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    國家電網“聯(lián)姻”許繼集團一事，終于塵埃落定。

    日前，許繼集團麾下的許繼電氣股份有限公司(000400.SZ，下稱“許繼電氣”)發(fā)布公告稱，國家電網公司旗下的中國電力科學研究院(下稱“中國電科院”)增資許繼集團的相關工作已經完成，工商變更登記手續(xù)已于5月28日辦理完畢。目前，中國電科院持有許繼集團60%的股權，成為其控股股東。

    許繼再“嫁”豪門

    這是一場開始就不平靜的“再婚”。

    位于河南省許昌市的許繼集團已有40年歷史，是國內生產電力系統(tǒng)自動化設備、繼電保護和輸變電設備的龍頭企業(yè)。

    2008年3月，意欲打破資金瓶頸、做大做強的許繼集團成功引進投資者平安信托投資有限責任公司(下稱“平安信托”)。平安信托以9.6億元的價格購得許繼集團100%股權，為許繼集團帶來了40 億元的長期資金支持和全方位的金融服務。彼時，對于兩者的聯(lián)姻，外界一度解讀為“絕配”。

    不過令人稍感意外的是，上述佳話蜜月尚未結束，許繼集團就與國家電網傳出“緋聞”。

    2009年7月18日，許繼電氣公告稱，中國電科院、平安信托、許繼集團簽署了《合作框架協(xié)議》。協(xié)議約定，許繼集團以剝離非主業(yè)資產后的凈資產評估值為基礎進行增資，中國電科院以重慶渝能泰山電線電纜有限公司100%的股權、重慶順泰鐵塔制造有限公司100%的股權等資產出資認繳。增資完成后，中國電科院、平安信托分別持有許繼集團60%、40%的股權。中國電科院將成為許繼集團的控股股東，許繼集團實際控制人將發(fā)生變更。未來，平安信托將擇機退出，將所持許繼集團40%的股權繼續(xù)轉讓給中國電科院。

    消息一出，立刻引發(fā)了巨大的爭議。國家電網經營區(qū)域覆蓋中國88%的國土面積，是國內電氣設備制造行業(yè)的最大客戶。因此，對于國家電網通過中國電科院“曲線”進軍上游設備制造業(yè)，市場人士不無擔憂。“這意味著其他電氣設備制造企業(yè)，未來會面臨不平等的競爭，甚至可能會出現(xiàn)訂單減少、利潤下滑、難以存活的情況。”河南省某電力設備企業(yè)的人士向《中國經濟周刊》坦陳。

    事實上，中國機械工業(yè)聯(lián)合會此間也曾公開上書國家相關部委，指出國家電網收購行為違背了電力改革“主輔分離”的原則。

    不過，這些爭議并沒有阻擋住國家電網的收購進程。2月11日，國家電網收到國務院國資委的批復，同意中國電科院對許繼集團進行增資擴股。

     6月2日，許繼電氣發(fā)布公告稱，中國電科院已完成增資許繼集團的相關工作。至此，沸沸揚揚一年之久的“國網收購許繼”案正式落下帷幕。

    “背靠大樹好乘涼”

    短短兩年時間內，許繼集團緣何“梅開二度”？

    “許繼集團在平安信托入主之前已陷入資金困局。”知情人士向《中國經濟周刊》透露，近年來，隨著企業(yè)規(guī)模快速擴張和多元化投資，許繼集團負債、擔保大量增加，資金出現(xiàn)緊張狀況。

    公開資料顯示，2006年，許繼集團負債59.31億元，資產負債率高達91.94%。截至2007年9月30日，該集團負債39.8億，資產負債率約 86%。

    平安信托注資后，許繼集團資金緊張的狀況大大改善。2009年，該集團實現(xiàn)營收120.66億元，同比增長30.2%，實現(xiàn)利潤80億元，同比增長11.1%。

    不過，對于許繼集團而言，其挑戰(zhàn)遠非如此。中國工業(yè)經濟聯(lián)合會的一位專家在接受《中國經濟周刊》采訪時表示，電力設備制造企業(yè)目前正置身于“多事之秋”——以ABB、西門子為代表的國際巨頭正將戰(zhàn)略重心轉向中國，國內一些公司也紛紛試水電力設備制造行業(yè)。

    此外，在電力設備產品價格總體下降的情況下，部分原材料價格卻有不同程度的上漲，更使這一行業(yè)的競爭日趨激烈，盈利空間不斷縮小——這也是一些業(yè)內人士解讀平安信托何以淡出許繼集團的一個版本。

    “這次許繼集團納入國家電網，算是找到了真正的‘婆家’。許繼集團可以充分利用國家電網的技術、市場、資金優(yōu)勢，加快發(fā)展步伐，正所謂‘背靠大樹好乘涼’。”河南省發(fā)改委經濟研究所所長鄭泰森對《中國經濟周刊》說。

    2009年4月，國家電網披露，將在 2020 年前投資 4.5 萬億元建設智能電網。“初步預計，許繼集團能從智能電網建設中分到近1500億元的 ‘蛋糕’，而此前在特高壓工程中，許繼集團已經拿到約30億元的合同。”一位接近許繼集團的人士向《中國經濟周刊》透露。

    許繼的未來

    “從表面上看，嫁入央企，背靠參天大樹，做大做強似乎指日可待，但實際情況或許不如想像中那么樂觀。”長期關注許繼電氣的證券分析師馬先生對《中國經濟周刊》直言。

    這位分析師認為，國家電網不僅是許繼集團的控股股東，也是其產品的下游用戶，日后產品如何定價是決定其公司業(yè)績的關鍵。在雙重身份的情況下，不排除國家電網通過壓低產品價格來降低自己的采購成本，從而提升公司業(yè)績的可能——這對許繼集團來說是十分不利的。

    “降低產品價格給許繼集團帶來的損失，可以通過擴大市場份額來彌補。值得人們警惕的倒是，在以后處理關聯(lián)交易時，國家電網和許繼集團之間如何避免利益輸送等問題的發(fā)生。”另一位證券分析人士有此擔憂。

    事實上，許繼集團的“煩惱”恐怕還不止這些。“納入國家電網體系內容易因受到保護而缺少技術創(chuàng)新和降低成本的動力。事實上，這樣的例子并不鮮見。國家電網旗下原有輸變電企業(yè)大部分效益都不及那些做得好的民營企業(yè)。”上述中國工業(yè)經濟聯(lián)合會的專家表示。

    就上述問題，《中國經濟周刊》也曾致電許繼集團，試圖尋求答案。該集團的一位負責人以“目前正在進行對接工作，未來發(fā)展戰(zhàn)略尚在計劃之中”為由婉拒了采訪。

    “目前，中國是最大的電力投資地區(qū)，但卻沒有世界級的輸變電設備企業(yè)。國家電網通過整合上游電氣設備制造企業(yè)，打造中國的ABB、西門子，進而能與一些跨國企業(yè)形成競爭。”鄭泰森表示。

    “天降大任”，許繼集團是否迎來又一個發(fā)展的春天？