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　　內容摘要：今年以來，國際經濟環(huán)境不利因素增多，國內也遇到了特大自然災害等突發(fā)性困難。但是，我國政府沉著應對，及時調控，國民經濟保持了平穩(wěn)較快發(fā)展勢頭，經濟增長水平向潛在增長率方向適度回落。針對經濟運行中出現(xiàn)的新情況和新問題，下半年，宏觀調控必須把握好保持經濟平穩(wěn)較快增長和抑制通貨膨脹的平衡點，更加靈活地把握從緊的貨幣政策實施力度、重點和節(jié)奏，穩(wěn)健的財政政策要加大對災后重建、結構調整、保障民生的支持力度，做好防止經濟過快下滑的政策預案，有效避免經濟出現(xiàn)大的起落。

　　一、上半年經濟運行的積極變化

　　1.經濟增速適度回落，社會總供求關系朝著有利于抑制物價方向變化

　　2007年二季度達到本輪經濟擴張周期峰值，季度GDP增長12.7%。連續(xù)多年經濟運行偏快甚至過熱，社會總供求關系緊張引發(fā)了去年下半年以來的新一輪物價過快上漲。黨中央、國務院去年下半年將貨幣政策取向改為適度從緊，后又進一步調整為從緊，明確提出了2008年實行“雙防”的宏觀調控政策。隨著宏觀調控主要政策措施逐步落實到位，經濟增長率已經連續(xù)四個季度朝著潛在增長區(qū)間平穩(wěn)回落。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長16.3%，增幅比上年同期回落1.8個百分點;外貿順差由去年同期增長83.1%轉為下降8.6%，固定資產投資實際增速同比明顯下降;預計上半年國內生產總值同比增長10.5%，增幅比上年同期回落1.7個百分點。經濟增速適度回落，社會總供求變化方向開始發(fā)生逆轉，為控制物價總水平創(chuàng)造了有利的宏觀環(huán)境。同時，經濟適度降溫也有利于推進節(jié)能減排工作。上半年經濟增長率仍然高于改革開放以來30年年均增長速度，回落幅度是平穩(wěn)適度的，充分說明宏觀調控政策方向、力度和節(jié)奏把握基本得當。

　　2.一、二、三次產業(yè)結構有所改善，農業(yè)和第三產業(yè)得到加強

　　農業(yè)投入大幅增加，夏糧連續(xù)五年增產。今年1-5月第一產業(yè)投資增長66.1%，同比提高20.3個百分點，極大地支持了農業(yè)生產的穩(wěn)定發(fā)展。2008年夏糧達到創(chuàng)紀錄的2400億斤。夏糧“五連增”，對穩(wěn)定物價預期、應對國際“糧荒”增加了有利因素。第三產業(yè)發(fā)展勢頭良好，增速回落幅度最小。今年一季度經濟增長同比回落1.1個百分點，其中，第二產業(yè)同比下降1.7個百分點，第三產業(yè)同比僅回落0.4個百分點，回落幅度明顯小于二產。第三產業(yè)對經濟增長的貢獻率上升，有利于單位GDP能耗的下降。工業(yè)內部結構優(yōu)化升級趨勢明顯，高能耗、高污染行業(yè)增速減慢。1-5月，高耗能行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值增幅減緩5.7個百分點，使得整個工業(yè)增加值增幅回落1.7-1.8個百分點，其中鋼鐵、化工、有色金屬行業(yè)增幅分別下降11.5個、7.3個和7.2個百分點。從具體品種來看，絕大多數(shù)高耗能產品生產都出現(xiàn)了減緩趨勢，其中粗鋼的增速回落6個百分點，鐵合金回落20.4個百分點。而技術含量高、資源消耗少的通用設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)增長和通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)分別增長22.1%、21.6%和17.8%，增速同比提高0.3、1.2和2.5個百分點。

