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呂可 來(lái)源：《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》

　　通貨緊縮的陰影一直籠罩在民營(yíng)企業(yè)的頭上。

　　自從2005年物價(jià)攀升的苗頭出現(xiàn)后，國(guó)家有關(guān)部門就把回籠資金作為主要的抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的手段，央行、銀監(jiān)會(huì)均要求各商業(yè)銀行、股份制銀行提高信貸門檻，縮減信貸規(guī)模，以期降低M2，防止通貨膨脹。

　　通貨緊縮直接導(dǎo)致了信貸緊縮，而信貸緊縮則直接導(dǎo)致了企業(yè)的融資困境。

　　企業(yè)，尤其是對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于人民幣升值，正面臨著一個(gè)重新洗牌的過(guò)程，尤其需要資金周轉(zhuǎn)和擴(kuò)大規(guī)模，此時(shí)融資不再是簡(jiǎn)單的生產(chǎn)擴(kuò)大，而是真正的性命攸關(guān)。恰在此時(shí)，銀行信貸規(guī)模緊縮，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間借貸這樣高成本的間接融資，同時(shí)，也把目光投向了直接融資的資本市場(chǎng)，IPO市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的繁榮彰顯了企業(yè)的無(wú)奈。

　　筆者認(rèn)為：在政府主導(dǎo)下，利用資本市場(chǎng)和民間資本借貸市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)作，應(yīng)該成為民企脫離這一困境的關(guān)鍵所在。

　　近兩年來(lái)資本市場(chǎng)的躁動(dòng)導(dǎo)致非理性投資成為主流，資本市場(chǎng)監(jiān)管中存在的問(wèn)題導(dǎo)致投機(jī)行為大于投資行為，使得民企運(yùn)用直接融資的難度加大。更為重要的是，民企參與資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的方式單一，更多是依靠IPO或者借殼的方式籌集資金，而債券市場(chǎng)卻并未獲得重視。筆者認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)有條件發(fā)行企業(yè)債券的民營(yíng)企業(yè)積極引導(dǎo)和扶持，企業(yè)債券不一定都是中長(zhǎng)期的，短期債券可能更加實(shí)用。

　　同時(shí)，管理層需要重點(diǎn)推進(jìn)和形成一定規(guī)模的高科技行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)上市，包括到海外上市。

　　而民間借貸市場(chǎng)的規(guī)范化則需要通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范化運(yùn)作來(lái)完成，需要在民間借貸市場(chǎng)與民企之間設(shè)立可靠的防火墻措施。具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)該建立一個(gè)中小企業(yè)服務(wù)公司性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，作為民營(yíng)企業(yè)融資的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。這個(gè)機(jī)構(gòu)可以是企業(yè)集資聯(lián)合建立的商業(yè)性擔(dān)保公司，或是政府撥款建立的非營(yíng)利性擔(dān)保公司和民間組織建立的擔(dān)保基金，也可以是第三方成立的營(yíng)利性金融公司。主要是接受民營(yíng)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)抵押，同時(shí)為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保。這樣，可以通過(guò)一個(gè)規(guī)范性中介機(jī)構(gòu)的方式，以市場(chǎng)化行為來(lái)規(guī)范民間借貸資本，同時(shí)，最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為民營(yíng)企業(yè)融資創(chuàng)造機(jī)會(huì)。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的中小企業(yè)金融服務(wù)公司，但究其運(yùn)作，還需要進(jìn)一步規(guī)范。

　　民營(yíng)企業(yè)的融資困局其實(shí)是現(xiàn)實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)博弈的一個(gè)縮影，較量雙方分別是高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力與通貨膨脹預(yù)期下的經(jīng)濟(jì)“硬著陸”擔(dān)憂，其核心還是一個(gè)資本的角力，我們注意到在國(guó)家一再控制國(guó)有銀行信貸規(guī)模的同時(shí)，CPI指數(shù)仍居高不下，也許其原因就是民間資本無(wú)法得到有效牽引，而民營(yíng)企業(yè)的融資也許可以成為對(duì)民間資本規(guī)范化的一種契機(jī)。

　　（呂可，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司）