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北京證券交易所（以下簡稱北交所）的成立，是我國資本市場發(fā)展藍圖上濃墨重彩的一筆。北交所將以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為市場定位，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)交易市場形成錯位發(fā)展格局，彌補資本市場在支持中小企業(yè)方面的短板。三個市場合力，將共同塑造協(xié)同互補、互聯(lián)互通、包容規(guī)范的多層次資本市場。

通過支持創(chuàng)新型中小企業(yè)成長、健全多層次資本市場體系，北交所的設(shè)立有望帶動區(qū)域創(chuàng)新資源集聚和創(chuàng)新生態(tài)營造，推動京津冀協(xié)同創(chuàng)新整體格局的形成，從而提升科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化效率，加速北京市建設(shè)國際科創(chuàng)中心進程，促進京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略落地。

支持創(chuàng)新型中小企業(yè)成長

創(chuàng)新型企業(yè)是科技成果從技術(shù)開發(fā)向商品化、產(chǎn)業(yè)化、市場化發(fā)展的重要平臺，是推動創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈深度融合，激活并實現(xiàn)科技成果經(jīng)濟價值的關(guān)鍵主體。20世紀末以來，發(fā)達國家經(jīng)驗表明，中小企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展版圖上的占位日益提高。

以美國為例，北美大學(xué)技術(shù)經(jīng)理人協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1980年到2017年間，美國高校70%的專利轉(zhuǎn)讓給初創(chuàng)企業(yè)和小企業(yè)。與大型企業(yè)相較，創(chuàng)新型中小企業(yè)擁有管理扁平化、知識擴散快、組織學(xué)習(xí)能力強、技術(shù)轉(zhuǎn)型更為靈活等特點，往往能夠更高效地將科技成果轉(zhuǎn)化為新商品。

在科技日益成為國際競爭高地的當(dāng)下，培育發(fā)展創(chuàng)新型中小企業(yè)是維持并提升國家競爭力的必由之路。我國政府充分認識創(chuàng)新型中小企業(yè)的重要性，早在2012年就提出鼓勵小微企業(yè)走“專精特新”和與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展的道路。今年3月發(fā)布的“十四五”規(guī)劃明確指出要“推動中小企業(yè)提升專業(yè)化優(yōu)勢，培育專精特新‘小巨人’企業(yè)和制造業(yè)單項冠軍企業(yè)”。7月，中共中央政治局會議再次強調(diào)要“加快解決‘卡脖子’難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)”。

北交所正是重點服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺。一方面，北交所作為我國第三家證券交易所，與1990年成立的上交所、深交所類似，具有促進資本形成、優(yōu)化資源配置、發(fā)現(xiàn)市場價格、實現(xiàn)風(fēng)險分散、提供激勵約束等資本市場支撐科技創(chuàng)新的基本功能。另一方面，區(qū)別于滬深交易所，北交所將服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)作為市場定位，在制度設(shè)計上吸收承襲新三板精選層實踐經(jīng)驗，實施一系列差異化設(shè)計，以契合創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展資金匱乏、風(fēng)險巨大、信息不對稱等特點。

健全多層次資本市場體系

現(xiàn)代資本市場是由不同層次的多個市場共同組成的綜合性系統(tǒng)，不同層次的資本市場在準入門檻、規(guī)模要求、參與者和市場流動性等方面存在明顯差異，呼應(yīng)了企業(yè)在生命周期的不同階段對資本的差異化需求。

學(xué)界對于多層次資本市場的具體構(gòu)成有不同看法，但對多層次資本市場的應(yīng)有特征已形成初步共識：層次越低，市場準入門檻越低，融資企業(yè)越多，企業(yè)發(fā)展不確定性越高，對投資者風(fēng)險承受能力的要求越高；層次越高，準入門檻嚴格，融資企業(yè)數(shù)量減少，企業(yè)發(fā)展運作成熟、規(guī)范，市場開放度提升，能容納數(shù)量更多、風(fēng)險承受能力相對較弱的投資者。

各層市場間不是斷裂的，上市公司有上下流動的渠道，類似職業(yè)足球聯(lián)賽的升降級制度，表現(xiàn)良好的公司滿足上層市場準入條件后，可以選擇摘牌進入上一層市場；反之，如果公司不符合所在市場的上市條件，就會被摘牌調(diào)入下一層市場。發(fā)達國家經(jīng)驗表明，規(guī)范高效的多層次資本市場具有更好的包容性，能夠為高成長性企業(yè)提供更為多元化的融資渠道，同時確保資本市場中公司的質(zhì)量，為投資者提供更好保障。