　　3.需求結構有所改善，“三駕馬車”貢獻按照調控預期有降有升

　　貿易順差過快增長的局面得到根本扭轉，對外貿易結構有所改善。今年1-5月，我國出口增長22.9%，增速同比降低4.9個百分點，進口增長30.4%，增速同比提高11.3個百分點;貿易順差為780.2億美元，比去年同期下降8.6%，凈減少73.2億美元。出口結構進一步改善。技術含量較高的商品出口增幅較高。1-5月我國機電產品出口增長26.1%，占同期出口總值的58.8%，比去年同期提高了1.5個百分點。其中，電器及電子產品出口增長25.1%;機械及設備出口增長23.2%。高新技術產品出口增長22.2%。初級產品和低加工、低增值產品出口數(shù)量增勢減緩，服裝及衣著附件出口增長9.3%;紡織紗線、織物及制品出口增長26.3%;鞋類出口增長12.7%。貿易順差的減少和貿易結構的改善，為經濟降溫的同時，減少了貿易途徑的能源資源輸出，減輕了國內煤電油氣運保障供給的壓力。消費與投資的增速差距進一步縮小，內需結構趨向合理。今年1-5月，在取消“五一”黃金周、受自然災害影響旅游收入下降等不利條件下，社會消費品零售總額同比增長21.1%，增幅加快5.9個百分點;扣除價格因素，消費實際增長保持在12%以上，5月份達到13.1%，消費需求對經濟增長的貢獻增強。1-5月，城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長25.6%，增幅減緩0.3個百分點。扣除價格因素后，投資實際增速大大低于去年同期。投資與消費增幅差距由去年同期的10.7個百分點縮小到4.5個百分點。

　　4.地區(qū)間生產要素轉移勢頭明顯，區(qū)域協(xié)調發(fā)展出現(xiàn)新轉機

　　今年國家政策導向和市場壓力共同促進了東部沿海向內地的產業(yè)轉移。1-5月份分區(qū)域看，城鎮(zhèn)固定資產投資增速中部地區(qū)增長最快，達到34.4%;西部地區(qū)增長25.3%，而東部地區(qū)增長最慢，只有21.7%。隨著中國人均收入水平的提高，中國內需與外需的增長格局正在發(fā)生變化，今年1-5月份，國內消費品市場銷售增長21.1%，加速5.9個百分點;出口增長22.9%，減速4.9個百分點，內需市場增長逐步趕上外需的增速，產業(yè)向內地轉移可兼顧外需和內需，地區(qū)間協(xié)調發(fā)展出現(xiàn)新轉機。

　　二、當前經濟運行中的突出問題

　　1.物價總水平高位運行，負面影響逐步顯現(xiàn)

　　上半年物價漲幅高位趨穩(wěn)，價格加速上漲的勢頭得到初步遏制。5月份，CPI上漲7.7%，比3月、4月份分別回落了0.6、0.8個百分點，5月份環(huán)比折年率不到4%，比4月份回落1個百分點，新漲價因素比4月下降了0.5個百分點。盡管CPI漲幅有所趨緩，但價格總水平依然過高，物價漲幅回落的基礎并不穩(wěn)固，1-5月份CPI累計上漲8.1%，5月份工業(yè)品出廠價格漲幅達到8.2%且已超過CPI，投資品價格指數(shù)也在逐月攀升，國際市場大宗商品價格高位運行，通貨膨脹已成為影響經濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的突出問題，高物價對經濟運行的負面影響正在不斷顯現(xiàn)。高物價侵蝕了居民實際消費購買力，加大了低收入家庭的生活困難。今年一季度，我國城鎮(zhèn)居民可支配收入扣除價格因素后實際增速僅為3.4%，回落13.2個百分點。企業(yè)生產成本上升，利潤空間受到嚴重擠壓。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入增長29.3%，同比提高了4.4個百分點，但實現(xiàn)利潤同比增長僅為20.9%，下滑了21.2個百分點，工業(yè)企業(yè)效益格局已經由前幾年的增收快于增產逆轉為增收慢于增產。國有企業(yè)經營效益下滑最為明顯，1-5月份累計，國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤同比僅增長1.5%，增幅比上年同期下降40.8個百分點。價格管制的負面效應顯現(xiàn)，煤電油氣運“瓶頸”約束更加突出。煉油、發(fā)電行業(yè)普遍出現(xiàn)虧損，1-5月份累計，電力行業(yè)利潤下降74.0%，石油加工及煉焦業(yè)由去年同期盈利352億元轉為凈虧損443億元。企業(yè)生產積極性受挫，保障市場供應難度加大。6月20日起對成品油、電價的調整將局部緩和供需矛盾，但根本扭轉煤電油氣運緊張局面還需要更多綜合配套措施和更大的政策力度。

