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    中游的機(jī)械、電力和下游的必需消費品成為防御性品種

    “兵敗”如山倒。

    去年幾乎所有行業(yè)都看似景氣,今年則反之。不是世界變化快,是人們自己看不明白,世界級的大泡沫都是在極度狂熱的狀態(tài)下突然破滅。

    10月13日,手握巨大頭寸的高盛商品市場研究團(tuán)隊放出爆炸性預(yù)測,大幅度下調(diào)近期商品價格,預(yù)言已經(jīng)大跌的銅價三月內(nèi)“還將腰斬”。“我們過去低估了全球金融危機(jī)的深度和持續(xù)時間,及其對經(jīng)濟(jì)成長和商品需求的影響。”以油價轟然撞破80美元為標(biāo)識,周期性行業(yè)的景氣周期全面結(jié)束,剩下的機(jī)會或許隱藏在一些中游產(chǎn)業(yè)之中。

    周期性行業(yè)景氣告終

    噩夢始于有色。

    2006年11月起,鋅價開始跌落,至今跌幅達(dá)71%,此后熊市一路從鎳、鉛、鋁、銅、錫等大宗商品上碾過。時間進(jìn)入2008年,化工、農(nóng)產(chǎn)品、石油等產(chǎn)品價格掉下山崖,鋼鐵率先在重工業(yè)領(lǐng)域形成滯銷,緊接著最遲鈍行業(yè)煤炭重壓秦皇島,資源神話宣告破滅。

    原油價格的下降直接帶動了其它大宗商品價格應(yīng)聲而落。多類化工產(chǎn)品價格近兩個月體驗了一次過山車之旅,甲醇及鋼鐵的價格已經(jīng)從7月最高點下調(diào)了25%,最后受波及的是防御性較強的農(nóng)產(chǎn)品期貨,10月份的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格屢遭跌停,原糖價格也創(chuàng)下歷年新低。至此,所有大宗商品價格齊歸熊途。

    經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速和通脹齊降的特征已經(jīng)顯現(xiàn),各種大宗商品的價格紛紛下調(diào)并不是偶然。

    長江證券高級策略分析師張凡接受采訪時表示,全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的需求放緩是擋不住的,短期內(nèi)大宗商品價格仍有下探空間。同時,一位券商人士查看了各大券商的研究后向本報指出,由于出口的回落以及國內(nèi)信貸緊縮的共同作用,對投資的影響于二季度底開始明顯顯現(xiàn),從原材料以及采掘業(yè)這些上游行業(yè)開始逐漸向各個行業(yè)蔓延。9月底以來,反應(yīng)最遲鈍的煤炭石油等采掘業(yè)開始見頂回落,正式標(biāo)志著本輪周期性行業(yè)的景氣基本結(jié)束。

    有色金屬:

    最長的遭遇和最遭遇的中鋁

    第一塊多米諾骨牌:有色。

    最早惡化的是鋅、鎳及鉛,而相對較晚的是銅、鋁以及錫。鋅的價格從2006年11月份至今已經(jīng)持續(xù)下降了24個月,下跌幅度達(dá)71%,而鎳、鉛分別從2007年5月、10月的最高峰開始回落,下跌幅度分別達(dá)78%和63%。

    LME三月期鋁的價格曇花一現(xiàn)后,目前已經(jīng)回落到去年的低位。泡沫經(jīng)濟(jì)錯誤地使中國鋁業(yè)2007年電解鋁產(chǎn)量達(dá)到1261萬噸,增速達(dá)到35.55%,當(dāng)然全球同此一遭。

    雖然這只曾經(jīng)的王牌股似已跌入地獄,德意志銀行仍然不客氣的說,“賣出”。近日的研究對應(yīng)早前將其2008財年利潤預(yù)期調(diào)低25%;2009年的研究將其引至接近腰斬:調(diào)低58%。德銀指出中國鋁業(yè)關(guān)鍵原料的成本將繼續(xù)上漲,氧化鋁及鋁的平均銷售價格面臨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險。中國鋁業(yè)管理人員日前表示,為了降低盈利風(fēng)險,該公司正在考慮降低高成本鋁冶煉產(chǎn)能的開工率。

