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     來源：同花順網(wǎng)   

    煤價下跌憂慮波及煤機(jī)

    2012 年煤炭價格出現(xiàn)了下滑跡象,尤其是從5 月份開始煤炭價格急轉(zhuǎn)直下。以秦皇島港山西大混(Q5000K)平倉價為例,5 月初的價格和這一輪價格下跌的低點相比,煤價已跌去25.74%。產(chǎn)能過剩,電力、冶煉、建材等下游需求不足,水電、進(jìn)口煤炭、替代能源等導(dǎo)致的價格沖擊 ,都成為煤價會持續(xù)下跌的理由。在此悲觀預(yù)期之下,推斷出煤價下跌會減少投資從而降低煤機(jī)需求, 那么煤機(jī)行業(yè)也似乎該順理成章成為煤價下跌的重災(zāi)區(qū)。

    煤價窗口“階梯式”影響煤機(jī)需求,并非“價跌量減”

    我們認(rèn)為上述因素不是判斷煤炭行業(yè)景氣周期的充分條件,而且影響效果有長有短;煤炭行業(yè)影響煤機(jī)需求的方式也不是簡單的與煤價同步波動。煤炭價格窗口所導(dǎo)致的行業(yè)盈利水平與未來價格預(yù)期是影響煤機(jī)需求的直接和主要因素,因而煤價對煤機(jī)需求的影響不會是連續(xù)性的而是階梯式的。

    煤價下行短期沖擊,合理窗口內(nèi)即可保證穩(wěn)定煤機(jī)需求

    中國經(jīng)濟(jì)增長具有對煤炭消耗的剛性依賴,只要相信經(jīng)濟(jì)增速不會下降則消費量仍有保障。替代能源各有難題,短期內(nèi)難有替代煤炭的實力。進(jìn)口沖擊占比較小,且下降空間有限。我們認(rèn)為, 煤價會穩(wěn)定在一個合理窗口之內(nèi),借此消除對煤價持續(xù)下跌的預(yù)期,在此區(qū)間煤機(jī)需求將較為穩(wěn)定。 　煤機(jī)行業(yè)未來將現(xiàn)分化,中報已有顯現(xiàn) 　由于行業(yè)制造能力過剩、以及跨國領(lǐng)先企業(yè)的積極介入,煤機(jī)行業(yè)遭遇價格戰(zhàn)無可避免,收入水平與盈利能力都將受到考驗。但是,部分企業(yè)將由于其背靠大客戶、技術(shù)領(lǐng)先 ,盈利情況將相對較好。并會在之后的行業(yè)整合中脫穎而出,迎來第二次快速成長。行業(yè)分化在各上市煤機(jī)公司的中報中已有體現(xiàn)。

    展望未來,制造能力升級是出路

    從行業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn):現(xiàn)階段煤機(jī)制造業(yè)的產(chǎn)能過剩多表現(xiàn)為低端制造產(chǎn)能的過剩,即簡單再投資擴(kuò)大產(chǎn)能,而高端制造能力是較弱的,甚至完全缺失而依賴進(jìn)口。因此,如果能夠?qū)崿F(xiàn)制造能力升級則可以有效避開低價競爭的泥淖。我們認(rèn)為, 技術(shù)基礎(chǔ)的升級和管理架構(gòu)優(yōu)化、管理效率提升是制造能力升級的必然路徑。

    看好“兩大一小”升級突圍

    天地科技（600582）、鄭煤機(jī)（601717）、林州重機(jī)（002535）已經(jīng)初步具備了我們所提出的制造能力升級的條件,在上半年行業(yè)出現(xiàn)分化的情況下亦保持了較好的業(yè)績增長。我們看好他們在未來行業(yè)整合階段的表現(xiàn)。維持天地科技“買入”評級、目標(biāo)價20 元,鄭煤機(jī)“買入”評級、目標(biāo)價21 元,林州重機(jī)“增持”評級、目標(biāo)價14.2 元。