　　2.房地產和汽車市場銷售滑坡，可能導致相關內需產業(yè)連鎖反應

　　今年以來，我國房地產市場成交量明顯萎縮。1-5月份，商品房銷售面積同比下降7.2%，增幅比上年同期回落23.8個百分點。隨著供求關系的變化，全國房地產價格漲幅出現(xiàn)高位回落，不少大中城市房價開始下跌。前5個月，70個大中城市房屋銷售價格同比分別增長11.3%、10.9%、10.7%、10.1%和9.2%，呈現(xiàn)逐月回落態(tài)勢。5月份，35個大城市中環(huán)比指數(shù)下降的城市有9個，比4月份增加了7個。與此同時，汽車行業(yè)產銷增幅呈現(xiàn)下降趨勢，4、5月份汽車市場銷售量連續(xù)出現(xiàn)12.91%和6.66%的環(huán)比負增長，國際高油價走勢使下半年車市的前景不容樂觀。由于房地產、汽車產業(yè)鏈較長，對下游產業(yè)帶動作用較大。房市和車市銷售形勢逆轉將對建筑、鋼鐵、建材、機械、電子、化工、裝潢裝飾、家電、廣告、汽車服務業(yè)等一系列下游產業(yè)產生不利影響。在外需減弱的同時，房地產和汽車兩大消費熱點退潮可能引起內需產業(yè)全面降溫，必須引起高度重視。

　　3.證券市場過度調整，直接融資渠道不暢造成企業(yè)資金面緊張

　　截至6月中旬，我國股市已經從歷史最高點6100多點暴跌到3000點以下，跌幅接近60%，與越南并列為次貸危機以來全球股市調整最深的市場。股市大跌導致投資者資產大幅縮水、消費能力和意愿下降，近期房市和車市的調整與股市財富效應消失有一定關系。由于今年銀行間接融資的信貸規(guī)模計劃是考慮到證券市場企業(yè)直接融資這一重要因素而確定的，直接融資環(huán)境惡化造成全社會企業(yè)資金更加依賴間接融資渠道，因此更顯信貸資金緊張。

　　4.熱錢流向變化可能引發(fā)房地產價格大幅調整，急劇放大金融風險

　　今年以來國際“熱錢”流入中國的規(guī)模和速度都超過往年。國際“熱錢”大舉流入不僅增加了我國貨幣政策操作的難度，而且對我國金融和經濟安全也構成嚴重威脅。一有風吹草動(如人民幣升值預期發(fā)生逆轉)，國際“熱錢”就會快速抽逃，可能引發(fā)資產價格(特別是房地產價格)進一步調整。如果房價調整幅度過大，買房者中不少成為負資產家庭，大量房地產商倒閉，銀行不良資產將大幅增加。國際“熱錢”大規(guī)模流出，可能成為導火索而急劇放大我國的金融風險。

　　三、對下半年經濟走勢的初步判斷

　　2008年下半年，國際國內經濟環(huán)境中不確定因素增多，給經濟工作帶來不小的困難。但中國經濟“黃金發(fā)展期”的長期有利因素沒有變，只要根據(jù)形勢新變化適時調整經濟政策的力度和節(jié)奏，中國經濟仍可繼續(xù)保持適度增長水平;前期出臺的控制物價政策效果將進一步顯現(xiàn)，下半年物價上漲速度將得到有效控制，國民經濟有望轉向“適度增長、溫和通脹”。

　　1.減速因素多于加速因素，經濟增速繼續(xù)回落

　　下半年，促進經濟增長的有利因素主要有：一是下半年災后重建對投資增長將起到一定的加速作用。根據(jù)我們的測算，1000億元左右的救災重建支出可提高全社會固定資產投資實際增速1個百分點左右，約可拉動經濟增長率0.4個百分點。二是資源價格調整將會對緩解供求緊張等“瓶頸”制約起到一定作用，有利于促進工業(yè)生產的增長。如果發(fā)電量增速能夠從5月份的11.8%提高到14%左右，能夠支撐工業(yè)增速提高1.5個百分點左右。

