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“十三五”規劃綱要提出，深化創業板、“新三板”改革，規范發展區域性股權市場，建立健全轉板機制和退出機制。業內認為，此前備受矚目的戰略性新興產業板并未出現在“十三五”規劃綱要中，意味著“新三板”在政策層面上或將繼續加碼，特別是《規劃綱要》提及轉板機制和退出機制，“新三板”未來政策紅利值得期待。

記者了解到，一直被市場詬病成交不太活躍的“新三板”市場近日呈現回升苗頭。全國股轉系統的統計數據顯示，截至３月２２日，“新三板”掛牌企業達６２１１家，總股本達３６５０．４７億股，總市值達２．７６萬億元。今年以來，“新三板”掛牌企業股票成交累計達３９２．４１億元，其中做市方式轉讓的股票成交累計達２１４．２２億元。

作為多層次資本市場的重要補充，目前已擁有超過６０００家掛牌企業體量的“新三板”將會培育出更多質量優良的企業，其全國性資本市場的地位日益夯實。不少業內人士預測，“新三板”掛牌企業今年有望突破１萬家。而對于眾多掛牌企業而言，登陸資本市場之后即面臨著如何借助資本市場做大做強的問題，融資無疑是其中重要一環。目前，“新三板”已有定向增發、股權質押、優先股發行等多種融資方式。

“屬于‘新三板’的春天真的來了。”一位業內人士表示，盡管注冊制在Ａ股暫緩，但“新三板”卻一直堅持著準注冊制，這才是中國資本市場的方向。

規范完善

為規范“新三板”掛牌企業并購重組行為，３月１５日，全國股轉系統公司公布《掛牌公司并購重組業務問答（一）》，其中兩項與Ａ股市場有所差別的規定引發市場人士特別關注。

一是投資者及其一致行動人達到掛牌公司已發行股份的１０％后，持股變動達到５％的整數倍時，應當披露權益變動報告書。而在Ａ股市場，當股東持股達到５％時，以及以后每增加５％，均需披露權益變動報告書。

二是掛牌公司發行股份購買資產構成重大資產重組的，可以同時募集配套資金。募集配套資金部分與購買資產部分發行的股份可以分別定價，視為兩次發行，但應當逐一表決、分別審議。募集配套資金金額不應超過重組交易作價的５０％（不含本數）。而主板市場則規定，發行股份購買資產同時募集配套資金時，所配套資金比例不超過交易總金額的２５％。

另據了解，３月１７日，全國股轉系統向各掛牌企業、主辦券商發布公告，明確了向“新三板”申請撤回股票發行備案文件有關事項，表示股票發行備案文件一經接收，未經全國股轉公司同意，不得撤回或替換。而在以往的實踐中，一些掛牌企業在提交股票發行備案文件后，可以擬終止股票發行并申請撤回股票發行備案文件。

“‘新三板’正走在越來越規范化的道路上。”一位業內人士如此表示。

統計數據顯示，近一年來，“新三板”掛牌企業定增總額度達１７００億元，其市場融資功能已經得到企業認可，不過相關交易制度配套仍不完善，導致市場交投并未達到市場預期。

３月１８日，全國股轉系統“轉讓意向平臺”正式上線運行。該平臺適用于全國股轉系統所有掛牌證券品種，為注冊用戶提供轉讓意向信息的發布和查詢服務。同時，該平臺不具有成交功能，買賣雙方達成成交協議后，仍需通過全國股轉系統交易主機完成交易。據悉，此舉旨在完善市場服務，降低投資者轉讓意向信息的搜尋成本。作為信息交流平臺，投資者可通過該平臺以更低成本、在更大范圍內尋找交易對手方，進而提升市場整體價格發現水平。

“未來只有‘新三板’交易功能和市場的融資功能共同提升并且達到相匹配后，‘新三板’才能進入一個有效的正循環發展軌道。”上述業內人士表示。

多元融資

企業掛牌“新三板”后，融資需求首當其沖。而定向增發則一向被業內公認為“新三板”掛牌企業最常規、最主流的融資方式。目前，“新三板”定增市場已經穩定在單月１５０億元左右。不過，受“新三板”流動性暫時不足的困擾，不少企業的定增融資受阻。２０１６年以來，全國股轉系統先后發布了８０余份股票發行延期認購公告，其中包括不少知名企業。據介紹，定增之所以難獲合格投資者青睞，主要還是由于定增對股權的稀釋作用及企業對控制權旁落的擔憂。此外，定增審核時間過長也是企業放棄定增的原因之一。

為解決資金問題以及減輕發行股票帶來的股權稀釋等問題，越來越多的“新三板”掛牌企業開始選擇股權質押的方式融資。統計數據顯示，２０１４年“新三板”掛牌企業全年股權質押次數為２４８次，２０１５年這一數字則增至６４８次。今年以來，“新三板”企業僅截至３月１５日的股權質押融資次數即達２９７次，超過２０１４年全年。３月１－１５日，“新三板”共發布５０份股權質押公告，其中包括多家知名企業。

業內認為，股權質押目前是比較好的一種股票融資方式。作為實際控制人，股票質押不會引起持股份額和控制權的變化，這也成為眾多企業愿意嘗試的主要原因。不過，也有專業人士表示，“新三板”是一個股權融資市場，因此股權質押的業務量不會太大。不過，隨著“新三板”分層制推出，一些市值較大的企業股權價值將得以提升，股權質押有望成為銀行、券商等金融機構的新業績增長點。

同時，優先股發行日益受到追捧。２０１５年９月，全國股轉系統公司發布優先股試行方案，引發業內高度關注。當年１２月，“新三板”掛牌企業誠信小貸發布優先股發行認購公告，成為“新三板”發行優先股的“破冰”事件。據悉，自２０１５年以來，先后有８家“新三板”掛牌企業發布了優先股發行公告。今年，全國股轉系統公司將完善優先股的規則體系和技術支持，制訂優先股發行備案文件的審查要點和審查工作流程，加快優先股轉讓涉及的技術系統開發測試等工作，盡快實現轉讓功能。對此，一位券商表示，優先股的風險收益特征不同于債權和普通股權，而是介于兩者之間，而且優先股涉及條款更多，設計靈活，給融資主體和投資者都提供了更多選擇。

“隨著分層制日益臨近，多樣化的融資方式有望更加繁榮。”上述券商人士表示。

寄望注冊制

記者了解到，“十三五”規劃綱要提出，創造條件實施股票發行注冊制。對此，中央財經大學財經研究所研究員、中國企業研究中心主任劉姝威建言，注冊制可先在“新三板”試行。著名財經評論人士皮海洲認為，根據這一建議，以后任何企業想在上交所和深交所上市都要先在“新三板”掛牌３年，這不僅會給“新三板”市場帶來大量的掛牌企業，同時也會給“新三板”市場帶來大量的機構投資者，對于進一步做大做強“新三板”非常有利，特別是結合即將推出的“新三板”分層制度，注冊制率先在“新三板”試行將給該市場帶來良好發展機遇，對于資本市場的發展而言屬于多贏。

“‘新三板’”與創業板在定位上是一致的，都是二板，為中國創新發展戰略提供融資服務。”企巢新三板學院院長程曉明認為，要真正成為中國的二板，在制度設計上應體現三點：一是大幅擴容，這樣才能真正降低門檻。二是真正的上市條件是持續上市。三是退市標準就是股價。對高科技企業，為了股價準確，必須采用做市商制度，來引導市場對高科技企業合理定價。

摘自《中國高新技術產業導報》