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　　2008年1月12日，第十二屆(2008年度)中國(guó)資本市場(chǎng)論壇在中國(guó)人民大學(xué)舉辦，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)支持。圖為中銀國(guó)際控股有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征博士。

　　2008年1月12日，第十二屆(2008年度)中國(guó)資本市場(chǎng)論壇在中國(guó)人民大學(xué)舉辦，本屆論壇的主題是“全球視野下的中國(guó)資本市場(chǎng)”，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)支持。以下為中銀國(guó)際控股有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征的精彩觀點(diǎn)。

　　曹遠(yuǎn)征：我想從另外一個(gè)角度，從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，來(lái)反觀我們資本市場(chǎng)應(yīng)該怎么發(fā)展。我們知道從冷戰(zhàn)結(jié)束之后，世界經(jīng)濟(jì)是一個(gè)全球化的趨勢(shì)，而全球化首先表現(xiàn)就是金融一體化。

　　我們首先感覺到金融的發(fā)展不僅僅快于GDP的增長(zhǎng)速度，而且快于國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)速度。那么在這樣的發(fā)展當(dāng)中，有三個(gè)特點(diǎn)非常明顯。

　　第一個(gè)就是市場(chǎng)的深化，特別是衍生工具的發(fā)展。除了基礎(chǔ)產(chǎn)品，衍生工具是90年代的金融市場(chǎng)的特色。那么包括固定收益產(chǎn)品在衍生工具的發(fā)展，成為一個(gè)新的趨勢(shì)。

　　第二，由于衍生工具和金融工程的發(fā)展，出現(xiàn)了剛才宋逢明教授講的混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。那么銀行不僅僅是把它做存單，而是視為一個(gè)資產(chǎn)的管理，廣泛地參與到金融活動(dòng)中間，特別是資本市場(chǎng)的活動(dòng)中間。那么美國(guó)就是在20世紀(jì)的末期開始了混業(yè)，那么這個(gè)趨勢(shì)變成了全球新的趨勢(shì)。

　　第三，由于資本市場(chǎng)的擴(kuò)張和發(fā)展，是一個(gè)全球化的市場(chǎng)，那么金融活動(dòng)的波動(dòng)性也要求監(jiān)管層國(guó)際性的合作。我們看到次貸的危機(jī)，各國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都是密切合作在一起。各國(guó)的央行都是在共同防范，共同進(jìn)行行動(dòng)。

　　那么從這個(gè)角度來(lái)看，實(shí)際上是在當(dāng)今世界上，如果我們說(shuō)在全球視野下來(lái)觀察，已經(jīng)不是過(guò)去時(shí)了，那種博弈是對(duì)立的，或者像宋逢明教授講的，甚至應(yīng)該是合作性的。過(guò)去是革命是主題，現(xiàn)在是發(fā)展是主題，那么在和平發(fā)展下，革命性更多。

　　那么這樣的前提下，觀察中國(guó)資本市場(chǎng)有三個(gè)特點(diǎn)。那么剛剛看了吳曉求教授的報(bào)告，他講了平衡的戰(zhàn)略。那么我們更重視工業(yè)化市場(chǎng)的發(fā)展，我們觀察到中國(guó)的企業(yè)，目前權(quán)益類的證券，比如說(shuō)股票，比如說(shuō)股本資本的獲得，已經(jīng)有突破了，而且發(fā)展非常迅速。但是，長(zhǎng)期債務(wù)資本的獲得，依然是一個(gè)障礙。那么債務(wù)資本基本靠銀行貸款實(shí)現(xiàn)的，而銀行貸款是短期的流動(dòng)性的資金。

　　那么從微觀上來(lái)看，長(zhǎng)期的債務(wù)資本形成是重要的。那么從宏觀的角度看，如果沒有一個(gè)長(zhǎng)期的債務(wù)市場(chǎng)，沒有一個(gè)固定的收益市場(chǎng)，那么你沒有長(zhǎng)期收益的曲線，那么你的利率就無(wú)法談起。然后，你的貨幣政策的有效性會(huì)受到影響。那么這次的政策就凸顯了這個(gè)問(wèn)題，就是我們的長(zhǎng)期利率不顯現(xiàn)，所有的央行都是短期利率。我們無(wú)法判斷是高還是低，因?yàn)槎唐诶士赡苁呛芨叩模情L(zhǎng)期利率是偏低的。那么，這對(duì)于持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展是有影響的。

　　第二，剛剛說(shuō)到了全球都是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)。那么商業(yè)銀行和證券業(yè)開始融合，那么這個(gè)趨勢(shì)在中國(guó)也開始顯現(xiàn)。我觀察到一個(gè)數(shù)據(jù)，中國(guó)的商業(yè)銀行提供的創(chuàng)新產(chǎn)品，大概是1000多種，其中大多數(shù)是和資本市場(chǎng)掛鉤的。那么我們的證券公司只提供了5項(xiàng)產(chǎn)品，基金公司只有17項(xiàng)。那么，也就是說(shuō)，銀行上市之后，他的積極性已經(jīng)非常大了，而且開始上升到了融合。那么，這就要求我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，要求我們的政策，都要適應(yīng)這樣的趨勢(shì)。那么，混業(yè)經(jīng)營(yíng)，看來(lái)已經(jīng)被提到了議事日程了。那么在這樣的過(guò)程中間，如何進(jìn)行有效地監(jiān)管，推動(dòng)它的發(fā)展，這就變成了一個(gè)非常重要的問(wèn)題。

　　第三，我們說(shuō)從去年開始，所謂的流動(dòng)性過(guò)剩，大家都知道很重要的原因，是國(guó)際貿(mào)易順差過(guò)大。那么再加上中國(guó)現(xiàn)在我們的金融機(jī)構(gòu)，主要的幾家銀行，除了農(nóng)行以外，都是在海外上市的。而且，我們國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)是逐步開放的，像QFII已經(jīng)擴(kuò)大到了300億的美元，那么中國(guó)市場(chǎng)開始和國(guó)際的市場(chǎng)開始融合，那么國(guó)際市場(chǎng)包括市場(chǎng)的合作、監(jiān)管的合作已經(jīng)變成了重要的問(wèn)題。那么只有這樣，才能使得市場(chǎng)更加國(guó)際化，才能推動(dòng)中國(guó)在國(guó)際化下有真實(shí)的發(fā)展。