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作者：英國《金融時報》首席經濟評論員 馬丁?沃爾夫(Martin Wolf)

    正如國際貨幣基金組織(IMF)最新一份《世界經濟展望》(World Economic Outlook)所言：“世界經濟已經進入新的不穩定地帶。”也許最引入矚目的地方可能是一些矛盾現象：一邊是大宗商品價格飆升，一邊是信貸市場崩潰；一邊是新興經濟體高速增長，一邊是美國開始步入經濟衰退。那么，我們處在什么境況？我們何以至此？我們該怎么做？

    《世界經濟展望》對第一個問題的回答是：在去年第四季度至今年第四季度之間，美國經濟可能下降0.7%。與今年1月份《世界經濟展望》所預計的增長0.9%相比，這是一個巨大的轉變。此外，預計美國經濟在未來四個季度的增幅將只有1.6%。與此同時，預計歐元區去年第四季度至今年第四季度之間的經濟增長率將減至僅0.9%。

    在最重要的高收入國家跌跌撞撞之際，新興經濟體的增速卻將只會略有下降：亞洲新興經濟體今年的增長率為7.5%，其中中國為9.3%，印度為7.9%；非洲經濟今年預計將增長6.3%；西半球新興經濟體的經濟增幅為4.4%。

    總體而言，預計全球經濟增速將顯著下降，從去年的4.9%降至今年的3.7%（按購買力平價匯率計算）。以市場匯率計算的降幅更大：將從2007年的3.7%降至2.6%。即便如此，全球經濟增速仍將遠遠高于2001年和2002年的水平。

    因此，目前的情況應該是“大地震，但傷亡不大”。然而，這一預測伴隨著兩個重大事件：金融危機和大宗商品價格沖擊。《世界經濟展望》對金融危機的描述是：“大蕭條(Great Depression)以來最嚴重的金融休克”。至于大宗商品價格沖擊，既可能是通脹風暴“風起云涌”的結果，也可能是經濟增長達到極限的結果（或者，更可信的是，兩者兼而有之）。

    毫不奇怪，《世界經濟展望》的結論是，總體風險偏向下行方向。可以列舉的下行風險很多：不斷惡化的金融環境；通脹風險；石油市場進一步遭受負面沖擊；全球收支“失衡”的無序釋放，尤其是如果投資者認為美聯儲(Fed)已經放棄了保持美元購買力的職責的話。

    導致我們落入這一境地的至少有5個原因：新興經濟體加速增長，尤其是中國；大型新興經濟體的儲蓄大大高于投資，尤其是中國和石油輸出國；高收入國家長期的低通脹和相對穩定的經濟活動；金融自由化與創新；以及寬松的貨幣政策。

    過去5年來，新興經濟體已經成為世界經濟增長的發動機：中國占四分之一；巴西、印度和俄羅斯約占另外四分之一；所有新興經濟體和發展中國家的經濟增量占全球經濟增量的三分之二（按購買力平價匯率計算）。此外，《世界經濟展望》指出，“自2002年以來，全球石油產品和金屬消費增量的90%以上、全球糧食消費增量的80%以上”來自這些經濟體。（其余的糧食消費增量主要來自浪費極其嚴重的生物燃料工程。）

    新興經濟體還是巨大的資本出口國。去年，中國的經常賬戶盈余占國內生產總值(GDP)的比例高達11.1%。石油價格上漲也導致收入向高儲蓄國家轉移。IMF預計，新興經濟體和發展中國家的經常賬戶盈余總額今年將達到7290億美元。

    他們的過剩儲蓄大多被高收入國家吸收，因為高收入國家自由化的金融體系，善于以所需的規模將信貸引向有意借貸的人：家庭。

    美國一直是這些國家中最重要的一個。為了使國內經濟產出基本保持在潛力水平上下，美聯儲接納了這些資本流入。不過，在一個金融自由化和金融創新的環境中，由此而來的各種過度，導致了我們今天看到的混亂。

    最后，我們應該怎么辦？《世界經濟展望》支持美聯儲的貨幣政策行動，并建議歐洲央行(ECB)放松貨幣政策；它建議某些國家酌情實施財政激勵。它還提議一些新興經濟體允許貨幣進一步升值，并提高利率，尤其是中國。

    不過，從這份分析中，我看到了4個更長期的政策問題：

    首先，全球收支模式能否平穩調整，而不至于在幾年后激發新一輪金融危機（可能是在新興經濟體）。這些新興經濟體的金融狀況現在是否足夠強勁，能夠安全地承受經常賬戶赤字？

    第二個問題是，在嚴重的大宗商品價格沖擊依然存在的情況下，如何實施貨幣政策。通脹鷹派人士認為，其它所有商品的價格漲幅都應該壓下來。其結果將是一個較長的低增長期。與此同時，大宗商品價格上漲持續的時間越長，反對這一論調的難度就越大。

    第三，對于一個如此嚴重失靈的金融體系，我們該如何處理。監管層面應該進行何等根本性的改革？是否真的存在某種做法，能夠使得金融體系不易誘發危機，同時還保持創新性和靈活性？

    最后，也是最根本的一個問題：高收入國家能否保持某種政治共識，支持一個自由化和全球一體化的經濟？在我們的公民遭受金融混亂、房產價格下跌、經濟衰退和基本大宗商品價格飆升的時候，我們如何說服他們相信，新興經濟體的崛起是我們這個時代最光明的亮點，對此他們應當歡迎，而不是心懷不滿甚至抵制？

    今年是一個轉折點。需要由我們讓它轉向正確的方向。這并非易事。

    譯者/吳亞鋒

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