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    事件

    國務院11 月9 日出臺“進一步擴大內需促進經濟平穩較快增長”十項措施，這十項政策中有以下幾方面涉及拉動鋼鐵需求：1.9000 億保障性安居工程建設；2.基礎設施建設投資，主要包括加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設以及農村基礎設施建設、電網改造等；3.加快地震災區災后重建各項工作；4.全面實施增值稅轉型改革。初步匡算，實施上述工程建設，到2010年底約需投資4 萬億元。為加快建設進度，會議決定，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年災后重建基金提前安排200 億元，帶動地方和社會投資，總規模達到4000 億元。

    點評.. 9000 億元保障性住房投資拉動鋼材0.6 億噸。2007 年我國房地產業固定資產投資達28543.24 億元，全年鋼材表觀消費量達5.05 億噸，按房地產業用鋼占總鋼材38%計算，粗略計算單位房地產業固定資產對鋼材的需求量大約為0.67 萬噸。這樣算來，未來三年9000 億元的保障性住房投資將拉動鋼鐵需求量0.605 億噸，每年約0.2 億噸。

    主要生產建筑用鋼企業將率先受惠。此次國家9000 億元保障性住房投資拉動鋼材需求品種主要以建筑用鋼為主，受此影響主要生產建筑用鋼的企業將率先回暖。同時考慮到地域因素，因為此次投資政策將加大中西部地區投資力度，因此像八一鋼鐵、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、酒鋼宏興以及唐鋼股份等一批建筑鋼材占比較大的鋼企將率先受惠。

    3.5 萬億鐵路投資拉動鋼材1.05 億噸。10 月24 日，國務院批復２萬億鐵路投資計劃，11 月13 日，鐵道部再次透露，今后三年我國鐵路計劃投資規模將超過3.5 萬億元，其中2009 年鐵路投資計劃為6000 億元，較今年將增加近70%。初步估算，3.5 萬億元鐵路投資規模中，主要包含橋涵、路基、軌道和機車。其中橋涵比重最大，目前該部分占總投資比重一般都在25%～35%之間；路基一般占工程總投資的5%～20%；軌道在總投資中所占比重并不高，大部分線路是7%～15%；機車車輛購置方面占總投資規模大約10%左右。按照1 億元鐵路建設可以拉動0.35 萬噸鋼鐵需求測算，3 萬億投資將拉動鋼鐵需求1.05 億噸，僅2009 年的鐵道基建投資就需要鋼材2100 萬噸，將比今年增加近900 萬噸，其中有近315 萬噸是對鐵軌的需求增量。

    武鋼、攀鋼、鞍鋼以及包鋼將從中受益。目前國內鋼鐵公司中生產鋼軌的４家分別是鞍鋼股份、包鋼股份、攀鋼鋼釩和武鋼股份，每年的鐵軌總產量為450 萬噸，其中以攀鋼鋼釩產量居首，其重軌鋼產量今年預計將超過100 萬噸。武鋼經過兩年的生產線建設籌備，今年預計生產鋼軌25 萬噸，現在公司正準備進行時速350 公里的軌道技術性能測試，一旦年底通過鐵道部檢測，明年即可進軍高速軌鋼市場，產量將可躍升到105 萬噸。包鋼預計今年實現產能90 萬噸，明年力求實現120 萬噸。四公司正在摩拳擦掌，力求在未來的鐵路盛宴中分得一杯羹。但由于鋼軌產品是由鐵道部采購定價，通常價格在3900 元/噸，與成本相比，毛利率并不高，但可以保證盈利穩定。在當前鋼鐵行業最艱難的時期，鋼軌品種一枝獨秀，為目前艱難跋涉的鋼鐵業增加了又一亮點。

    災后重建拉動鋼材0.37 億噸。為確保災后重建工作的順利進行，四川省明年將安排重建基金200 億元，并帶動地方和社會投資總規模達到4000 億元，主要用于損毀的基礎設施建設，并直接影響到建筑鋼材的消費，預計三年拉動鋼材需求量約3700 萬噸，每年約1000 萬噸。2007 年四川、甘肅、陜西省的鋼材產量分別為1329.96 萬噸、490.76萬噸、535.58 萬噸，再加上重慶的390.19 萬噸，合計2746.49 萬噸，每年1000 萬噸的鋼材需求相當于四省市年產量的36%，這將極大推動這些地區，特別是四川的鋼鐵需求量。對于這部分鋼材的采購來說大多采用“本地采購”的方式，因此對上市公司而言重慶鋼鐵和酒鋼宏興將受益。

    基建投資提振有限，維持鋼鐵行業“中性”評級。綜上所述，我們看到未來三年基礎設施投資以及災后重建拉動鋼鐵需求量每年大約0.65 億噸，占鋼材總產量的12%左右。這一政策新增需求量的釋放對于當前的鋼鐵行業來說可謂是雪中送炭，對于防止鋼鐵業經營狀況繼續惡化具有重要意義。但考慮到下游需求占比較高的房地產業和汽車行業的持續低迷所帶來的需求量大幅下滑，將導致未來2-3 年，鋼材需求量嚴重萎縮，供大于求的狀況短期內難以改善，因此我們認為基礎設施建設投資的拉動效果可能僅僅是抵消了其減少的需求，對刺激鋼鐵行業需求影響有限，依然維持鋼鐵行業“中性”。