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來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

　　在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，高空風(fēng)電仍然是嗷嗷待哺的嬰兒。在資本領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外各路資本早就對(duì)高空風(fēng)電項(xiàng)目虎視眈眈，這也從很大的程度上促進(jìn)了高空風(fēng)電發(fā)電行 業(yè)發(fā)展。從這些企業(yè)的技術(shù)軌跡上也可以一窺高空風(fēng)電產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。目前致力于高空風(fēng)能發(fā)電的歐美知名公司主要有WindLift、 MakaniPower、Altaerosenergies等幾家，各家的方案也不盡相同。

　　谷歌入股MakaniPower

　　2006年MakaniPower獲得了谷歌1500萬(wàn)美元的種子資金、美國(guó)高級(jí)研究計(jì)劃局300萬(wàn)美元的撥款以及其他私人投資，2008年谷歌公司投資又增加到2000萬(wàn)美元。2013年5月，MakaniPower被谷歌公司收購(gòu)，并入GoogleX部門(mén)。

　　MakaniPower已制造出大型碳復(fù)合材料“風(fēng)箏”，每個(gè)“風(fēng)箏”配備4臺(tái)帶螺旋槳發(fā)電機(jī)。在起飛前，這些發(fā)電機(jī)作為電動(dòng)機(jī)帶動(dòng)螺旋槳轉(zhuǎn) 動(dòng)，作為風(fēng)箏上天的動(dòng)力。風(fēng)箏起飛后就能在風(fēng)中飛行，飛行所產(chǎn)生提升力很快就能使風(fēng)箏在不需要其他助力下前行。一旦靠風(fēng)帶來(lái)的推力能和螺旋槳產(chǎn)生拉力平 衡，此時(shí)，發(fā)電機(jī)將開(kāi)始產(chǎn)生電力。風(fēng)箏的飛行電腦將引導(dǎo)風(fēng)箏被繩索牽引沿著弧線飛行，不斷圍繞地面基站轉(zhuǎn)圈。

　　不過(guò)，上述產(chǎn)品的成本顯然還有進(jìn)一步壓縮空間。根據(jù)MakaniPower自身針對(duì)特大功率風(fēng)箏渦輪發(fā)電機(jī)的研發(fā)，其利用翼狀“風(fēng)箏”收集高海拔風(fēng)能的試驗(yàn)，已實(shí)現(xiàn)的發(fā)電成本是使用風(fēng)力渦輪發(fā)電的50%。

　　KiteGen高空風(fēng)箏發(fā)電MARS系統(tǒng)

　　為克服傳統(tǒng)風(fēng)力發(fā)電受場(chǎng)地和風(fēng)向風(fēng)速因素影響較大等諸多缺點(diǎn)，意大利KiteGen科技公司將目光投向高空風(fēng)能，并開(kāi)發(fā)出全新的MARS（MagennAirRotorSystem）系統(tǒng)。

　　MARS系統(tǒng)主要由高空的拖曳風(fēng)箏和地面的發(fā)電設(shè)備兩部分組成。拖曳風(fēng)箏和地面的風(fēng)力渦輪機(jī)相連，并通過(guò)安裝在發(fā)電設(shè)備上的航空感應(yīng)器來(lái)控制風(fēng)箏旋轉(zhuǎn)的方向和路徑，以最大限度帶動(dòng)風(fēng)力渦輪機(jī)旋轉(zhuǎn)并發(fā)電。

　　與傳統(tǒng)風(fēng)力發(fā)電相比，MARS系統(tǒng)擁有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)：能從高空獲得穩(wěn)定風(fēng)能。“風(fēng)箏”飛行高度越高，所獲平均風(fēng)速就越大，發(fā)電效率也就越高，而傳統(tǒng)風(fēng)力渦輪機(jī)最高平均高度只有100米左右。

