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    1985年到1994年日元匯價狂升69％，之后引發1995年起長達十多年的通縮。美國吸收了日本的經驗，2001年起美元匯率下降，令美國經濟進入既非通脹又非通縮的環境。過去十年黃金及原材料價格大升，但消費品售價（CPI組成部分）升幅有限，債券價格因利率下降而上升，而美國樓價2006年前上升，但2007年起卻下降；股市2003年起上升，2007年10月起回落，2009年3月起又上升，2010年4月起又回落；美國十年期債券孳息率只有2.64厘。后市怎樣？

    美樓價2012年前難好轉

    美國經濟進入低增長期，但不是二次尋底，理由是美國貨幣政策仍極為寬松。美國經濟最惡劣的時候是1930年代，然后是1966-1982年的上落市，或叫“看不到的崩潰”，道指上上落落，美元則失去95% 購買力。美國2000年起進入迷失新世代，財赤、貿赤加上高失業率一直困擾美國，聯儲局一次又一次刺激經濟，引發2003-2007年資產升值期及2009年3月到2010年4月的貨幣泛濫期，形成繁榮與衰退不斷出現，但每次時間愈縮愈短暫。

    過去幾年美國雖為房利美及房貸美注資4000億美元，但情況未見改善。今年第二季房利美虧損60億美元（去年同期虧損8.4億美元），已較第一季虧損80億美元改善；房貸美第二季虧損12億美元，并要求美聯儲局再注資15億美元。房利美及房貸美已成為美國政府的無底深洞，真是多少錢都填不滿，今年3月止約6.3%的貸款已資不抵債，去年虧損310億美元，估計今年虧損超過去年。如政府停止注資，那就慘了！去年被接管住宅280萬間，較2008年升21％，2008年又較2007年升120％。目前資不抵債的住宅共1400萬間，德銀估計今明兩年最少要接管其中600萬間。換言之，在2012年前，美國樓價仍然無法好轉。
 
    由1978年改革開放至今，中國GDP上升9倍，不但超過德國，今年第二季甚至超過日本，力追美國。七年前中國GDP排名第七，美國GDP是中國的5倍；今天中國GDP排名第二，美國GDP只較中國大3倍。過去三年美國經濟不知所謂，中國則保持高速成長，相信20年后中國GDP將超過美國，成為全球最大經濟實體——假設中國GDP未來20年仍每年上升6%，而美國每年只升1%。中國廉價勞動力時代到2007年已結束，進入以科技及高附加值取勝的時期，很多新興國家經濟都未能進入此階段，但相信中國可以，令中國進入另一個二十年繁榮期。瑞信估計中國人均收入較公布數字高出90%，最高收入的10%家庭年收入已達13.9萬人民幣。中國正迅速進入中產階級形成期。

    非洲若脫貧潛力大

    非洲擁有全球10％的石油蘊藏量，尼日利亞及阿爾及利亞擁有全球第七及第八大天然氣蘊藏量，南非則有全球40％的黃金藏量。過去由于非洲各國政局不穩，一直沒有被發展起來。近十年中國在非洲大量投資，令2002-2007年非洲經濟高速發展，速度甚至較新興國家還快，相信不久將來，九億非洲人將逐漸脫離貧窮，一如過去三十年的中國。
    
    1973年曾有人預言四十年后全球沒有油用（Peak Oil理論），今天回望則證明是一派胡言。2008年再次流行Peak Oil論，認為十五年后全球無油，令油價一度見147美元，真是害人不淺。其實，只要開發非洲成功，全球不乏原材料和能源。Investec Asset Managements的Michael Power 非常看好非洲未來，我老曹亦不例外，在這方面渣打銀行更是先行者。各位亦可考慮Ishares MSCI South Africa Index Fund、Market Vectors Africa Index ETF及SPDR S&P Emerging Middle East & Africa ETF等，它們皆在紐約證券交易所掛牌，港人可透過外資證券行或銀行買賣。

    航空業不易為，理由是邊際利潤低、負債重（借錢買飛機）、受匯率因素、油價升降及經濟周期影響，加上太多航空公司競爭，不少還是國營。投資航空股，通常是在經濟低潮時買入、經濟高潮時賣出，油價高潮時買入、油價回落期賣出。展望2010年及2011年是航空業賺大錢的時期，但目前應否買入航空股，則見仁見智。

    有關內地“空置房”問題，最近弄得很不清楚。內地電力工人每兩個月抄一次電表，例如杭州20%房屋用電量是零，是否代表空置？海南省更多，高峰期有40％-60％房屋用電量是零，因為不少是度假屋，買入后每年只住幾個月，因此連續兩個月用電量是零并不奇。另一種空置是地產公司對后市看漲而保留一定庫存不賣。第三種空置是將結婚者先購入房子，暫時亦沒有人住。第四種是投資房空置，即炒家買入后善價而沽。隨著內地人財富增加，“一戶多房”情況愈來愈普遍，令何謂“空置房”愈搞愈糊涂。

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