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田麗

　　應(yīng)對通脹貨幣政策須從緊

　　記者：為何在這個時候選擇實行從緊的貨幣政策？

　　樊綱：情況就是出現(xiàn)了大家都看到的這些問題，第一確實增長速度較快，而且仍然具有可能變成過熱的情況；第二就是現(xiàn)在確實貨幣比較多，流動性過剩的問題，然后就是通脹。

　　千萬不要以為貨幣越多越好，因為這不僅容易引起通脹，還容易引起股市和樓市資產(chǎn)價格的膨脹，或者說是“資產(chǎn)泡沫”，所以政府很重視。很大程度上，從緊的貨幣政策就是在這樣的情況下提出的，從控制貨幣入手，試圖控制物價，來防止經(jīng)濟過熱。防止產(chǎn)生嚴(yán)重的過剩生產(chǎn)能力，防止產(chǎn)生經(jīng)濟危機。要知道經(jīng)濟危機的定義就是生產(chǎn)能力過剩的危機，過熱之后出現(xiàn)的危機。社會整個需求開始萎縮，市場通過危機的方式清理過剩的生產(chǎn)能力，經(jīng)濟學(xué)上所說的資本主義社會里出現(xiàn)砸機器、倒牛奶現(xiàn)象，就是在消滅生產(chǎn)能力過剩。

　　因此目前需要采取一定的措施，防止形成太多的過剩生產(chǎn)能力，為后面的經(jīng)濟軟著陸創(chuàng)造條件，誰都不希望看到崩盤。

　　夏斌：中國的宏觀經(jīng)濟政策不僅取決于國內(nèi)因素，還受制于世界主要經(jīng)濟體的冷暖變化。中國經(jīng)濟在對外依存度如此高的情況下，海外能源、糧食價格上升壓力在加大，對國內(nèi)物價的輸入效應(yīng)必然會逐步放大。同時，中國經(jīng)濟對外失衡的結(jié)構(gòu)矛盾并沒有徹底解決，由貿(mào)易順差引起的國內(nèi)流動性多，以至對物價及資產(chǎn)價格上漲的壓力，仍將是2008年經(jīng)濟中的一大問題。以上背景因素決定，作為總量政策的貨幣政策，在2008年不可能松，只能是緊。

　　緊縮是為了更好的發(fā)展

　　記者：從緊的貨幣政策是否意味著會使經(jīng)濟增長放慢，從而會給百姓帶來一系列影響，比如就業(yè)、購房等？

　　樊綱：現(xiàn)在放慢一點，正是為了換來長期穩(wěn)定的增長，這對大家都有好處。2007年是中國經(jīng)濟增長不錯的一年，經(jīng)濟增長速度比較快，投資又穩(wěn)定發(fā)展，投資增長速度扣除價格因素約在22%的水平，這個速度已經(jīng)持續(xù)了六七個季度，沒有加速增長，說明比較穩(wěn)定。中國的經(jīng)濟，投資增長穩(wěn)定，就基本穩(wěn)定。從企業(yè)層面看，供銷兩旺，企業(yè)利潤率都比較好，應(yīng)該說是不錯的，雖然通脹高了一點，但是迄今為止通脹主要還是在食品范圍內(nèi)，還沒有擴散，當(dāng)前僅僅是采取一些措施防止擴散。

　　但這樣的經(jīng)濟增長局面不一定會永遠(yuǎn)持續(xù)下去，因為2003年至2004年投資過熱時期積累起來的過剩生產(chǎn)能力，經(jīng)過兩三年持續(xù)高增長也會逐步被利用起來，增長速度應(yīng)該適當(dāng)下降，現(xiàn)在之所以有這么一個局面，是跟前幾年實行的適度從緊的宏觀調(diào)控政策相關(guān)。

　　所以現(xiàn)在的調(diào)整和緊縮，從長遠(yuǎn)來看，也許是好事，我們回過頭來看前期的調(diào)整，包括房地產(chǎn)，一開始都受到一些負(fù)面影響，但長期來看，財富是繼續(xù)增長的，沒有什么人在危機中破產(chǎn)倒閉，這就是最好的狀態(tài)。因此我們應(yīng)該強調(diào)希望速度稍微慢一點，物價稍微穩(wěn)一點，順差稍微少一點，節(jié)奏稍微緩一些。