　　MARS系統(tǒng)不僅發(fā)電效率高，占用的空間和面積也非常小。一般來(lái)講，一個(gè)發(fā)電能力為1000兆瓦的傳統(tǒng)風(fēng)力發(fā)電廠所用面積約在250到300平 方公里之間，而使用MARS系統(tǒng)的發(fā)電廠只需5到6平方公里就可達(dá)到同等發(fā)電能力。此外，MARS系統(tǒng)每千瓦小時(shí)的發(fā)電成本約為0.02美元到0.05美 元，而石化能源每千瓦小時(shí)發(fā)電成本在0.05美元到0.09美元，傳統(tǒng)風(fēng)力發(fā)電廠成本則為0.15美元。

　　對(duì)于還處于測(cè)試階段的MARS系統(tǒng)，上述優(yōu)勢(shì)也許預(yù)示著廣闊的前景。

　　Windlift仍需研發(fā)全自動(dòng)運(yùn)行系統(tǒng)

　　Windlift由RobertCreighton于2006年在美國(guó)威斯康辛州建立。美國(guó)國(guó)防部在2009年9月授予Windlift開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的合同。該產(chǎn)品是一個(gè)具有12Kw功率的移動(dòng)可再生能源系統(tǒng)。

　　Windlift目前的系統(tǒng)使用了一個(gè)90厘米直徑的滾筒和一個(gè)60千瓦發(fā)電機(jī)連接，這個(gè)發(fā)電機(jī)最初用于混合動(dòng)力汽車(chē)。風(fēng)箏通過(guò)拉動(dòng)繩索轉(zhuǎn)動(dòng)滾 筒帶動(dòng)發(fā)電機(jī)發(fā)電，電能存儲(chǔ)到鉛酸電池，然后通過(guò)控制線使風(fēng)箏釋放拉力。這個(gè)過(guò)程還會(huì)反過(guò)來(lái)通過(guò)電力帶動(dòng)電機(jī)，反轉(zhuǎn)滾筒并再次拉緊風(fēng)箏。

　　但需要指出的是，Windlift的上述成果仍為半自動(dòng)運(yùn)行系統(tǒng)，需要一位操作員手動(dòng)操作控制桿來(lái)飛行機(jī)翼。該公司目前正在研發(fā)全自動(dòng)運(yùn)行系統(tǒng)。

　　軟銀入股AltaerosEnergies

　　AltaerosEnergies公司的高空風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)被稱(chēng)為“結(jié)合了飛艇與風(fēng)電渦輪機(jī)”（BAT）。該系統(tǒng)由四個(gè)部分組成：第一部分為殼， 殼由工業(yè)紡織物構(gòu)成，里面充滿(mǎn)惰性氣體氦氣。殼的作用是用來(lái)帶渦輪機(jī)飛上天并讓渦輪機(jī)在高空保持穩(wěn)定；第二部分為渦輪機(jī)，渦輪機(jī)為傳統(tǒng)的輕量型的三葉風(fēng)能 渦輪機(jī)，渦輪機(jī)被垂直固定在殼內(nèi)；第三部分為纜繩，纜繩本身具有高強(qiáng)度、比重極輕的特性，纜繩與地面工作站相連，用來(lái)固定住渦輪，同時(shí)纜繩也被用于把電力 傳送到地面工作站；第四部分為地面工作站，它是移動(dòng)的，包含自動(dòng)控制系統(tǒng)和電源調(diào)節(jié)設(shè)備。

　　BAT工作過(guò)程為，充滿(mǎn)氦氣的殼帶著渦輪機(jī)飛上天，到風(fēng)能能量密度足夠的高空后固定住，渦輪機(jī)開(kāi)始利用風(fēng)能發(fā)電，通過(guò)纜繩把電力傳回地面工作站。

　　2014年12月4日，軟銀宣布將投資700萬(wàn)美元，支持AltaerosEnergies發(fā)展高空風(fēng)力發(fā)電。

　　中路股份（62.74-0.24%，咨詢(xún)）入股廣東高空風(fēng)能

　　繼以3000萬(wàn)元增資入股廣東高空風(fēng)能技術(shù)有限公司后，中路股份去年12月發(fā)布公告稱(chēng)，擬以人民幣4049.15萬(wàn)元受讓公司實(shí)際控制人陳榮持 有的廣東高空風(fēng)能50.005%股權(quán)。同時(shí)，擬對(duì)高空風(fēng)能增資人民幣3000萬(wàn)元，本次交易完成后，公司將持有高空風(fēng)能58.041%的股權(quán)。通過(guò)這兩次 資本運(yùn)作，中路股份也成為A股市場(chǎng)高空風(fēng)電的唯一標(biāo)的。

