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編者按 2018年，面對錯綜復雜的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，各行業實現了總體平穩、穩中有進。金融風險防控工作取得明顯成效，金融與實體經濟的良性循環正在形成。

2019年，是新中國成立70周年。前不久閉幕的中央經濟工作會議提出，要推動先進制造業和現代服務業深度融合，堅定不移建設制造強國。要以金融體系結構調整優化為重點深化金融體制改革。

2019年，行業和市場會是怎樣的圖景？其中蘊含了哪些投資機會？行業分析師認為，產業升級的訴求前所未有地迫切，行業整合并購也將加速，金融業則將受益于結構調整和改革開放，迎來更多發展機遇。

星石投資副總經理易爰言：

先進制造業有望迎投資機會

隨著國內高端制造技術不斷獲得突破，自動化、智能化將成為我國制造業未來升級的方向。高端裝備產業具備廣闊的成長空間

從宏觀環境上看，2019年重點看好先進制造業，包括已建立起全球優勢的行業及受益于制造業升級的相關行業。

2019年，基建投資、房地產投資等“舊動能”再難成為主流，“舊動能”向新動能更迭是確定性趨勢。前不久閉幕的中央經濟工作會議，將推動制造業高質量發展置于今年重點工作任務的首位，提出加大制造業技術改造和設備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設。目前，大規模國家及地方政府級產業基金也已建立并有序提供發展資金，我國正處于從中低端制造向先進制造轉型的前夜。

先進制造業2019年的投資機會主要存在于兩方面：一方面，已建立起全球優勢的行業。目前，國內制造業各個細分領域經過多年的研發投入與市場洗禮，一部分先進制造業已建立起全球優勢，投資機會將出現在進口替代，甚至進軍國際市場的過程中。

另一方面，受益于制造業升級的相關行業。制造業升級是確定性趨勢，傳統制造業巨大的存量中也存在著巨大的設備更新改造、技術升級的機會。隨著人口紅利逐漸消失、土地成本提升，我國在原有全球分工下的要素稟賦優勢正在消失，“世界工廠”有從我國向其他國家和地區轉移的跡象，產業升級的訴求前所未有地迫切。隨著國內高端制造技術不斷獲得突破，自動化、智能化將成為我國制造業未來升級的方向。以技術升級替代產能擴張的背景下，高端裝備產業具備廣闊的成長空間。2019年，應著眼制造業升級，投資中長趨勢，先進制造業有望迎來投資機會。

（本報記者 周 琳整理）

京東數字科技研究院院長孟昭莉：

人工智能發展面臨三大趨勢

在人工智能技術上，遷移學習、對抗式生成網絡等技術將會接過深度學習等相對成熟技術的接力棒，同時也會出現目前無法預知的新的研究方法和范式

展望2019年，人工智能行業發展面臨著國家戰略、行業實踐以及巨頭競爭的三大趨勢。在國家層面，中美可能會圍繞人工智能領域的高端人才、深度研究、廣度運用等方面展開競爭合作。行業層面，人工智能已深度滲透到許多行業，并更多地與物聯網、大數據、云計算、區塊鏈相結合，形成成熟的行業解決方案。在上市公司層面，科技類上市公司是此輪人工智能爆發的重要推手，大型科技公司的先發優勢和巨頭效用會進一步地引領人工智能行業的發展。

在三大趨勢的帶動下，2019年的人工智能行業將會在技術、商業以及倫理方面實現很多進展。在人工智能技術上，遷移學習、對抗式生成網絡等技術將會接過深度學習等相對成熟技術的接力棒，同時也會出現目前無法預知的新的研究方法和范式。在商業模式上，2019年，以人工智能為底層或者核心的創新技術系統是主要方向，助力解決真實場景下的運用問題，提高行業效率。這其中最重要的是，怎樣實現數據獲取與分析的最優化。在倫理道德上，人工智能會在算法歧視、算法黑箱等問題上獲得突破。與人工智能獲得突破一樣，人工智能倫理也是2018年關注度最高且為人類社會最擔憂的話題之一。在可以預見的2019年，人工智能還是不能也不會成為擁有自主意識的獨立主體。

