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資訊頻道戰略明確，專注工業水處理
公司表示將專注于工業水處理業務，以煤化工水處理為核心，短期內不會考慮多元化發展；技術層面，公司利用現場實驗優勢研發新技術，力爭在標準化方面取得進步；商業模式方面，公司在探索過程中不斷進步，未來運營收入占比會提升(主要為EPC+C、BOT 模式)，同時致力于從工程領域向貿易領域發展(未來將實現標準化水處理系統銷售收入).
公司在煤化工水處理領域保持技術優勢
煤化工基地普遍富煤缺水，由于缺乏相應的水處理經驗，污水處理曾是制約煤化工發展的重要原因。煤化工污水成分復雜、處理難度高，常規市政污水技術無法滿足煤化工污水處理需要。公司在傳統的預處理——生物處理——膜處理——蒸發結晶路線基礎上，對其中的一些關鍵環節進行技術改造，滿足煤化工水處理的特殊要求。由于公司已經完成多個項目建設，研發部門可以在項目現場進行實驗，為公司新技術研發提供了極大的便利。目前公司平均污水回用率達到70%，新技術將回收率目標提高到90%以上。在煤化工水處理領域，國外企業的經驗也比較缺乏，加上涉及國家安全，國外企業競爭力不強；同時國內一些設計院、高校面臨從實驗室到現場的巨大門檻，因此公司競爭對手數量很少。公司募投項目檢測中心建設定位提高，原計劃租用場地為個別業主服務，目前調整為針對整個寧夏地區建立省級技術中心，目標建立國家級實驗室。
項目模式逐漸豐富
運營業務已經開始為公司貢獻持續穩定收益。公司運營項目按照水量收費，一般設有一個保底水量，目前收費在3-6 元/噸。項目需要根據水量、水質波動進行技改，逐漸進入穩定狀態。過去公司一般在EPC 工程交付之后，再與業務商討運營業務，未來的項目以EPC+C 綁定為主。新建的項目普遍采用托管運營。
煤化工發展提速
公司項目周期一般為2 年，由于近期煤化工發展提速，不少項目都在趕工，工期縮短到一年至一年半。公司目前新的在談項目很多，分布于煤化工、石化、煉油等行業，包含了EPC+C、BOT 多種模式。按照項目進度，明年可能逐漸體現較大體量合同。公司主要業務分布在寧夏、陜西、內蒙古，新疆也在大力發展煤化工，由于沒有合作歷史、戰線太遠，暫時不作為重點對象。目前合同中土建施工的比例一般在50%左右，這部分毛利較低；未來新技術如果實現突破會降低純粹的施工比例。
新建子公司運轉正常
吉林固廢的合作方為吉化公司，是吉林省固廢的主要產生來源，雙方有良好的合作關系。目前項目已經開始試運行。公司將該項目定位于產業鏈延伸；項目將為公司增加利潤點、積累經驗、培養人才。江蘇鹽城產業園未來將主要生產非標產品。
儲備豐富，關注煤化工項目進展，“推薦”評級
公司在煤化工水處理領域具備先入優勢，并在多年的積累過程中逐漸將優勢擴大。目前公司項目儲備豐富，同時煤化工發展提速，公司面臨良好的市場環境。預計公司未來兩年EPS 分別為0.41 和0.59 元，對應2012 年PE 為44 倍，目前估值水平較高。但看好公司未來發展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
煤化工項目建設進度慢于預期；項目數量多增加管理難度。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號