　　廣東高空風(fēng)能技術(shù)有限公司由留美博士張建軍于2009年回國(guó)在廣州建立，是目前國(guó)內(nèi)唯一從事300米-10000米高空風(fēng)能發(fā)電技術(shù)研發(fā)、發(fā)電 系統(tǒng)設(shè)計(jì)和高空風(fēng)能發(fā)電站建造等業(yè)務(wù)的企業(yè)。以張建軍為首的高空風(fēng)能技術(shù)團(tuán)隊(duì)成員，專(zhuān)業(yè)技術(shù)涵蓋了流體物理、精密機(jī)械制造、機(jī)電控制、無(wú)線電通信、智能傳 感、聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、軟件工程及自動(dòng)控制等。

　　高空風(fēng)能公司采取天風(fēng)技術(shù)方案，由空中系統(tǒng)和地面系統(tǒng)組成。空中系統(tǒng)由一個(gè)或數(shù)個(gè)做功傘、若干平衡傘組成；地面系統(tǒng)主要由發(fā)電機(jī)、卷?yè)P(yáng)機(jī)（滾筒和反向轉(zhuǎn)動(dòng)電機(jī)）和萬(wàn)向滑輪組成；傘之間、做功傘與卷?yè)P(yáng)機(jī)之間是通過(guò)輕質(zhì)高強(qiáng)度纜繩連接。

　　天風(fēng)技術(shù)傘梯組合型高空風(fēng)電機(jī)組解決了高空風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)不穩(wěn)定的問(wèn)題。這也是國(guó)外Makani公司與Windlift公司產(chǎn)品尚未完全解決的問(wèn)題。

　　天風(fēng)技術(shù)中，升力平衡系統(tǒng)與做功系統(tǒng)是分別控制的。平衡系統(tǒng)在風(fēng)的作用下產(chǎn)生升力，維持整個(gè)系統(tǒng)在空中的平衡，本身不參與做功，這種平衡系統(tǒng)是一種穩(wěn)定系統(tǒng)。做功系統(tǒng)在風(fēng)的作用下運(yùn)動(dòng)，將風(fēng)能轉(zhuǎn)換為機(jī)械能，拉動(dòng)地面的發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)發(fā)電。

　　由于做功系統(tǒng)和平衡系統(tǒng)相對(duì)獨(dú)立，在風(fēng)的隨機(jī)擾動(dòng)下，平衡系統(tǒng)可以自我調(diào)節(jié)而不影響做功。做功過(guò)程中對(duì)系統(tǒng)的擾動(dòng)也不會(huì)直接傳遞到平衡系統(tǒng)，平衡系統(tǒng)在整個(gè)運(yùn)行過(guò)程中都處于穩(wěn)定狀態(tài)，從而保證了做功的穩(wěn)定進(jìn)行。

　　長(zhǎng)江證券研究報(bào)告指出，用天風(fēng)技術(shù)建設(shè)的高空風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，可以獲得穩(wěn)定性高的風(fēng)電輸出，一改目前常規(guī)風(fēng)電穩(wěn)定性低的“垃圾電”現(xiàn)象。采用天風(fēng)技 術(shù)建設(shè)的高空風(fēng)電場(chǎng)，無(wú)需建造塔筒及葉片，由于風(fēng)電系統(tǒng)采用模塊組合結(jié)構(gòu)而容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，項(xiàng)目建設(shè)造價(jià)可低于常規(guī)風(fēng)電場(chǎng)。采用模塊組合結(jié)構(gòu)，高空風(fēng)電 場(chǎng)的發(fā)電功率可達(dá)1000兆瓦，實(shí)現(xiàn)的發(fā)電成本低于每千瓦時(shí)0.30元。

　　中路股份：受讓高空風(fēng)能部分股權(quán)，凸顯發(fā)展信心

　　事件：中路股份公告擬以人民幣1500萬(wàn)元、300萬(wàn)元分別受讓張建軍、鄒南之持有的廣東高空風(fēng)能公司4.0%、0.8%的股權(quán)，持股比例上升到62.841%。

