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    2007年6月30日美元貶值已持續多時，目前美元對歐元、日元等國際貨幣兌匯關系已基本調整到位，未來美元貶值將轉向包括人民幣在內的亞洲等新興市場地區貨幣。美元貶值對世界經濟的影響好壞兼有，對中國經濟的影響也廣泛而深刻。應采取措施積極應對美元貶值帶來的不利影響，抓住美元貶值帶來的機遇加快推進人民幣國際化進程。

■美元貶值對世界經濟的影響

●美元貶值有利于促進國際貨幣體系的多元化

    自1999年歐元誕生以來，多數國家希望歐元能夠在國際貨幣體系中起到制約平衡美元的作用。然而，在歐元誕生后的4年時間內，歐元對美元匯率持續大幅下跌，使得歐元難以發揮其作為重要國際貨幣的應用作用。隨著2002年以來美元貶值和歐元匯率持續走強，歐元在國際貨幣體系中的地位顯著提升。到2006年底，歐元紙幣在全球的流通量已超過美元，國際金融市場以歐元計價的債券發行總量也超過美元，歐元在各國中央銀行外匯儲備中已占到25%。與此同時，美元貶值，特別是今后仍有可能繼續對亞洲新興市場地區貨幣貶值，又會給這些地區國家的貨幣進一步融入國際貨幣體系并發揮更大作用帶來機遇，從而進一步推動國際貨幣體系向多元化方向發展，減輕世界各國對美元的依賴。

●美元貶值加劇了石油等資源性產品價格的上漲

    近年來，國際市場上石油等資源性產品價格持續高漲，給許多國家的經濟帶來不利影響。石油等資源性產品價格持續高漲的基本原因是這類產品供給的有限性和壟斷性，以及世界經濟快速增長所導致的需求迅速增加，使得供求關系趨于偏緊，但美元大幅貶值也是一個重要因素。因為，在國際市場上，石油等資源性產品貿易主要還是以美元計價和進行結算，美元大幅貶值勢必大幅抬升這類產品的價格。

●美元貶值和匯率波動不利于國際金融市場穩定

    美元在國際金融市場的外匯交易、匯率形成、債券發行、金融資產定價等諸多方面都處于核心地位。美元持續貶值和匯率波動，首先會直接導致外匯市場交易增加和各種貨幣之間匯率關系的頻繁調整，加劇了外匯市場的動蕩；其次，美元貶值會造成美元計價資產與其它幣種計價資產相對價值的變化，投資者將因此對不同幣種計價資產價值和收益率進行重估，并相應地調整金融資產投資組合，從而導致金融投機交易增加和資金的無序流動，影響金融市場的穩定；最后，各國中央銀行持有的大量美元資產儲備面臨貶值風險，也會考慮適當調整儲備資產的幣種結構，而這又會進一步加劇美元貶值和匯率波動。

●美元貶值對新興市場國家和地區帶來諸多沖擊

    美國是亞洲地區的主要出口市場，也是亞洲特別是東亞地區和國際貿易盈余的主要來源地。美元貶值首先會影響到亞洲地區出口產品的競爭力和出口增長，從而不利于該地區的經濟增長；其次會造成貿易盈余和外匯儲備縮水，導致國民財富流失；同時，也會加劇亞洲國家之間的出口競爭，并引發對匯率的干預和匯率的頻繁波動，從而影響地區匯率關系和金融市場的穩定。

■美元貶值對中國經濟的影響及對策建議 

    2002年美元開始大規模貶值以來的這段時間，也正是中國貿易順差不斷擴大、外匯儲備不斷增加、人民幣升值壓力增大，以及經濟內外不平衡加劇的時期。美元持續大幅貶值對中國經濟的影響廣泛而深刻。
針對美元貶值以及今后美元可能繼續對包括人民幣在內的亞洲貨幣貶值，應重點做好以下應對工作：

●繼續完善人民幣匯率形成機制，把握好人民幣匯率升值節奏和幅度

    既要結合轉變外貿出口增長方式適當提高人民幣對外價值，又要努力避免人民幣升值過快影響出口正常增長。應盡早研究確定人民幣匯率的升值底線，按照自主性、漸進性和可控性原則把握好人民幣的升值節奏和幅度，尤其要加大人民幣匯率的短期雙向波動，增強人民幣匯率中長期走勢的可預見性，積極引導市場預期和企業行為。

●要適當調整外匯儲備幣種結構

    積極探索外匯儲備運用的新途徑，并盡快付諸實施。美元貶值是長期趨勢，對調整外匯儲備幣種結構要有緊迫感，適當增加歐元、日元、英鎊甚至部分非主流貨幣的儲備，努力分散風險，避免美元繼續貶值造成外匯儲備縮水。應抓緊研究確定現階段我國應保有的外匯儲備的適當規模，超出部分應探索新的投資運用途徑。這樣既可以增加收益，又可以支持國內經濟建設。

●協調好匯率政策和利率政策

    不要將匯率升值與低利率政策搭配使用長期化，避免重蹈日本泡沫經濟破滅的覆轍。自2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣對美元升值超過5%，并且近期仍有可能繼續升值，而人民幣利率特別是存款利率仍處于較低水平，明顯低于國際市場美元和歐元的利率。采取這種匯率政策與利率政策搭配的初衷，大概是希望通過維持美元利率與人民幣利率的較大利差來減少資本流入，緩解外匯儲備增長帶來的壓力；而且，在人民幣利率比美元利率低一倍的情況下，央行通過發行票據進行對沖操作由于能夠盈利也具有一定的可持續性。然而，在人民幣升值步伐加快和升值預期進一步強化的情況下，盡管人民幣利率水平相對較低，但人民幣升值前景有可能吸引更多的短期套利資本大量流入，給央行帶來更大的對沖操作壓力和導致外匯儲備繼續增加，從而加劇國內流動性過剩，導致股市和房地產價格進一步上漲，并有可能形成泡沫。

●推進人民幣國際化進程

    加快外匯管理體制改革，實質性地推進資本項目開放，為人民幣實現自由兌換和走向世界創造條件。美元持續貶值為人民幣走向世界逐步成長為亞洲乃至世界重要國際貨幣提供了千載難逢的良好機遇。隨著我國經濟實力的增強和對外開放的擴大，人民幣升值有可能是一個長期趨勢。人民幣匯率持續走強，增強了人民幣資產對國際投資者的吸引力，為人民幣走向國際市場創造了條件。但是，由于人民幣仍不是完全可兌換貨幣，我國資本項目仍存在很多管制，這就極大地限制了人民幣的國際化進程。而要成為金融大國，進一步穩妥地放松資本項目管制和實現人民幣可自由兌換，使人民幣逐步走進國際金融市場，則是必不可少的前提條件。