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　　主流觀點(diǎn)力挺油價(jià)上漲

　　支撐油價(jià)進(jìn)一步上升的主要因素包括：一是2012年以色列很可能攻打伊朗，并將造成石油供應(yīng)短缺；二是由于美國(guó)金融制裁和歐盟原油禁運(yùn)將導(dǎo)致伊朗原油供應(yīng)大幅下降；三是一系列石油供應(yīng)國(guó)出現(xiàn)供應(yīng)問題；四是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)非OECD（經(jīng)合組織）石油需求猛增；五是美國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭良好、日本核電廠關(guān)停將導(dǎo)致其液體燃料需求大增；六是剩余產(chǎn)能的不確定以及日益增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求令沙特石油出口大受影響。

　　上述因素與油價(jià)本身并無太大關(guān)系，但它們可以影響市場(chǎng)的結(jié)果、投資者和貿(mào)易者的決策以及市場(chǎng)參與者的預(yù)期。預(yù)期的改變反過來再影響油價(jià)。2012年的石油市場(chǎng)需認(rèn)真考慮以下三點(diǎn)：第一，市場(chǎng)基本面收緊的情況是基于大量不確定因素之上；

　　第二，形成油價(jià)上升通道的動(dòng)力不是外生的，各種因素將互相影響并最終影響油價(jià)走勢(shì)；第三，此次價(jià)格上漲周期與過去有所不同，這并不是說基本面收緊的情況不會(huì)發(fā)生，只是不一定已成定局。

　　地緣政治因素的不確定性被放大

　　對(duì)于2012年石油市場(chǎng)的分析，主流觀點(diǎn)將地緣政治因素提升到一個(gè)重要地位。

　　首先是伊朗問題。以色列、美國(guó)與伊朗之間的緊張關(guān)系不斷升級(jí)，以色列宣布備戰(zhàn)、美國(guó)在霍爾木茲海峽舉行挑釁性軍事演習(xí)、伊朗則威脅關(guān)閉霍爾木茲海峽。所有這些似乎顯示，伊朗核問題將在2012年得到解決。然而，種種跡象表明，美國(guó)是不會(huì)輕易卷入另一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的。總統(tǒng)奧巴馬已經(jīng)明確表態(tài)，希望能通過和平方式解決。巴克萊銀行認(rèn)為，今年年內(nèi)伊朗核形勢(shì)導(dǎo)致軍事打擊的機(jī)率不大，有可能會(huì)拖到2013年甚至更久。作為軍事打擊的替代行動(dòng)，對(duì)伊朗的制裁和禁運(yùn)措施已經(jīng)使其石油產(chǎn)量大大下降。預(yù)計(jì)這一情況將在7月份之后更加嚴(yán)峻，供應(yīng)損失可能達(dá)到100萬(wàn)桶/日左右。從美國(guó)和歐盟角度來看，金融制裁和石油禁運(yùn)的實(shí)施效果最終將由全球石油市場(chǎng)情況來決定。如果全球經(jīng)濟(jì)前景改善令石油供需趨緊，為防止油價(jià)過高和確保能源市場(chǎng)穩(wěn)定，美國(guó)不排除給予總統(tǒng)取消對(duì)伊制裁的權(quán)力。

　　同時(shí)，還有其他的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)基本面偏緊時(shí)，一些小的供應(yīng)損失引起了高度關(guān)注。由于國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩，尼日利亞的原油生產(chǎn)時(shí)時(shí)中斷；敘利亞、南蘇丹、蘇丹、也門和哥倫比亞等一些中小生產(chǎn)國(guó)也出現(xiàn)了一系列的供應(yīng)問題。此外，北海油田的生產(chǎn)也面臨嚴(yán)重遞減。預(yù)計(jì)這些供應(yīng)損失總共也將超過100萬(wàn)桶/日。

　　法圖赫指出，分析師普遍具有一種嚴(yán)重的偏見，即當(dāng)供應(yīng)短缺時(shí)，產(chǎn)量損失必定引起價(jià)格上漲；但當(dāng)供應(yīng)恢復(fù)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其的敏感度則大大降低。例如利比亞快速的恢復(fù)生產(chǎn)并沒有讓油價(jià)停止上漲。