　　相比之下，下半年促使經濟慣性減速的因素較多。一是國際經濟環(huán)境依然不景氣，下半年外貿出口增速繼續(xù)平穩(wěn)回落。展望下半年，次貸危機會繼續(xù)向實體經濟擴散，歐美房地產業(yè)低迷不振，世界缺乏新的經濟增長點支撐，全球經濟將出現(xiàn)明顯降溫。主要國家調控政策重點將轉向控制通貨膨脹，緊縮性政策將進一步抑制世界經濟增長。外需減弱和國內各種要素成本價格上升嚴重影響我國下半年出口增速。與此同時，國際初級產品價格大幅度上漲，使得我國進口金額保持較快增長。初步預計，全年出口總額增長20.0%，進口總額增長28.0%，實現(xiàn)外貿順差2300-2400億美元，比上年減少9%左右。外貿順差從去年增長50%以上到今年下降9%，將使凈出口成為今年經濟減速的最大因素。二是居民實際收入增幅下降，住房、汽車等消費熱點降溫，可能導致下半年消費實際增速減緩。住房、汽車等消費熱點逐步退潮，近期難以找到替代的消費熱點，新購房家庭減少已經使家用電器、家具、裝修材料等商品銷售增幅下滑，下半年消費品市場總體上將呈現(xiàn)增幅下降的走勢，預計全年社會消費品零售總額增長19%左右，名義增速和實際增速比上半年略有回落。三是企業(yè)效益滑坡和需求降溫將改變社會投資預期，企業(yè)自發(fā)投資意愿下降。出口降溫將導致與出口有關的投資活力減弱，房地產和汽車行業(yè)銷售下滑將使一系列相關內需產業(yè)產能過剩矛盾顯性化，投資預期回報下降;從資金角度看，銀行貸款趨緊、股市融資規(guī)模縮小、企業(yè)利潤增幅下降將企業(yè)投資資金緊張。雖然在災后重建、保障性住房等政策性因素支撐下，全年固定資產投資仍可保持25%的名義增長水平，但實際投資增速明顯下降，社會投資已經形成減速趨勢。

　　總體來看，下半年中國經濟減速因素多于加速因素，從近四個季度GDP增長率環(huán)比折年率反映的增長趨勢看，未來四個季度經濟自發(fā)運行趨勢是沿著2007年下半年以來的平穩(wěn)回落勢頭繼續(xù)下行。雖然災后重建等因素可使下滑趨勢暫時得到減緩，全年經濟增長率保持在10.3%左右的適度增長水平，但經濟趨勢性下滑的態(tài)勢應當引起重視。

　　2.食品價格上漲壓力將有所緩解，但價格總水平漲幅仍維持較高幅度

　　下半年抑制價格上漲的有利條件主要有：一是社會總需求擴張勢頭放緩，為抑制價格上漲創(chuàng)造了宏觀環(huán)境。二是國際商品價格繼續(xù)上漲的動力將有所減弱，甚至有可能出現(xiàn)下降。由于下半年世界各主要經濟體(包括新興國家)經濟普遍降溫，實體經濟層面的變化不利投機炒作，美國政府重提“強勢美元”的政策動向可能使下半年美元走勢發(fā)生逆轉，國際商品價格上漲的勢頭可能減弱。三是國內夏糧、油菜籽豐收和世界糧食增產為穩(wěn)定糧食價格提供了基礎條件。我國夏糧、油菜籽增產。國際糧農組織在剛剛發(fā)布的報告中預測，2008年世界小麥產量可能比上年增長2.6%。世界糧食產量增加，有助于國際糧食價格的穩(wěn)定和引導糧價預期。四是我國肉禽價格漲幅將出現(xiàn)下降。5月底生豬存欄數(shù)同比增長10.2%。根據(jù)我們對肉禽價格周期性特征的分析，我國肉禽價格漲幅將進入下降階段;由于肉禽價格是影響2007年以來我國消費價格的重要因素，肉禽價格漲幅下降，將有助于控制CPI的上漲。

　　盡管下半年價格上漲勢頭有可能減緩，但還繼續(xù)保持較高漲幅。不利于抑制價格上漲的因素主要包括：一是2008年我國自然災害偏重，秋糧能否增產仍存在較大變數(shù)。二是企業(yè)消化成本能力減弱。2007年由于企業(yè)贏利狀況良好，消化成本能力較強。今年企業(yè)贏利狀況明顯惡化，企業(yè)消化成本上漲的能力減弱，能源、原材料價格上漲更容易向下游傳導。