    如何落實從緊貨幣政策

　　記者：具體來說，應(yīng)該如何落實從緊的貨幣政策呢？

　　夏斌：實施從緊的貨幣政策，首先必須適當(dāng)加快人民幣的升值和匯率形成機制改革包括浮動范圍的擴大。這是毫無疑義的。

　　在具體的實施中，政策工具無非是數(shù)量手段(存款準(zhǔn)備金等)和價格手段(利率)。2008年從緊政策的調(diào)控實施，從數(shù)量手段看，除去準(zhǔn)備金制度、央行票據(jù)外，特別國債與特種存款將是可新選擇的手段。到2007年12月25日，準(zhǔn)備金率提到14.5%，盡管達到上世紀(jì)80年代末的最高水平，但仍然不意味就沒有上調(diào)的空間了。所以，只要有必要，一系列數(shù)量手段仍是有空間的。

　　在利率調(diào)控上，一方面要看到維持居民存款正利率，是穩(wěn)定物價預(yù)期、穩(wěn)定市場運行最基本的要求。另一方面，又不能簡單套用利率平價理論，必須密切觀察外匯管理政策的效應(yīng)等因素。應(yīng)該盡快通過對沖與調(diào)控，推高貨幣市場利率，這非常有助于緊縮銀行信用和資產(chǎn)規(guī)模，從而緊縮企業(yè)資金來源中非信貸的渠道。這同樣是有利于確保從緊貨幣政策目標(biāo)的實施。否則的話，僅僅在限制貸款規(guī)模上下功夫，結(jié)果仍是事倍功半。

　　記者：控制信貸只是抑制流動性過剩的治標(biāo)之策。那么，如何在采取治標(biāo)之策的同時不傷及經(jīng)濟根本？

　　樊綱：我相信貨幣當(dāng)局會防止貸款大起大落對實體經(jīng)濟的過度影響。但同時，我也認(rèn)為現(xiàn)在我們的資本市場發(fā)展了，企業(yè)也可以更多地利用各種直接融資的渠道和方式，又可以將社會資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟。比如我們過去都忽視了直接股權(quán)融資的方式，此外債券市場也需要發(fā)展。

　　從緊政策應(yīng)掌握好“火候”

　　記者：不久前，央行有關(guān)人士提出，要盡可能避免矯枉過正而導(dǎo)致的超調(diào)，避免給下一次危機埋下導(dǎo)火索。請問從緊政策應(yīng)怎樣掌握尺度？

　　夏斌：要考慮到2008年外部的不確定性和內(nèi)部的2007年結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的效應(yīng)，實施從緊的貨幣政策確實要拿捏好分寸、掌握好火候，防止因矯枉過正而陷入“一收就死、一放就亂”的怪圈。事實上，這樣的怪圈不僅在我國過去出現(xiàn)過，國外也曾發(fā)生過。“9·11”事件之后，為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，全球各主要經(jīng)濟體普遍實行了超低利率政策，美聯(lián)儲連續(xù)12次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5%下調(diào)到1%。結(jié)果，穩(wěn)住了經(jīng)濟增長，全球流動性過剩也洶涌而來。5年來，許多發(fā)達國家的房價上漲了一倍，國際現(xiàn)貨黃金(218.75,-0.73,-0.33%,吧)價格、原油期貨價格也紛紛創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。因此，這次貨幣調(diào)控，方向毫無疑問是緊縮，但具體操作上，要適時、適量，講究動態(tài)性，防止經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落的局面。

　　- 展望

　　記者：請預(yù)測一下2008年中國的經(jīng)濟走勢。

　　樊綱：如果不被各種泡沫后的危機所打亂，中國經(jīng)濟還可持續(xù)10年至20年的高增長，因為決定經(jīng)濟增長的因素還在，如資本、外貿(mào)、儲蓄增長。制度改革還有空間，可以釋放大量的生產(chǎn)力，教育和科技投入的效果正逐步顯現(xiàn)，中國企業(yè)開始進入了能夠創(chuàng)新的階段。但前提是不發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟波動以至經(jīng)濟危機。

　　夏斌：只要中央政府清醒地認(rèn)識到有可能出現(xiàn)與去年不一樣的外部不確定性，和其他結(jié)構(gòu)調(diào)整政策對貨幣政策的影響力，把握好這兩條，然后在每一季度相機抉擇，動態(tài)地而不是靜態(tài)地實施從緊的貨幣政策，2008年整個中國經(jīng)濟的走勢，仍會是有驚無險的一年。