　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至75.4元。我們認(rèn)為中路股份將受益于上海迪士尼主題和高空風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目雙重催化。此次受讓部分股權(quán)，正值安徽蕪湖 2.5MW試運(yùn)行安裝調(diào)試的關(guān)鍵時(shí)期，凸顯了上市公司對(duì)高空風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展信心，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至75.4元，維持“增持”評(píng)級(jí)。盈利預(yù)測(cè)方面我們維 持先前的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤(rùn)分別為1.15/1.37億元，對(duì)應(yīng)EPS0.36/0.43元。

　　受讓高空風(fēng)能部分股權(quán)凸顯發(fā)展信心。中路股份在2014年12月份發(fā)布定增預(yù)案，向公司實(shí)際控制人陳榮控制的關(guān)聯(lián)合伙企業(yè)榮閃投資和榮郅投資定 增募資不超過(guò)25億元（鎖三年）。其中，20億元投向400MW高空風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目、5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目完成后將為公司帶來(lái)年均近11億元營(yíng)業(yè)收 入。而此次受讓部分股權(quán)，正值安徽蕪湖2.5MW試運(yùn)行安裝調(diào)試的關(guān)鍵時(shí)期，凸顯了上市公司對(duì)高空風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展信心。本次交易完成后，中路股份將合 計(jì)持有廣東高空風(fēng)能公司62.841%股權(quán)，核心技術(shù)骨干張建軍將持有高空風(fēng)能30.9661%股權(quán)、鄒南之將持有高空風(fēng)能6.1932%。

　　高空風(fēng)能和商業(yè)綜合體等布局業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，為公司騰飛奠定基礎(chǔ)。

　　我們繼續(xù)看好中路股份有序推進(jìn)的高空風(fēng)能項(xiàng)目和商業(yè)綜合體項(xiàng)目的發(fā)展前景。除高空風(fēng)能項(xiàng)目外，公司擬將700畝土地開(kāi)發(fā)迪士尼商業(yè)綜合體項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司有望成為上海迪士尼樂(lè)園落成和開(kāi)園的最大受益者。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高空風(fēng)能和商業(yè)綜合體項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。

國(guó)投電力：奏響央企改革最強(qiáng)音

　　核心觀點(diǎn)：

　　（一）持續(xù)開(kāi)發(fā)雅礱江水電

　　公司近日收到四川省發(fā)改委同意建設(shè)楊房溝水電站的批復(fù)。楊房溝水電站位于四川省涼山州木里縣境內(nèi)，為雅礱江中游水電站。電站總裝機(jī)容量150萬(wàn) 千瓦，單獨(dú)運(yùn)行時(shí)年均發(fā)電量59.623億千瓦時(shí)，與上游兩河口水庫(kù)電站聯(lián)合運(yùn)行時(shí)年均發(fā)電量68.557億千瓦時(shí)。工程建設(shè)總工期95個(gè)月。水庫(kù)正常蓄 水位2094米，總庫(kù)容5.12億立方米，與兩河口水庫(kù)電站聯(lián)合運(yùn)行時(shí)具有年調(diào)節(jié)能力。按2014年四季度價(jià)格水平測(cè)算，工程靜態(tài)投資148.94億元， 動(dòng)態(tài)總投資200.02億元。

　　公司目前得到路條可以開(kāi)始建設(shè)的中游水電站還有兩河口。兩河口裝機(jī)容量300萬(wàn)千瓦，年發(fā)電量110億千瓦時(shí)。中游水電站公司投資占比52%、四川川投能源股份有限公司投資占比48%。雅礱江中游有6個(gè)梯級(jí)水電站，總裝機(jī)容量約1180萬(wàn)千瓦。

