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中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

□左小蕾

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)第5年保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)面對(duì)挑戰(zhàn)，刺激內(nèi)需可能成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重頭戲，宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能需要隨時(shí)準(zhǔn)備作出相應(yīng)的調(diào)整，以應(yīng)對(duì)諸多新的不穩(wěn)定因素的影響。

　　加大力度刺激內(nèi)需

　　2007年平均11.4%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與市場(chǎng)的預(yù)期完全一致。投資和凈進(jìn)出口仍然是2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。去年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資137239億元，占名義GDP的55.6%。凈進(jìn)出口2622億美元，按照7.3的兌換率，占名義GDP的7.78%。消費(fèi)也在平穩(wěn)增長(zhǎng)，但在4.8%的平均通脹水平下，增長(zhǎng)應(yīng)該說(shuō)是比較平緩的，占名義GDP的36.4%。

　　GDP的構(gòu)成近年發(fā)生較大的變化。2004年固定資產(chǎn)投資占比44.2%，進(jìn)出口是2.8%，消費(fèi)53%。這個(gè)分布在2005年開(kāi)始改變。固定資產(chǎn)投資占比上升為48.6%，進(jìn)出口大幅上升為14.6%，消費(fèi)占比下降至36.8%。2006年投資占比進(jìn)一步上升為52.46%，進(jìn)出口11.13%，而消費(fèi)占比再次下降至36.4%。

　　中國(guó)GDP增長(zhǎng)的三大驅(qū)動(dòng)力的占比，不論與發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家相比，都呈現(xiàn)不太合理的分布，不利于持續(xù)發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)一般占GDP的67%以上。美國(guó)更是占到70%以上。發(fā)展中國(guó)家也達(dá)到55%以上。與中國(guó)自己比較，消費(fèi)占GDP的比重也明顯不足。因此，加大刺激內(nèi)需的力度，可能成為政策調(diào)整的一個(gè)重要方面。

　　2008年三大驅(qū)動(dòng)力占GDP的比例有望得到改善，消費(fèi)應(yīng)該具備一定的增長(zhǎng)潛力和條件。數(shù)據(jù)顯示，全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13786元，比上年增長(zhǎng)17.2%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)12.2%，加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均純收入4140元，比上年增長(zhǎng)15.4%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)9.5%，加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。收入的增長(zhǎng)，特別是農(nóng)民收入的增長(zhǎng)，農(nóng)民的邊際消費(fèi)傾向比較大，農(nóng)民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，會(huì)加大農(nóng)民的消費(fèi)支出，可能對(duì)推動(dòng)一般消費(fèi)的增長(zhǎng)有比較大的作用。農(nóng)民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，是2008年推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，改善GDP增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的突破口。

　　2008年，還有一個(gè)不可忽視的消費(fèi)增長(zhǎng)因素——奧運(yùn)會(huì)的消費(fèi)需求對(duì)總體消費(fèi)水平改善應(yīng)該也有一個(gè)比較樂(lè)觀的預(yù)期。希望2008年的奧運(yùn)之際，成為推動(dòng)中國(guó)的GDP三大動(dòng)力的分布變化之機(jī)，把短期的因素變成長(zhǎng)期的影響。

　　反通脹不可掉以輕心

　　4.8%的CPI增幅是另一特別令人關(guān)注的重要宏觀指標(biāo)。全年4.8%的平均通脹水平，以及去年12月同比增長(zhǎng)6.5%的CPI水平，應(yīng)該都是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的表現(xiàn)，也都在預(yù)期之內(nèi)。通脹的現(xiàn)象像其他的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一樣，都有一定的延續(xù)期，不會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)大起大落的現(xiàn)象。所以我們認(rèn)為，去年底一直到今年初，CPI都應(yīng)該在一個(gè)較高的水平上運(yùn)行，特別是年初南方的冰雪災(zāi)害以及春節(jié)因素，第一季度仍然存在價(jià)格水平上升的壓力。

　　2008年的通脹水平還面臨上游投入性產(chǎn)品價(jià)格上漲傳導(dǎo)的壓力。2007年全年原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.4%(12月份上漲8.1%)，工業(yè)品出廠價(jià)格上漲3.1%(12月上漲5.4%)，特別是年末呈現(xiàn)的比較大的上漲幅度，在2008年可能會(huì)通過(guò)中間產(chǎn)品的成本增長(zhǎng)對(duì)最終消費(fèi)產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。