不論人工智能的發展方向如何，應始終保持理性。要意識到所有的創新都是螺旋式上升。當技術處于低谷時，要保持樂觀；當技術處于“狂熱”時，要勇于判斷。在經歷了2018年的突飛猛進之后，2019年的人工智能將會出現更耀眼奪目的突破。

（本報記者 周 琳整理）

信達證券新能源與電氣設備首席研究員劉強：

新能源汽車業駛向中高端

積分政策鼓勵生產高續航里程、低電耗的純電動汽車。車企將進一步提升技術水平與產品品質，開發出更能創造需求或真正滿足需求的產品

從長周期看，新能源汽車發展將進入成長新階段，由國內到全球、由低端到高端、由補貼驅動到市場驅動，2019年將是起步之年。

行業高端化發展趨勢明顯。從乘用車銷量內部結構看，高端化車型銷量占比明顯提高：純電動車型中，A00級占比由2017年的69%降至2018年前三季度的51%，A級車占比由23%提升至32%。

政策支持高端化車型的趨勢明顯。這具體體現在補貼政策中。2018年，續駛里程低于150公里的新能源乘用車補貼支持取消，但續駛里程高于300公里的新能源乘用車補貼額度甚至高于2017年的水平。預計，2019年補貼政策將進一步提升門檻，引導行業產品走向中高端。

從市場化角度看，性價比提升和積分制推行，加速了市場化進程。過去3年，行業快速發展，各環節積極擴大產能。目前，價格下降和產能去化已基本處于中后期。在價格下跌情況下，之前盲目擴張的中低端產能、落后產能已逐步出清，行業調整進入中后期。

2019年，新能源汽車積分制的推出將強化市場化因素，接力補貼政策成為發展新動力。積分政策鼓勵生產高續航里程、低電耗的純電動汽車。面對積分壓力，車企也將進一步提升技術水平與產品品質，開發出更能創造需求或真正滿足需求的產品，更好更健康地帶動國內產業鏈發展。

（本報記者 溫濟聰整理）

川財證券研究所所長陳靂：

鋼鐵業整合并購有望提速

在行業利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區位優勢；隨著供給側結構性改革的深入，鋼鐵產業整合并購有望加速

從房地產角度看，地產分項需求占所有鋼材需求約35%，占螺紋鋼單品種需求約60%至70%。展望2019年，用鋼權重最大的地產板塊需求預計從第二季度開始承壓，行業利潤重心逐步下移，將回歸至市場化利潤中樞；關注地產和財政政策變化，行業利潤是否能在第四季度迎來回升拐點。

2018年，板材類供需矛盾逐步開始顯現。隨著第三季度下游家電、汽車等需求走弱，冷軋、熱卷等鋼材品種利潤首先開始回落。展望2019年，板材類供應仍在增長，家電、汽車、機械等板塊需求下行壓力繼續釋放，板材類供需繼續失衡。

出口方面，隨著國內需求走弱鋼價高位回落，2019年出口量預計再度回升。但受制于國外競爭加劇和貿易摩擦擾動，2019年出口難有大規模增長，預計略增加1000萬噸至8000萬噸左右。

2019年，鋼鐵業將迎來存量整合并購加速和啟動高爐大型化置換。未來2年至3年內，鋼鐵產能集中度將提升，龍頭企業周期性波動放緩。因此，可以關注高爐大型化促發上游煤焦資源稀缺性提升帶來的投資機會。

隨著環保限產約束邊際放松，鋼廠利潤高位回落，鐵礦石、焦炭等原料價格中樞亦開始下移。在行業利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區位優勢；隨著供給側結構性改革的深入，鋼鐵產業整合并購有望加速。建議關注成本競爭力強、粗鋼產能有增量的鋼鐵企業。 （本報記者 溫濟聰整理）

中國人民大學重陽金融研究院 副院長董希淼：

銀行業發展重在穩健

2019年，互聯網金融、房地產泡沫、地方政府債務等仍是金融風險防控重點領域，銀行業保持資產質量穩定的壓力較大。應進一步提升風險防范意識和能力，防控多領域交叉風險的發生和傳染

