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依賴于全球經(jīng)濟回暖及內(nèi)需啟動從今年8月開始主要化工產(chǎn)品量價齊跌帶來行業(yè)利潤增速放緩，毛利率下滑；化工行業(yè)進入景氣下降通道，目前不少化工產(chǎn)品的價格已經(jīng)跌至或接近成本價，下跌空間已不大。隨著成本進一步回落并逐步企穩(wěn)，行業(yè)利潤水平有望回升，但許多子行業(yè)存在產(chǎn)能過剩情況，新增產(chǎn)能需要一段時間消化，未來行業(yè)景氣回升主要依賴于全球經(jīng)濟回暖及內(nèi)需啟動。
行業(yè)2008年估值已近歷史最低點，長期投資價值已現(xiàn)
化工板塊公司經(jīng)過前期的股價大幅回落，基本已反應(yīng)了對未來較悲觀的預(yù)期，9～10月份的化工產(chǎn)品價格暴跌也印證了這種預(yù)期。目前基礎(chǔ)化工行業(yè)08，09年的動態(tài)PE分別為12.01倍和7.93倍(包括鹽湖鉀肥和云天化)。
而目前來看，無論從估值還是盈利水平都已經(jīng)接近歷史底部，即使考慮2009年盈利的不確定性帶來盈利下調(diào)風(fēng)險，長期投資價值已經(jīng)體現(xiàn)。
我們看好需求剛性及成本下降的支農(nóng)行業(yè)，包括農(nóng)藥和化肥
隨著五種高度農(nóng)藥的禁用，為低毒高效農(nóng)藥品種打開了市場空間；化肥方面，氮肥的需求最為剛性，擁有技術(shù)和資源優(yōu)勢的企業(yè)(湖北宜化等)將長期享受成本溢價；而磷肥、鉀肥由于此前價格暴漲導(dǎo)致農(nóng)民需求減少30%~40%，未來隨著成本及價格的下跌，需求有望回暖。我們判斷化肥行業(yè)將在年底淡儲和明年春耕來臨時有望率先走出低谷。
關(guān)注下游擁有核心競爭力的新材料新技術(shù)企業(yè)
這些行業(yè)的成長主要依靠技術(shù)進步，以下游需求為導(dǎo)向，不斷推出新產(chǎn)品和新技術(shù)，向下游及相關(guān)多元化的方向進行擴張，它們在產(chǎn)業(yè)升級的大背景下有望獲得超額收益，如新安股份、煙臺萬華等。
在估值底部尋找有長期價值的“偉大”公司
化工企業(yè)主要通過以下兩種途徑獲得長期發(fā)展：(1)大宗化學(xué)品企業(yè)主要依靠擴張產(chǎn)能、兼并收購以及向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈等途徑，建議關(guān)注湖北宜化、華魯恒升、云維股份、云天化，雙環(huán)科技等；(2)依靠技術(shù)創(chuàng)新不斷推出新的產(chǎn)品甚至新的需求，這種類型企業(yè)主要以新材料、精細化學(xué)品企業(yè)為主，建議關(guān)注新安股份、煙臺萬華、中國玻纖、金發(fā)科技、紅寶麗等。同時，我們也對部分重點公司在悲觀假設(shè)下的09年業(yè)績做了測算以供參考。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號