　　（二）擴(kuò)張意愿明顯，整合地方能源

　　公司于2015年4月3日公告，參與上市公司江西贛能股份有限公司定向增發(fā)股份32，900萬(wàn)股，擬出資額為219，114萬(wàn)元。發(fā)行后，公司 持有贛能股份33.72%的股權(quán)。目前本次非公開(kāi)發(fā)行已經(jīng)獲得江西省國(guó)資委審批通過(guò)。由于公司主要儲(chǔ)備項(xiàng)目雅礱江中游水電站將在2020年之后才能陸續(xù)達(dá) 產(chǎn)，我們認(rèn)為此次參與增發(fā)，彰顯了公司在新區(qū)域擴(kuò)張業(yè)務(wù)的強(qiáng)烈意愿。預(yù)計(jì)未來(lái)江西省存在電力缺口，公司投資的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益有保障。

　　贛能股份是江西省目前唯一一家電力行業(yè)上市公司，公司堅(jiān)持水火并舉、以電為主的發(fā)展策略，目前擁有火電裝機(jī)容量140萬(wàn)千瓦，水電裝機(jī)容量10 萬(wàn)千瓦。募投項(xiàng)目為豐電三期超超臨界發(fā)電工程（2×100萬(wàn)千瓦）。贛能股份2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.69億元，凈利潤(rùn)3.88億元。

　　（三）奏響央企改革最強(qiáng)音

　　國(guó)資委于2014年7月份公布了6家中央企業(yè)作為改革試點(diǎn)企業(yè)，其中包括公司大股東國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司。當(dāng)前，央企改革正在提速，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司的改革試點(diǎn)方案呼之欲出。

　　（四）投資建議

　　公司雅礱江水電盈利能力突出。隨著電站的集中投產(chǎn)，梯級(jí)補(bǔ)償效益逐步顯現(xiàn)。公司以股權(quán)投資的方式拓展了江西省能源市場(chǎng)，未來(lái)區(qū)域能源整合空間巨 大。大股東國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司的國(guó)企改革正在提速，有望為公司帶來(lái)制度紅利。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS為1.05、1.09元。我們維持對(duì)公 司的“推薦”評(píng)級(jí)。

　　桂東電力：投資收益大幅增加至業(yè)績(jī)超預(yù)期，積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)未來(lái)業(yè)績(jī)具想象空間

　　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)主要系股權(quán)投資獲得較大收益。15年上半年公司自供電量下滑，外購(gòu)高成本電量增加，導(dǎo)致電力銷(xiāo)售營(yíng)收下降6.53%；非電力銷(xiāo) 售方面，欽州永盛銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，銷(xiāo)售營(yíng)收增長(zhǎng)314.84%，推動(dòng)營(yíng)收整體增加74.22%。但是，受到對(duì)以前年度大額應(yīng)收賬款增加計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的影響， 導(dǎo)致虧損6，299萬(wàn)元，對(duì)公司利潤(rùn)造成不利影響，在報(bào)告期，公司減持國(guó)海證券獲得投資收益5.7億元，帶來(lái)業(yè)績(jī)大增。

　　剝離虧損資產(chǎn)，積極拓展能源互聯(lián)網(wǎng)。（1）為專(zhuān)注于電力主營(yíng)，公司及子公司轉(zhuǎn)讓受上游高成本影響而連續(xù)3年虧損的桂東電子。（2）聯(lián)手積成電子，嘗試分布式電源接入以及基于電力需求側(cè)的智能微網(wǎng)整體解決方案，探索與智能電網(wǎng)相融合的能源互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)和模式。

　　受讓凱鮑重工，聯(lián)手廣西臻龍，開(kāi)始布局新能源汽車(chē)。廣西臻龍是集新能源研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)為一體的企業(yè)，公司與其合作開(kāi)始布局新能源汽車(chē)領(lǐng) 域。2015年2月因債務(wù)抵消，公司全資子公司欽州永盛受讓柳州正菱集團(tuán)“凱鮑重工”100%股權(quán)；2015年5月，公司與廣西臻龍簽署《合作框架協(xié) 議》，規(guī)定在桂東完成對(duì)“凱鮑重工”股權(quán)登記后，將其股權(quán)增值入股廣西臻龍。

　　半年度利潤(rùn)分派10送10，轉(zhuǎn)增10，彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。

　　預(yù)計(jì)公司2015~2017年EPS分別為0.26、0.35、1.78，維持“推薦”評(píng)級(jí)。