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　　中海油這筆投資尤其引人注意，首先雙方合作區塊全部是中聯煤公司原有區塊，且占據中聯煤公司原有區塊面積的一半以上；其次雙方合作區塊中，中海油占據最高達70%權益；再之中海油掌控決策權，雙方成立的合作管理委員會中，中海油擁有最終決策權。

　　以上種種跡象不難看出，中海油已通過合作形式，將中聯煤公司這個國內老牌的煤層氣企業收入囊中。

　　盡管采取曲線“收購”模式，但中海油仍需面臨諸多難題，雙方合作的區塊面積是否有過大之嫌，合作區塊中已試生產的區塊業績如何在合作后體現，原有股東是否擔心股權旁落等等。

　　不容否認，中海油此次百億投資可以解決中聯煤公司一直存在的資金瓶頸。

　　曲線“收購”中聯煤公司

　　2010年12月29日，中海油與中聯煤公司大股東中煤能源集團(以下簡稱中煤能源)簽署《中聯煤公司有限責任公司增資擴股協議》，按照協議中海油以12億人民幣的代價獲得中聯煤公司50%的股權，與中煤能源各占一半股權。

　　隨后原任職于中海油的武衛鋒進入中聯煤公司擔任總經理一職。由此，中聯煤公司開始進入中海油時代。此后的一年多時間里中海油經歷高層換帥等人事變動，曾主導中海油入股中聯煤公司的傅成玉調任中石化，原中石油副總經理王宜林空降中海油擔任董事長。在外界看來，這一年間中聯煤公司并未有過多變化。

　　2012年8月3日，入股一年多的中海油拿出真金白銀助推煤層氣業務。當天晚間中海油在港交所發布公告。公告稱，公司旗下全資附屬中海石油中國在當日與中聯煤氣層訂立為期30年的合作協議，雙方擬在合同區勘探、開發、生產及銷售煤層氣及煤層氣產品，其中中海石油中國預期將投入99.333億元人民幣。

　　一位不愿透露姓名的證券機構分析師對中國網記者表示，在非常規能源領域，中石油擁有自己的煤層氣公司，中石化注重頁巖氣開發，而留給中海油的陸上非常規資源唯有煤層氣這一塊，中聯煤公司顯然是中海油的最佳選擇。

　　按照協議，中海油計劃將分為勘探期、開發期及生產期三個階段;其中再將為期5年勘探期再分為兩個階段，分別為前3年及隨后2年，前3年開支將為97.133億元，及余下2年的2.2億元，即合共99.333億元。按照協議，30年的協議期分為勘探期、開發期和生產期。其中中海油與中聯煤公司在開發期間的成本承擔比例分別為70%和30%。在生產期，收益的80%將首先償還中海油的100億投資成本與中聯煤公司在各合作區塊過去和未來投入的成本，剩下的20%收益和歸還成本結余的收益將按照70%和30%的比例分配給中海油和中聯煤公司。

　　此次雙方合作的區塊全部為中聯煤公司自有區塊，總面積達10866平方公里，分布于陜西、山西、河南、寧夏、江西、山東、湖北、云南、安徽等九省，其中山西的合同區域面積最大達到4813平方公里，不過中海油并未公布具體合作區塊位置。

　　“收購”難題

　　不難看出這次的合作是武衛鋒到中聯煤公司擔任總經理后的第一個大動作，不過這個大動作的確令業界驚訝。

　　據中聯煤公司網站公布的數據，該公司煤層氣區塊總面積為20151平方公里，而此次合作的10866平方公里面積占據了中聯煤公司擁有區塊面積一半以上，況且中聯煤公司仍有另外一萬多平方公里的中外合資運營區塊。不難發現，中海油與中聯煤公司合作區塊面積幾乎涵蓋了中聯煤公司自有運營區塊面積。目前中聯煤公司在山西沁水盆地擁有運營較為成熟的煤層氣示范項目，每年仍有一部分煤層氣并入西氣東輸管網。

　　一位長期跟蹤煤層氣產業的分析師對中國網記者表示，中聯煤公司運作較為成熟的區塊不會納入到合作范圍，但肯定會有部分中聯煤公司已進行先導示范的項目進入到雙方合作范圍”。他認為，這導致的問題是中聯煤公司此前的成績會被中海油拿走，因為最后的作業者是中海油。

　　除此之外，中海油在與中聯煤公司的合作中還擁有實質性控制地位。合作協議規定，在合作期限的30年中，中海油擁有合作區塊的最終決策權與70%的權益，而此前中海油與外資的產品分成模式，多為中海油占據51%權益。上述分析師對中國網記者表示，之所以中海油能占70%權益，很大程度在于中聯煤公司一直處于資金饑渴狀態，而中海油得到七成權益也能順利的拿錢付賬。

　　不過中聯煤公司除中海油外，還有中煤能源這個老股東。中聯煤公司成立于1996年，由當時的煤炭工業部、地質礦產部和中國石油天然氣總公司等單位集資1億元發起成立，經過幾輪變遷，至2006年，中煤集團和中石油各持50%股權。2009年中石油退出直到2011年中海油接棒。

　　雖然中聯煤公司一直受制資金瓶頸，但中煤能源一直并未放松對這家合資公司的控制。中聯煤的董事長和總經理分別由兩大股東派人擔任，董事長、總經理、公司法定代表人定期輪換。目前中聯煤公司的董事長為中煤能源原副總經理紀四平，中海油系的武衛鋒擔任總經理。

　　上述分析師擔心， 面對中聯煤公司主要資產均被中海油納入囊中，中煤能源未來是否有所反復仍未可知。