則更為關(guān)鍵。同時，長單銷售將大大降低下游廠商的綜合采購成本，使得終端價格具備較大的彈性。

    在這種情況下，即使德國在2009年強(qiáng)制購電價下降幅度達(dá)9%，整個產(chǎn)業(yè)鏈仍然有充分的降價空間，可以保證終端光伏發(fā)電的高投資回報率，并刺激光伏產(chǎn)業(yè)需求保持增長。目前，賽維LDK訂單已排至2018年，訂單總量超過了13吉瓦，成為世界在手訂單最多的多晶硅片供應(yīng)商。在LDK的客戶名單中，甚至包括道達(dá)爾這樣的傳統(tǒng)石化巨頭。

    更重要的是，多晶硅市場價格回歸理性，實際上有利于光伏產(chǎn)品的普及和光伏市場的擴(kuò)容，在國際市場可能出現(xiàn)萎縮的情況下，國內(nèi)市場的啟動才是LDK等光伏企業(yè)未來發(fā)展的希望。因此，產(chǎn)業(yè)遭遇“淡季”所帶來的多晶硅價格下跌實際上也包含著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，因為從光伏行業(yè)未來發(fā)展來看，多晶硅價格從畸高到逐漸回歸理性，有利于光伏發(fā)電的普及，對整個行業(yè)來說是一件好事。

    施正榮曾預(yù)測，2012年，世界光伏發(fā)電的成本將很有可能下降到1元/度，這已經(jīng)接近了火電的成本，從而使得光伏發(fā)電真正具備競爭力。而只有包括多晶硅在內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)都做到了足夠大的規(guī)模，光伏發(fā)電的成本才可能降下來。據(jù)美國太陽能工業(yè)協(xié)會(SEIA)估計，工業(yè)生產(chǎn)能力每翻一番，太陽光伏板成本可以下降18%。在過去20年內(nèi)，太陽光伏板成本以每年平均6%的速度下降。從這個意義上說，經(jīng)過這個產(chǎn)業(yè)淡季的洗禮，LDK未來面對的可能不再是一個充滿高額利潤的新興市場，但卻是一個需求更龐大、更有保障的成熟市場。

    此外，LDK還在此次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中發(fā)現(xiàn)了新的機(jī)遇。佟興雪預(yù)計，不出半年，在失業(yè)和世界經(jīng)濟(jì)衰退的壓力下，國際光伏行業(yè)的優(yōu)秀人才和先進(jìn)裝備就會流入中國。“到那時，對現(xiàn)有光伏企業(yè)最直接的威脅不是有沒有訂單的問題，而是落后的生產(chǎn)工藝影響到生產(chǎn)效率、生產(chǎn)成本和產(chǎn)品質(zhì)量，這些企業(yè)將徹底失去參與市場競爭的資格。“瑞雪兆豐年”，是LDK對此次危機(jī)未來影響的展望，對于中國眾多的新能源企業(yè)來說，盡管未來新能源行業(yè)的前景毋庸置疑，但只有安然度過“冬天”的企業(yè)才能夠分享未來的這場盛宴。