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田麗

　　應(yīng)對(duì)通脹貨幣政策須從緊

　　記者：為何在這個(gè)時(shí)候選擇實(shí)行從緊的貨幣政策？

　　樊綱：情況就是出現(xiàn)了大家都看到的這些問(wèn)題，第一確實(shí)增長(zhǎng)速度較快，而且仍然具有可能變成過(guò)熱的情況；第二就是現(xiàn)在確實(shí)貨幣比較多，流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，然后就是通脹。

　　千萬(wàn)不要以為貨幣越多越好，因?yàn)檫@不僅容易引起通脹，還容易引起股市和樓市資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，或者說(shuō)是“資產(chǎn)泡沫”，所以政府很重視。很大程度上，從緊的貨幣政策就是在這樣的情況下提出的，從控制貨幣入手，試圖控制物價(jià)，來(lái)防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。防止產(chǎn)生嚴(yán)重的過(guò)剩生產(chǎn)能力，防止產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。要知道經(jīng)濟(jì)危機(jī)的定義就是生產(chǎn)能力過(guò)剩的危機(jī)，過(guò)熱之后出現(xiàn)的危機(jī)。社會(huì)整個(gè)需求開(kāi)始萎縮，市場(chǎng)通過(guò)危機(jī)的方式清理過(guò)剩的生產(chǎn)能力，經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說(shuō)的資本主義社會(huì)里出現(xiàn)砸機(jī)器、倒牛奶現(xiàn)象，就是在消滅生產(chǎn)能力過(guò)剩。

　　因此目前需要采取一定的措施，防止形成太多的過(guò)剩生產(chǎn)能力，為后面的經(jīng)濟(jì)軟著陸創(chuàng)造條件，誰(shuí)都不希望看到崩盤(pán)。

　　夏斌：中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅取決于國(guó)內(nèi)因素，還受制于世界主要經(jīng)濟(jì)體的冷暖變化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在對(duì)外依存度如此高的情況下，海外能源、糧食價(jià)格上升壓力在加大，對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的輸入效應(yīng)必然會(huì)逐步放大。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外失衡的結(jié)構(gòu)矛盾并沒(méi)有徹底解決，由貿(mào)易順差引起的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性多，以至對(duì)物價(jià)及資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力，仍將是2008年經(jīng)濟(jì)中的一大問(wèn)題。以上背景因素決定，作為總量政策的貨幣政策，在2008年不可能松，只能是緊。

　　緊縮是為了更好的發(fā)展

　　記者：從緊的貨幣政策是否意味著會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，從而會(huì)給百姓帶來(lái)一系列影響，比如就業(yè)、購(gòu)房等？

　　樊綱：現(xiàn)在放慢一點(diǎn)，正是為了換來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這對(duì)大家都有好處。2007年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不錯(cuò)的一年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度比較快，投資又穩(wěn)定發(fā)展，投資增長(zhǎng)速度扣除價(jià)格因素約在22%的水平，這個(gè)速度已經(jīng)持續(xù)了六七個(gè)季度，沒(méi)有加速增長(zhǎng)，說(shuō)明比較穩(wěn)定。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，投資增長(zhǎng)穩(wěn)定，就基本穩(wěn)定。從企業(yè)層面看，供銷(xiāo)兩旺，企業(yè)利潤(rùn)率都比較好，應(yīng)該說(shuō)是不錯(cuò)的，雖然通脹高了一點(diǎn)，但是迄今為止通脹主要還是在食品范圍內(nèi)，還沒(méi)有擴(kuò)散，當(dāng)前僅僅是采取一些措施防止擴(kuò)散。

　　但這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)局面不一定會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，因?yàn)?003年至2004年投資過(guò)熱時(shí)期積累起來(lái)的過(guò)剩生產(chǎn)能力，經(jīng)過(guò)兩三年持續(xù)高增長(zhǎng)也會(huì)逐步被利用起來(lái)，增長(zhǎng)速度應(yīng)該適當(dāng)下降，現(xiàn)在之所以有這么一個(gè)局面，是跟前幾年實(shí)行的適度從緊的宏觀調(diào)控政策相關(guān)。

　　所以現(xiàn)在的調(diào)整和緊縮，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，也許是好事，我們回過(guò)頭來(lái)看前期的調(diào)整，包括房地產(chǎn)，一開(kāi)始都受到一些負(fù)面影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)富是繼續(xù)增長(zhǎng)的，沒(méi)有什么人在危機(jī)中破產(chǎn)倒閉，這就是最好的狀態(tài)。因此我們應(yīng)該強(qiáng)調(diào)希望速度稍微慢一點(diǎn)，物價(jià)稍微穩(wěn)一點(diǎn)，順差稍微少一點(diǎn)，節(jié)奏稍微緩一些。

