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    來源：金融時報  

   目前，世界經(jīng)濟有穩(wěn)定和復(fù)蘇跡象，特別在一些歐洲之外的地區(qū)。美國實際GDP增長率已恢復(fù)到2%左右的水平。中國經(jīng)濟在政策的引導(dǎo)下增速放緩，趨向于經(jīng)濟周期中低谷時的增長水平；內(nèi)外部失衡得到明顯修正，今年前兩個月，經(jīng)常項目出現(xiàn)了高于以往的季節(jié)性逆差，2月份CPI下降到3.2%；盡管中國政府將經(jīng)濟增長目標下調(diào)為7.5%，但今年的實際情況可能還會超過8%。日本經(jīng)濟從低谷中恢復(fù)，國內(nèi)需求上升，進口快速增長。印度經(jīng)濟也保持了相當高的增長速度，GDP增長率大致為6%-7%。

   受此影響，去年四季度以及今年年初以來，國際大宗商品價格開始恢復(fù)增長。還有一些跡象表明，實體經(jīng)濟活動特別是歐洲以外的主要經(jīng)濟體的消費和制造活動，正在重新獲得增長動能。如，汽車銷售在中國、美國、日本和印度等全球主要市場出現(xiàn)穩(wěn)步增長，其中美國的增長尤為強勁。同時，中國、美國和日本的進口增長也相對強勁。

   從主要貨幣實際有效匯率看，2009年第二季度到2010年第三季度，美元累計貶值15%，并在此后保持大體穩(wěn)定。2010年上半年，歐元實際貶值8%-10%，此后保持相對穩(wěn)定。日元的實際有效匯率在今年2月扭轉(zhuǎn)了升值態(tài)勢，當前略高于長期趨勢水平。2008年下半年至2012年2月，人民幣實際累計升值幅度大致為10%-15%。目前人民幣非常接近均衡水平，因為中國經(jīng)濟同時實現(xiàn)了外部均衡和內(nèi)部均衡，即貿(mào)易順差很小且通脹率較低，實際利率為正，這是過去十幾年少有的情況。

   國際金融市場振蕩和風(fēng)險厭惡情緒有所緩解。就目前來看，歐洲央行（ECB）注入流動性的努力有效地降低了西班牙和意大利政府債券的溢價水平。美國企業(yè)部門的融資狀況已接近恢復(fù)常態(tài)。國際投資者對新興經(jīng)濟體債券重拾信心，去年隨著歐洲地區(qū)金融市場的緊張，新興經(jīng)濟體出現(xiàn)大規(guī)模資本流出，而今年以來資本流入開始明顯恢復(fù)。

   在這些現(xiàn)象背后，以廣義貨幣和信貸為代表的全球流動性擴張發(fā)揮了關(guān)鍵的支持作用。全球主要中央銀行目前都采取了寬松的貨幣政策。

   與此同時，世界經(jīng)濟還存在較多不確定性和風(fēng)險，其中最大的不確定性仍然在歐洲地區(qū)。主權(quán)債務(wù)問題是否能得到根本性解決的前景尚不明朗。對于局外人來說，歐元體系成員之間以及歐洲和世界其他地區(qū)間相互持有的凈頭寸將會產(chǎn)生何種影響并不清晰。投資者對一些高負債歐洲國家的信心仍舊十分脆弱，歐洲經(jīng)濟看起來正走向衰退。

   美國房地產(chǎn)價格調(diào)整和家庭部門的去杠桿化過程還未結(jié)束，非常規(guī)貨幣政策通過信貸渠道向私人部門的傳導(dǎo)取得了一定成效，但不夠清晰和有力。日本的復(fù)蘇也較疲弱。新興經(jīng)濟體的出口和資本流入受到外需較弱和國際金融市場動蕩的負面影響。在發(fā)達經(jīng)濟體普遍低利率的制約下，新興經(jīng)濟體的貨幣政策特別是利率政策受到較大制約。中期內(nèi)，發(fā)達國家以抑制通脹為目的而提高利率或國際金融市場沖擊導(dǎo)致市場融資利率上升，都可能再次引發(fā)新興市場資本流入的逆轉(zhuǎn)。