　　根據(jù)測算，下半年居民消費價格上漲的翹尾因素為1.7個百分點。由于國內能源價格調整，下半年新漲價因素略大于前5個月的平均水平，可能達到3.8個百分點。如果沒有重大自然災害等突發(fā)事件，下半年不再出臺調整能源等基礎產品價格措施，宏觀調控的需求管理政策保持現(xiàn)有力度，國際市場大宗商品價格大體維持當前水平，初步預計，全年居民消費價格上漲7%左右，工業(yè)品出廠價格指數(shù)上漲7.5%左右;原材料燃料動力購進價格上漲10.5%左右。

　　2008年主要經濟指標預測

　　指標2007年全年2008年1-5月份2008年全年

　　絕對數(shù)

　　(億元)增長

　　(%)絕對數(shù)

　　(億元)增長

　　(%)絕對數(shù)

　　(億元)增長

　　(%)

　　GDP249529.911.96149110.629509710.3

　　一產28095.03.747202.8326823.4

　　二產121381.313.43077811.514833311.5

　　三產100053.512.62599310.911408210.7

　　規(guī)模以上工業(yè)增加值 18.5 16.3 16.4

　　輕工業(yè) 16.3 13.9 13.6

　　重工業(yè) 19.6 17.3 17.2

　　全社會固定資產投資13723924.82184524.617086324.5

　　城鎮(zhèn)固定資產投資117414.025.840264.225.614770725.8

　　房地產投資25280.030.29519.331.93299030.5

　　社會消費品零售額89210.016.842400.721.110589218.7

　　出口(億美元)12180.025.75450.522.91461620.0

　　進口(億美元)9558.020.84670.330.41223428.0

　　外貿順差(億美元)2622.050.0780.2-8.62382-9.2

　　居民消費價格指數(shù)104.84.8107.77.7107.07.0

　　工業(yè)品出廠價格指數(shù)103.13.1107.47.4107.57.5

　　原材料燃料動力購進價格104.44.4110.610.6110.510.5

　　M030334.012.130169.312.93406512.3

　　M1152519.021.0153344.817.917890517.3

　　M2403401.016.7436221.618.147480317.7

　　注釋：GDP和一、二、三產業(yè)增速為可比價格，其它為名義增速

　　GDP，一、二、三產業(yè)增速和全社會固定資產投資為2008年一季度數(shù)據(jù)

　　鑒于我國經濟增長和物價走勢的新變化，下半年經濟工作關鍵要平衡好“保持經濟平穩(wěn)較快增長和抑制物價過快上漲”兩大目標，以“穩(wěn)定需求、控制物價、調整結構、防范風險”為重點，把抑制通貨膨脹放在宏觀調控的突出位置，多管齊下，標本兼治，落實好控制物價的各項政策措施，努力把物價漲幅控制在經濟社會發(fā)展可承受的范圍內。

　　要充分認識物價變動與經濟增長之間的滯后關系。當前的物價過快上漲是前幾年經濟過熱的滯后表現(xiàn)。如果只盯住物價單一目標進行調控，當物價水平完全調控到位時，可能經濟已經呈現(xiàn)過快下滑態(tài)勢。鑒于下半年經濟已經回落到適度增長區(qū)間，并呈現(xiàn)趨勢性自發(fā)回落態(tài)勢，為下一階段物價回落提供了較好的社會總供求環(huán)境，宏觀調控需求管理政策基本取向應當從前期控制出口和投資過快增長調整為穩(wěn)定三大需求，防止經濟進一步慣性回落甚至過快下滑。做好預防和應對經濟過快下滑的政策預案，力求避免經濟出現(xiàn)大的起落。

　　更加靈活地把握從緊的貨幣政策實施力度、重點和節(jié)奏，通過擴大債券發(fā)行規(guī)模和向災后重建定向松動信貸額度等辦法解決突發(fā)因素增加的資金需求，穩(wěn)健的財政政策加大對災后重建、保障民生、結構調整等的支持力度。為支持經濟發(fā)展方式轉變，對國家重點建設項目、部分大企業(yè)技術改造、設備更新的資金需求，應當通過擴大公司債券、企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模來滿足大企業(yè)、上市公司資金需求。商業(yè)銀行則可騰出信貸額度多支持中小企業(yè)的流動資金需求。

　　(宏觀經濟形勢分析課題組)