    如何落實(shí)從緊貨幣政策

　　記者：具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)該如何落實(shí)從緊的貨幣政策呢？

　　夏斌：實(shí)施從緊的貨幣政策，首先必須適當(dāng)加快人民幣的升值和匯率形成機(jī)制改革包括浮動(dòng)范圍的擴(kuò)大。這是毫無(wú)疑義的。

　　在具體的實(shí)施中，政策工具無(wú)非是數(shù)量手段(存款準(zhǔn)備金等)和價(jià)格手段(利率)。2008年從緊政策的調(diào)控實(shí)施，從數(shù)量手段看，除去準(zhǔn)備金制度、央行票據(jù)外，特別國(guó)債與特種存款將是可新選擇的手段。到2007年12月25日，準(zhǔn)備金率提到14.5%，盡管達(dá)到上世紀(jì)80年代末的最高水平，但仍然不意味就沒(méi)有上調(diào)的空間了。所以，只要有必要，一系列數(shù)量手段仍是有空間的。

　　在利率調(diào)控上，一方面要看到維持居民存款正利率，是穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期、穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行最基本的要求。另一方面，又不能簡(jiǎn)單套用利率平價(jià)理論，必須密切觀察外匯管理政策的效應(yīng)等因素。應(yīng)該盡快通過(guò)對(duì)沖與調(diào)控，推高貨幣市場(chǎng)利率，這非常有助于緊縮銀行信用和資產(chǎn)規(guī)模，從而緊縮企業(yè)資金來(lái)源中非信貸的渠道。這同樣是有利于確保從緊貨幣政策目標(biāo)的實(shí)施。否則的話(huà)，僅僅在限制貸款規(guī)模上下功夫，結(jié)果仍是事倍功半。

　　記者：控制信貸只是抑制流動(dòng)性過(guò)剩的治標(biāo)之策。那么，如何在采取治標(biāo)之策的同時(shí)不傷及經(jīng)濟(jì)根本？

　　樊綱：我相信貨幣當(dāng)局會(huì)防止貸款大起大落對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度影響。但同時(shí)，我也認(rèn)為現(xiàn)在我們的資本市場(chǎng)發(fā)展了，企業(yè)也可以更多地利用各種直接融資的渠道和方式，又可以將社會(huì)資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。比如我們過(guò)去都忽視了直接股權(quán)融資的方式，此外債券市場(chǎng)也需要發(fā)展。

　　從緊政策應(yīng)掌握好“火候”

　　記者：不久前，央行有關(guān)人士提出，要盡可能避免矯枉過(guò)正而導(dǎo)致的超調(diào)，避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。請(qǐng)問(wèn)從緊政策應(yīng)怎樣掌握尺度？

　　夏斌：要考慮到2008年外部的不確定性和內(nèi)部的2007年結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的效應(yīng)，實(shí)施從緊的貨幣政策確實(shí)要拿捏好分寸、掌握好火候，防止因矯枉過(guò)正而陷入“一收就死、一放就亂”的怪圈。事實(shí)上，這樣的怪圈不僅在我國(guó)過(guò)去出現(xiàn)過(guò)，國(guó)外也曾發(fā)生過(guò)。“9·11”事件之后，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球各主要經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行了超低利率政策，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)12次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5%下調(diào)到1%。結(jié)果，穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球流動(dòng)性過(guò)剩也洶涌而來(lái)。5年來(lái)，許多發(fā)達(dá)國(guó)家的房?jī)r(jià)上漲了一倍，國(guó)際現(xiàn)貨黃金(218.75,-0.73,-0.33%,吧)價(jià)格、原油期貨價(jià)格也紛紛創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。因此，這次貨幣調(diào)控，方向毫無(wú)疑問(wèn)是緊縮，但具體操作上，要適時(shí)、適量，講究動(dòng)態(tài)性，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的局面。

　　- 展望

　　記者：請(qǐng)預(yù)測(cè)一下2008年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

　　樊綱：如果不被各種泡沫后的危機(jī)所打亂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還可持續(xù)10年至20年的高增長(zhǎng)，因?yàn)闆Q定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素還在，如資本、外貿(mào)、儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)。制度改革還有空間，可以釋放大量的生產(chǎn)力，教育和科技投入的效果正逐步顯現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入了能夠創(chuàng)新的階段。但前提是不發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　夏斌：只要中央政府清醒地認(rèn)識(shí)到有可能出現(xiàn)與去年不一樣的外部不確定性，和其他結(jié)構(gòu)調(diào)整政策對(duì)貨幣政策的影響力，把握好這兩條，然后在每一季度相機(jī)抉擇，動(dòng)態(tài)地而不是靜態(tài)地實(shí)施從緊的貨幣政策，2008年整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，仍會(huì)是有驚無(wú)險(xiǎn)的一年。