2019年，我國銀行業將加大結構調整和對外開放力度，增強服務實體經濟能力和效率，利潤增長向好勢頭有望延續，資產質量或將小幅波動，呈現以下“四穩”趨勢特征。

穩增長，回歸業務本源。隨著儲蓄率逐年下降以及利率市場化深化，銀行存款增長難度加大。銀行業將努力夯實存款基礎，拓寬低成本負債渠道，增強綜合負債能力，保持存款穩定增長。在保持規模適度增長的同時，進一步優化信貸結構，一方面盤活存量，另一方面用好增量，加大信貸支持實體經濟的力度，對小微與民營企業、“三農”等的信貸占比將得到提升。

穩質量，嚴控各類風險。2019年，互聯網金融、房地產泡沫、地方政府債務等仍是金融風險防控重點領域，銀行業保持資產質量穩定的壓力較大。銀行將進一步提升風險防范意識和能力，防控多領域交叉風險的發生和傳染。

穩收益，提升盈利能力。隨著資管新規等政策實施，銀行業同業、理財等業務的規模和收入將進一步收縮。要保持利潤穩步增長，息差水平持續提升成為必要條件。在風險可控前提下，銀行將主動獲取優質高收益資產，優化資產結構。同時，加強大額存單、同業拆借等各類負債工具的組合管理和動態調整，優化期限結構。

穩發展，加快補充資本。受監管達標要求、表外資產回表、子公司設立等影響，銀行業資本補充壓力顯現。為夯實發展基礎，銀行將構建資本補充長效機制，內外源相結合拓寬資本補充渠道。內源性資本補充主要依靠提升盈利能力，通過利潤留存補充資本，并適當控制風險資產增速。外源性資本補充將從審慎角度出發，統籌運用境內外各類資本工具適當補充。

（本報記者 彭 江整理）

中信信托金融實驗室總經理周萍：

信托業將向五方面發力

2019年，一方面，將圍繞傳統信托投行業務在房地產和基礎設施領域，尋找上下游優質企業，為其提供投融資服務，實現信托業務鏈條的延伸；另一方面，將圍繞產業升級的戰略性新興領域，尋找業務機會

2018年，信托業發生了很多變化，主動管理業務比重不斷提升，產品透明度不斷加強，傳統信托投行業務領域不斷拓展，非標和標準化產品共同發展，基金化和凈值化資產管理業務成為探索方向等。2019年，信托業可能朝五個方面繼續探索：

一是拓寬傳統信托投行業務范圍，尋找新業務增長點。一方面，將圍繞傳統信托投行業務在房地產和基礎設施領域，尋找上下游優質企業，為其提供投融資服務，實現信托業務鏈條的延伸；另一方面，將圍繞產業升級的戰略性新興領域，尋找業務機會。

二是打造資產證券化業務全鏈條，實現非標轉標。信托公司在立足基礎資產，提高產品設計能力、內部運營效率等SPV（特殊目的載體）受托服務能力的基礎上，拓展資產證券化上下游業務機會。

三是發展消費金融業務，助力消費升級。信托公司通過與小額貸款業務機構或是與垂直細分領域消費平臺合作方式獲得客戶；通過充分了解細分消費領域的風控模型、行業特征、資產質量等信息，管理風險。建立專屬業務系統，借助央行征信系統、第三方征信機構與金融科技服務公司的數據與技術優勢，多渠道評估借款人信用水平，降低貸款違約率。

四是發展服務型和主動配置型資產管理業務，培育資產配置能力。信托公司不斷尋找優質私募機構合作，加強證券投資運營服務系統建設，大力發展陽光私募業務；基于陽光私募業務中積淀的托管及運營經驗和數據優勢，聯動發展主動管理類的FOF（基金中的基金）/MOM（管理人的管理人基金）。

五是探索服務信托業務，發揮信托財產獨立性優勢。部分信托公司在服務信托業務上已有嘗試，包括家族信托、慈善公益信托、年金信托、消費信托、員工持股信托等，后續可在此基礎上，進一步擴大業務范圍。 （本報記者 彭 江整理）

摘自《經濟日報》