    銅與鋁患難相交。高盛近日的研究報告仍稱,“由于基本金屬當(dāng)中只有銅價依然遠(yuǎn)高出生產(chǎn)邊際成本,所以盡管其當(dāng)前價格已經(jīng)很低,但我們相信銅價近期內(nèi)最易受到下行壓力沖擊。”跌到8000美元的“休息價”后,高盛說未來三個月可能跌到3500美元。

    這對期貨市場上的死多頭云南銅業(yè)來說,不啻“噩耗”。受上半年銅價高企影響,公司電解銅業(yè)務(wù)毛利率僅為3.33%,為四年來最低水平。中國銀河證券研究所的行業(yè)分析師認(rèn)為,未來銅需求增速將大幅下降。原因是除電力行業(yè)外的其他銅下游消費行業(yè)實際需求增速大幅放緩,國外需求也會受房地產(chǎn)市場重創(chuàng)影響,未來增長可能幾乎為零。

    值得注意的是,盡管有色金融價格近期經(jīng)歷大幅調(diào)整,但是這些金屬產(chǎn)量增速尚未有效放緩,后期繼續(xù)增加庫存會出現(xiàn)在哪些公司身上,要持續(xù)關(guān)注。

    鋼鐵:鞍鋼股份印證理財周報

    現(xiàn)在人們幡然醒悟,為什么過去兩年鋼鐵的重組總是如此艱難,因為沒到絕境。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者,從現(xiàn)在開始,全行業(yè)可能都要卷入重組。

    過于分散的中國鋼鐵行業(yè),在鐵礦石上栽下大跟頭,現(xiàn)在也將面臨另一個嚴(yán)重的懲罰:同質(zhì)化產(chǎn)能的肆意擴(kuò)張。受地產(chǎn)、家電、汽車和固定投資的影響,在所有基礎(chǔ)行業(yè)中,鋼鐵業(yè)率先進(jìn)入景氣下行周期。而這一切又是從年初鐵礦石的漲價開始的。

    2008年6月,中國鋼鐵企業(yè)被迫接受高達(dá)85%-95%的鐵礦石價格漲幅。受此影響,國內(nèi)各大鋼鐵企業(yè)的毛利率紛紛下降。寶鋼股份上半年毛利率為17%,略低于去年同期,各類產(chǎn)品的毛利率均有下降。但隨著經(jīng)濟(jì)的不景氣和國內(nèi)供應(yīng)數(shù)量的增加,9月末國內(nèi)鐵礦石平均價格為1200元/噸,較8月末下跌了12.4%。

    然而,鋼材跌價卻迎來2000年有史以來“最黑”的一周。今年下半年,在焦煤—焦炭—鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中,下游的鋼鐵行業(yè)率先進(jìn)入景氣下行周期。國內(nèi)鋼材價格7月份開始結(jié)束了上半年的價格上漲行情之后開始迅速下跌。截止到10月6日,全國主要鋼材銷售價格已從7月下旬的最高點回落了22%~29%。分析人士認(rèn)為,由于市場前期盼北京奧運結(jié)束后市場需求、成交會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)希望已經(jīng)落空,而國慶長假后市場需求、成交量再次萎縮,市場信心全無,導(dǎo)致鋼價暴跌,是為2000年以來國內(nèi)鋼材市場有史以來最“黑”的一周。

    10月7日,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布報告稱,受需求下降的影響,國內(nèi)鋼材市場價格呈現(xiàn)全面下跌走勢,寶鋼、沙鋼等大鋼廠考慮限產(chǎn),實際上此前唐鋼、馬鋼限產(chǎn)已經(jīng)不是新聞。在這個充滿悲劇的氣氛中,一項調(diào)查出爐,鋼鐵業(yè)成為公募基金經(jīng)理下半年最不看好的行業(yè)。分析師們不得不咬牙調(diào)低了眾多鋼企的評級。

    中金代表著國內(nèi)大機(jī)構(gòu),將抗風(fēng)險能力較強的寶鋼股份、武鋼股份的評級從“推薦”下調(diào)至“審慎推薦”,其余的則是一網(wǎng)打盡。鞍鋼股份由“推薦”變?yōu)椤爸行浴?理財周報在一個多月前就說過,鞍鋼股份的鲅魚圈大項目可能適得其反,顯然中金也持有這樣的看法。

    另外,中金公司認(rèn)為,低端且低毛利率的馬鋼股份對鋼價太敏感了,太鋼不銹的不銹鋼業(yè)務(wù)將維持微利,而碳鋼業(yè)務(wù)面臨較大的壓力。