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　　假如通脹不是最大隱憂，那什么才是？假如泡沫不可避免，那如何應(yīng)對(duì)？

　　如何解讀新經(jīng)濟(jì)政策？

　　2007年中國經(jīng)濟(jì)有許多可圈點(diǎn)之處，比如：增長速度極高，且經(jīng)濟(jì)效益不斷攀升。但中國經(jīng)濟(jì)也正進(jìn)入更加艱難的轉(zhuǎn)型期，面對(duì)許多新的挑戰(zhàn)。特別是在全球主流媒體轉(zhuǎn)而一齊唱“盛”中國時(shí)，更需要格外注意。

　　君不見前蘇聯(lián)是在風(fēng)頭最勁時(shí)一朝失利的；日本也是在經(jīng)濟(jì)總量大幅追趕美國時(shí)泡沫崩盤的；而東南亞，就是在被認(rèn)為即將進(jìn)入“亞太時(shí)代”時(shí)，迎來“亞洲金融危機(jī)”的。

　　從這樣的角度，中國崛起仍必須保持謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　以上三段話，可以作為我對(duì)中共十七大、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及最新的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)政策的總體解讀。對(duì)于新的經(jīng)濟(jì)部署，概括起來就是七個(gè)字，“防熱防脹重民生”。一方面要防止經(jīng)濟(jì)由快轉(zhuǎn)熱，著重于“好”；另一方面要注重經(jīng)濟(jì)增長給老百姓帶來的實(shí)惠，即民生。

　　中國經(jīng)濟(jì)過熱了嗎？

　　然而，中國經(jīng)濟(jì)是否真的過熱了呢？未必。從當(dāng)前情況來看，盡管經(jīng)濟(jì)增長11.5%，但投資增速僅26%，與15年前過熱時(shí)期的40%乃至60%不可同日而語；貨幣供應(yīng)量的增長，盡管面臨前所未有的流動(dòng)性過剩壓力，但在各種對(duì)沖辦法之后，僅相當(dāng)于GDP增速的1.6倍，而15年前則在接近3倍的水平；物價(jià)雖然上升較快，但全年11.5%的經(jīng)濟(jì)增長，對(duì)應(yīng)的物價(jià)上升水平仍不到5%，這在改革開放后任何一個(gè)過熱時(shí)期(如1994年CPI曾到達(dá)24%)都是不可想像的。

　　所以，筆者以為：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并未顯示出明顯過熱跡象。對(duì)于最能表征經(jīng)濟(jì)過熱的居民消費(fèi)物價(jià)指標(biāo)，筆者有四點(diǎn)看法：其一，從過去幾個(gè)月的物價(jià)運(yùn)行來看，物價(jià)已經(jīng)漸趨平穩(wěn)，因此最危險(xiǎn)的時(shí)候已經(jīng)過去。其二，由于農(nóng)產(chǎn)品(35.50,2.70,8.23%,股票吧)漲價(jià)后的供應(yīng)增長通常會(huì)在下一周期顯示，因此估計(jì)2008年價(jià)格將會(huì)逐漸走穩(wěn)。其三，物價(jià)的上升有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是加強(qiáng)農(nóng)業(yè)、能源、原材料等本來就需要強(qiáng)化的產(chǎn)業(yè)。其四，政府和民間有必要接受一個(gè)幅度在4%～5%的均衡物價(jià)水平。如果能夠認(rèn)同以上四點(diǎn)，那么物價(jià)就不是最大的憂慮。

　　中國會(huì)是第二個(gè)日本？

　　真正值得憂慮的是什么呢？

　　筆者以為：是在對(duì)可能出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟(jì)及其導(dǎo)致的民生負(fù)面影響上。國際經(jīng)驗(yàn)顯示：高增長、低通脹以及匯率升值的宏觀環(huán)境，從來都是滋生資產(chǎn)價(jià)格泡沫的溫床。過去100 年主要國家和地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格大幅攀升的時(shí)期，通常都是經(jīng)濟(jì)周期處于高增長和低通脹的階段。而中國大陸愈演愈烈的流動(dòng)性過剩，漲勢更加兇猛的樓市以及市盈率迅速膨脹的股市，無不顯示出中國可能步歷史之后塵。

　　日本經(jīng)濟(jì)變革對(duì)中國歷來具有較其他國家更加深刻的影響。在防熱防脹問題上也是這樣。筆者注意到：幾乎所有主張防熱防脹的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，都難免會(huì)提到日本泡沫崩潰的前車之鑒，決意要避免中國經(jīng)濟(jì)成為第二個(gè)日本。

　　此精神固然可敬，然而宏觀調(diào)控除了善于“打移動(dòng)靶”，還需要高度的智慧。比如，在泡沫問題上，至少要認(rèn)識(shí)到：第一，泡沫是不可能完全避免的。理由很簡單，泡沫源自人性的貪婪。因?yàn)樨澙返娜诵裕瑲v史上經(jīng)濟(jì)崛起的國家，沒有一個(gè)能夠完全避免泡沫。這意味著宏觀調(diào)控不可將調(diào)控目標(biāo)定為“無泡沫”。第二，泡沫如同感冒，不同的感冒其危害完全不同，對(duì)付的處方也完全不同，泡沫亦如斯。因而，也并非所有泡沫都是“日本型泡沫”，泡沫也并非全是壞處，沒有機(jī)遇。

　　既然如此，那么調(diào)控之策就不能只用“打壓”和“緊縮”，而要系統(tǒng)治理。其中關(guān)鍵點(diǎn)有三：一是如果泡沫不可避免，寧取股市不取房市；二是要想辦法利用泡沫推進(jìn)中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整；三是要在泡沫時(shí)期減持國有股并以此基金建立社會(huì)保障體系；四是堅(jiān)決防止銀行進(jìn)入股市。這樣，才能最好地達(dá)到“防熱防脹”的效果。（趙曉）

　　(本文作者系北京科技大學(xué)教授、博導(dǎo))