　　在目前國(guó)內(nèi)的環(huán)境和條件下，特別是已經(jīng)從緊的貨幣政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，鼓勵(lì)農(nóng)產(chǎn)品(31.17,0.02,0.06%,吧)生產(chǎn)的各項(xiàng)政策，包括一些價(jià)格干預(yù)政策，逐漸落實(shí)到位，農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期完成，我們可以期待，今年年中，CPI的數(shù)據(jù)會(huì)有變化，通脹水平會(huì)得到一定程度的控制。但是，還應(yīng)關(guān)注一些特別的突發(fā)事件，以及外部因素的影響，所以，對(duì)于通脹的治理不能掉以輕心。

    穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)外部不確定因素

　　2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大變數(shù)，可能是外部的不確定因素的增加。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融市場(chǎng)的大幅震蕩，特別是最近美國(guó)政府大動(dòng)作拯救行動(dòng)，使全球陷入美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能大幅衰退、全球可能爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外較高的依存度，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)、歐洲經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的變化的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高。在美國(guó)2000年末開(kāi)始的新經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)從5.5%下降到2%，中國(guó)的出口增長(zhǎng)從40%下降到5%，相當(dāng)于美國(guó)每1%的消費(fèi)增長(zhǎng)下降，中國(guó)的出口增長(zhǎng)將要調(diào)整近10個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)2007年的出口增長(zhǎng)25.7%，按照2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的變化模擬，如果美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)下降3%，中國(guó)的出口增長(zhǎng)就要變?yōu)榱阍鲩L(zhǎng)了。

　　當(dāng)然，這兩年中國(guó)的出口結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，逐漸形成了多元化的出口市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。目前，中國(guó)對(duì)歐洲市場(chǎng)的貿(mào)易已經(jīng)超過(guò)美國(guó)。問(wèn)題是，歐洲也是美國(guó)的順差地區(qū)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退影響歐洲的出口的同時(shí)也直接影響歐洲的經(jīng)濟(jì)，歐洲市場(chǎng)也會(huì)萎縮，對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的下降，中國(guó)產(chǎn)品的歐洲出口也不能有太樂(lè)觀的預(yù)期。從確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)的相對(duì)短期目標(biāo)出發(fā)，把刺激內(nèi)需的政策調(diào)整到一個(gè)優(yōu)先地位也可能顯得格外重要。

　　另外一個(gè)不確定因素是美元匯率。這關(guān)系到全球資本流動(dòng)的方向。大量研究顯示，美元匯率變化與全球資本流向，特別是新興市場(chǎng)的資本流進(jìn)流出密切相關(guān)。美國(guó)降息使美國(guó)投資收益下降，加大資本的流出意愿；為降低巨大的貿(mào)易逆差，美國(guó)政府采取的弱勢(shì)美元政策，也會(huì)使人們持有美元資產(chǎn)的意愿下降。但是美國(guó)政府阻止經(jīng)濟(jì)衰退的決心非常明顯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要資本流入。美國(guó)何時(shí)重新開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)美元政策，應(yīng)該成為所有遭遇前期大量證券資本流入的國(guó)家和地區(qū)，特別是新興市場(chǎng)密切關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)椋绹?guó)啟動(dòng)強(qiáng)勢(shì)美元之日，也是資本從其他國(guó)家流出之時(shí)。

　　2008年，中國(guó)需要密切關(guān)注國(guó)際大環(huán)境的變化，需要密切關(guān)注美元匯率的走勢(shì)，未雨綢繆，做好應(yīng)變的準(zhǔn)備。必要時(shí)可能需要調(diào)整去年設(shè)定的經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)，順勢(shì)而為，把美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)的影響降到最低。

　　作者認(rèn)為，在經(jīng)歷連續(xù)五年的高速平穩(wěn)增長(zhǎng)之后，進(jìn)入2008年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要采取措施應(yīng)對(duì)三大挑戰(zhàn)：刺激內(nèi)需，改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三大驅(qū)動(dòng)力的分布；抑制通脹，化解價(jià)格水平上漲壓力；因勢(shì)利導(dǎo)，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)諸多不確定因素。為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外新的不穩(wěn)定因素的影響，可能需要隨時(shí)準(zhǔn)備對(duì)既定政策作相應(yīng)調(diào)整。