自1990年創(chuàng)立上海證券交易所以來，我國多層次資本市場快速成長，至今已初步形成包括主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場的多層市場結(jié)構(gòu)。在取得成績的同時，挑戰(zhàn)仍然眾多，例如不同市場板塊間同質(zhì)化嚴重、創(chuàng)新型中小企業(yè)融資需求得不到充分滿足、上市公司重數(shù)量輕質(zhì)量、低層次市場換手率普遍較低、轉(zhuǎn)板機制不完善、退市標準和流程仍需完善、理性投資文化尚在培育中、北方金融權(quán)重亟待提升，等等。

北交所的建立作為資本市場跨領(lǐng)域制度配套和協(xié)同的有力探索，是全國持續(xù)健全多層次資本市場的“關(guān)鍵一步”。

助推京津冀協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展

京津冀區(qū)域協(xié)同發(fā)展是我國四大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略之一，實施7年來，成效顯著。但是，北京許多科技成果仍難以在天津、河北轉(zhuǎn)化。不僅如此，作為全國科技資源最為豐富的北京市，近年來企業(yè)流出潮日益嚴重。

有報道指出，2014~2020年，北京企業(yè)共遷出7009家。根據(jù)2018年北京市市場主體發(fā)展分析報告，當(dāng)年780家北京外遷企業(yè)中，津冀截留共約四分之一，近五成企業(yè)遷向浙江、廣東、山東、湖北、江蘇五省。過去4年，有673家高新技術(shù)企業(yè)遷出北京，前往南京、徐州、蘇州、海口、宿遷等城市。這種企業(yè)流出的態(tài)勢顯示出京津冀創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的整體格局尚不完善，長此以往，不僅令本地成果轉(zhuǎn)化潛力虛擲，也會導(dǎo)致與長三角、珠三角等區(qū)域間差距拉大，不利于國家可持續(xù)發(fā)展。

區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)發(fā)展不完善，科技與資本融合不充分，是導(dǎo)致京津冀協(xié)同發(fā)展后勁不足的重要原因。創(chuàng)新型企業(yè)股票發(fā)行上市，不僅是企業(yè)融資過程，更是企業(yè)、資本方、科技服務(wù)組織、研發(fā)機構(gòu)、政府等創(chuàng)新主體持續(xù)學(xué)習(xí)的過程。2020年，青島嶗山區(qū)大力推進科技金融協(xié)同創(chuàng)新建設(shè)，采用“培育一批、改制一批、輔導(dǎo)一批、報審一批、上市一批”的梯次工作思路，為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供上市服務(wù)、資金扶持、工程建設(shè)等多方面支持，取得上市企業(yè)12家、股票14只、新三板掛牌企業(yè)9家、藍海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)149家的成績，各類創(chuàng)新主體能力提升，區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)持續(xù)改善。

北京是很多金融機構(gòu)總部所在地，卻缺乏一個能夠市場化調(diào)配金融資源的交易場所。北交所的成立則為發(fā)揮科技金融的區(qū)位優(yōu)勢、帶動區(qū)域創(chuàng)新主體能力提升，提供了珍貴的學(xué)習(xí)機遇與成長平臺。可以預(yù)見，北交所的設(shè)立將起到提升創(chuàng)新服務(wù)能力、促進創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮示范帶動效應(yīng)等作用，推動科技與資本深度融合，從而形成正反饋，提高京津冀創(chuàng)新生態(tài)成熟度，帶動京津冀科技成果轉(zhuǎn)化效率的持續(xù)上升。

縱觀歷史，自地理大發(fā)現(xiàn)和文藝復(fù)興以來，資本市場在蒸汽、電力、信息等歷次科技產(chǎn)業(yè)革命中都起到至關(guān)重要的助推作用。同時，一次次的金融危機，也暴露出資本市場天然不穩(wěn)定的內(nèi)在缺陷，資本跨國家、跨區(qū)域流動越來越自由便利，也使得風(fēng)險傳導(dǎo)和擴散的速度和廣度急劇提升。面對機遇和挑戰(zhàn)，只有每一位直接或間接參與科技與資本互動的人，在一系列適應(yīng)、博弈、合作過程中共同學(xué)習(xí)和成長，才能使資本支撐科技創(chuàng)新的正面作用得以發(fā)揮、鼓吹投機欺騙的負面影響得以抑制。北交所的成立，作為我國完善科技金融體系建設(shè)、塑造創(chuàng)新生態(tài)的重要抓手，其成功經(jīng)驗與失敗教訓(xùn)，都將成為國人成長所需的“食糧”，培育、積累科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化領(lǐng)域的各類人才；照亮我國通往國際科創(chuàng)大國的漫漫前路。

來源：《中國科學(xué)報》