　　全球石油需求的復(fù)雜性被看低

　　當(dāng)涉及到全球石油需求時(shí)，情況更為復(fù)雜。美國(guó)和歐洲石油需求連年下降。實(shí)際上，OECD國(guó)家石油需求的增長(zhǎng)主要來自日本。在福島核事故后，日本能源結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。因核電廠關(guān)停，燃油火電的陸續(xù)啟用導(dǎo)致原油和燃料油需求迅速攀升。2012年日本石油需求是否能夠一直保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭還很難判斷。鑒于夏季需求高峰的來臨，通過強(qiáng)制節(jié)能，日本石油需求可能將穩(wěn)定在510萬(wàn)桶/日的水平。但是，如果油價(jià)升得更高，日本政府重啟部分核電站的可能性就變得很大。

　　非OECD國(guó)家石油需求增長(zhǎng)前景似乎仍被看好。雖然近期中印兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被下調(diào)；但是為了避免經(jīng)濟(jì)放緩，新興經(jīng)濟(jì)體在追求財(cái)政刺激和寬松貨幣政策方面仍然有很大回旋余地。因此，勢(shì)必存在一定的剛性需求。但這并不意味著高油價(jià)不會(huì)對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。實(shí)際上，與以往價(jià)格周期不同，預(yù)計(jì)此次油價(jià)上漲對(duì)非OECD國(guó)家的影響將會(huì)更快更強(qiáng)烈。越來越多的非OECD國(guó)家開始取消價(jià)格補(bǔ)貼，汽柴油價(jià)格開始走上國(guó)際化道路。

　　政策的多變性被忽視

　　首先是戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備政策。有跡象表明部分國(guó)家希望通過釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備來快速打壓油價(jià)。2011年6月利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)曾釋放過并成功地打壓過油價(jià)。但是，目前仍不排除再次釋放的可能。不幸的是，大多數(shù)市場(chǎng)分析師似乎已經(jīng)剔除這一因素，實(shí)際上戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備在釋放時(shí)間和釋放規(guī)模上仍存在變數(shù)。因此，有必要將這個(gè)“政策不確定性”作為一個(gè)額外的因素考慮進(jìn)去。

　　其次是沙特的市場(chǎng)政策。沙特也同樣表示要采取措施令油價(jià)下降，但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)冷淡。許多市場(chǎng)分析師認(rèn)為，沙特給出的信號(hào)模棱兩可，在如何彌補(bǔ)伊朗潛在的供應(yīng)缺口以及如何快速增加市場(chǎng)供應(yīng)方面，沙特都沒有給出明確的戰(zhàn)略。此外對(duì)其剩余產(chǎn)能的多少也存在一定的質(zhì)疑；夏季沙特國(guó)內(nèi)石油需求的增長(zhǎng)幅度對(duì)其石油出口的影響；最具代表性的爭(zhēng)議就是，沙特需要高油價(jià)來平抑其預(yù)算。諸多的疑慮大大稀釋了沙特給出的信號(hào)。然而，重要的是沙特是少有的機(jī)動(dòng)生產(chǎn)國(guó)，無論其剩余產(chǎn)能多少，只要沙特可以在合理的時(shí)間內(nèi)增產(chǎn)并彌補(bǔ)市場(chǎng)空缺，那么市場(chǎng)就會(huì)有信心。

　　簡(jiǎn)而言之，主流情景并不一定發(fā)生，人們可以根據(jù)以下幾點(diǎn)來設(shè)想其他的替代情景：歐債危機(jī)可能蔓延并對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響；伊朗可能采取外交手段解決核問題，這樣就可能避免軍事打擊；伊朗由于制裁和禁運(yùn)造成的石油供應(yīng)損失可能小于預(yù)期；日本的石油需求可能保持穩(wěn)定；高油價(jià)開始對(duì)非OECD國(guó)家的家庭造成較大的壓力導(dǎo)致石油消費(fèi)放緩。這些因素并不意味著油價(jià)會(huì)下行，但油價(jià)繼續(xù)上升的動(dòng)力將大大減弱。如果我們考慮到政府的參與，這種可能性將大大提高。