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                                     Nouriel Roubini

   [ 嚴(yán)重衰退的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)最終迫使所有的G7中央銀行降低利率。問題是，特別在美國國外，貨幣的放松只有在G7和全球衰退變得難以改變才會(huì)發(fā)生 ]
　　
　　不僅僅是美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受嚴(yán)重衰退的可能性正在增加。最近的發(fā)展表明，所有G7國家的經(jīng)濟(jì)正處于衰退之中或接近于陷入衰退。其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或新興市場(chǎng)（歐元區(qū)除G7外的其他國家；新西蘭、冰島、愛沙尼亞、拉脫維亞以及一些歐洲東南部經(jīng)濟(jì)體）也在進(jìn)入衰退的硬著陸。當(dāng)它們真正衰退的時(shí)候，金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）以及其他新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)會(huì)急劇放緩。

　　以下的一些因素導(dǎo)致了正在迫近的全球衰退：美國、英國、西班牙、愛爾蘭以及其他歐元區(qū)成員國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫的破滅；長(zhǎng)期寬松的貨幣和信貸政策導(dǎo)致的信貸泡沫被刺破；美國次貸危機(jī)后嚴(yán)重的信貸和流動(dòng)性緊縮；不斷下跌的股票市場(chǎng)（全球平均已經(jīng)下跌超過20%）帶來的負(fù)面財(cái)富和投資效應(yīng)；通過貿(mào)易和美國（美國仍然大約占全球GDP的30%）衰退相連的全球效應(yīng)；各國中央銀行在增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定有嚴(yán)重下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，提高利率來抵御通脹所帶來的滯脹效應(yīng)。

　　官方數(shù)據(jù)顯示，在今年第一季度，美國的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退。經(jīng)濟(jì)——以雙底“W”形的衰退——在第二季度有所反彈，這一反彈由消化1000億美元退稅的臨時(shí)效應(yīng)所推進(jìn)。但是，這些效應(yīng)在夏末消失。

　　英國、西班牙以及愛爾蘭都經(jīng)歷著同樣的事情，伴隨著住房泡沫的縮小、過度的消費(fèi)者債務(wù)減少零售銷售額，從而導(dǎo)致衰退的發(fā)生。即使在意大利、法國、希臘、葡萄牙、冰島以及波羅的海國家，泡沫化的住房市場(chǎng)增長(zhǎng)也開始放緩。那么，難怪生產(chǎn)、銷售以及消費(fèi)者和商業(yè)信心的下降遍及歐元區(qū)了。

　　另外，日本經(jīng)濟(jì)也在收縮。日本過去因?yàn)閮蓚€(gè)原因保持了溫和增長(zhǎng)：強(qiáng)勁的對(duì)美國出口，以及日元的疲軟。現(xiàn)在，日本對(duì)美國的出口在下降然而日元卻在走強(qiáng)。而且，對(duì)一個(gè)所有石油需求都依靠進(jìn)口的國家，高油價(jià)以及商業(yè)利潤和信心的下降也在將日本推入衰退。

　　G7經(jīng)濟(jì)體的最后一個(gè)國家——加拿大應(yīng)該已經(jīng)從能源和商品價(jià)格的高漲中獲益，但是由于美國經(jīng)濟(jì)的收縮，其GDP在第一季度有所收縮。事實(shí)上，加拿大四分之三的出口是出口到美國，同時(shí)，外國需求占其GDP的四分之一。

　　所以每一個(gè)G7經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在都在走向衰退。其他小型經(jīng)濟(jì)體（主要是歐盟的新成員，它們有很大的經(jīng)常賬戶赤字）面臨著資本流入突然逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；這可能已經(jīng)在拉脫維亞、愛沙尼亞、冰島以及新西蘭發(fā)生。

　　G7的衰退會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)增長(zhǎng)的急劇放緩，并可能使全球經(jīng)濟(jì)總體上陷入衰退。那些依靠向美國以及歐洲出口產(chǎn)品并擁有大量經(jīng)常賬戶盈余的國家（中國、亞洲的大部分國家以及大部分其他新興市場(chǎng)國家）會(huì)因?yàn)镚7的衰退受到不利影響。那些經(jīng)常賬戶赤字?jǐn)?shù)額巨大的國家（印度、南非，以及從波羅的海國家到土耳其的位于東歐的20多個(gè)國家）會(huì)因?yàn)槿蛐刨J緊縮受到不利影響。商品出口國（俄羅斯、巴西以及位于中東、亞洲、非洲和拉丁美洲的國家）會(huì)因?yàn)镚7衰退和全球經(jīng)濟(jì)放緩致使能源和其他商品價(jià)格下降高達(dá)30％受到不利影響。那些允許其貨幣對(duì)美元升值的國家會(huì)經(jīng)受出口增長(zhǎng)的急劇放緩。那些經(jīng)受不斷上漲現(xiàn)在高達(dá)兩位數(shù)的通脹的國家將不得不提高其利率，同時(shí)其他高通脹國家將失去出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　石油和商品價(jià)格的下降（已經(jīng)從最高點(diǎn)下降了15%）會(huì)在一定程度上降低全球經(jīng)濟(jì)中的滯脹力量，然而，由于價(jià)格上漲、工資增加以及成本提高這一惡性循環(huán)造成的通脹變得更加難以改變。這會(huì)抑制中央銀行響應(yīng)增長(zhǎng)下降風(fēng)險(xiǎn)的能力。但是，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，通貨膨脹到今年底會(huì)變得對(duì)中央銀行來說不是一個(gè)大問題，因?yàn)楫a(chǎn)品市場(chǎng)的疲軟降低了公司的定價(jià)能力，以及高失業(yè)率抑制了工資的增長(zhǎng)。

　　固然，所有的G7國家都擔(dān)心一般通脹的臨時(shí)上升，并且都威脅要提高利率。然而，嚴(yán)重衰退的風(fēng)險(xiǎn)——以及嚴(yán)重的銀行和金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)——將會(huì)最終迫使所有的G7中央銀行降低利率。問題是，特別在美國國外，貨幣的放松只有在G7和全球衰退變得難以改變才會(huì)發(fā)生。因此，政策反應(yīng)對(duì)阻止衰退來說作用太小，并且太晚。

　　（作者為紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。翻譯：盛曉環(huán)）