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   來(lái)源：上海證券報(bào)

    拉長(zhǎng)視角看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)性放緩、周期性放緩及其相互作用導(dǎo)致影響疊加的三重壓力，因此需要在矛盾叢生、不確定性林立的背景下明確應(yīng)對(duì)的核心策略、政策搭配和具體措施?，F(xiàn)階段政策應(yīng)對(duì)的核心有必要放在化解周期性放緩上，而提振投資仍是短期發(fā)力的必然選擇。

    2012年全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“破8”意味深長(zhǎng)。因?yàn)椋@將是新世紀(jì)以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)最弱的年度表現(xiàn)，即便在全球經(jīng)濟(jì)衰退0.57%的2009年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也還增長(zhǎng)了9.2%，而在全球經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)3.28%的2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻“破8”，增長(zhǎng)數(shù)據(jù)將較1980年至2011年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)10.01%的平均增速低了超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，“破8”的背后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于潛在水平表現(xiàn)出失速特征，相對(duì)于全球水平表現(xiàn)出補(bǔ)跌特征。筆者以為，拉長(zhǎng)視角看中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，失速的根本原因是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)性放緩、周期性放緩及其相互作用導(dǎo)致影響疊加的三重壓力。

    結(jié)構(gòu)性放緩是長(zhǎng)期掣肘因素作用的結(jié)果，這些因素包括：伴隨著人口增速和人口結(jié)構(gòu)的變化，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的人口紅利正在逐漸減小甚至消失；伴隨著經(jīng)濟(jì)、金融體制改革的成果積累以及重大政策突破瓶頸期的漸次到來(lái)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的制度紅利也在逐漸減??；伴隨著國(guó)際資源價(jià)格的水漲船高、國(guó)內(nèi)資源開(kāi)發(fā)的潛力漸降以及勞動(dòng)力成本的不斷上升，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的成本優(yōu)勢(shì)正在逐漸削弱；隨著國(guó)際金融危機(jī)的多年演化以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的逐級(jí)釋放，中國(guó)投資與消費(fèi)、內(nèi)生與外生、城市與農(nóng)村、實(shí)體與虛擬的結(jié)構(gòu)性失衡尚未明顯緩解，甚至有所深化。

    周期性放緩是短期需求不足作用的結(jié)果，短期需求不足的成因包括：伴隨著次貸危機(jī)和債務(wù)危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益沉淀，2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從歷史趨勢(shì)線上方逐步位移到下方，中國(guó)外需增長(zhǎng)承壓較大；伴隨著“主動(dòng)”調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的推進(jìn)，中國(guó)內(nèi)需也在引擎轉(zhuǎn)換過(guò)程中承壓明顯；伴隨著長(zhǎng)期10%高增長(zhǎng)積累的動(dòng)能周期性下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自然減速的內(nèi)生要求愈發(fā)強(qiáng)烈。

   結(jié)構(gòu)性放緩和周期性放緩的并存，給兩者之間相互作用、相互影響、相互催化創(chuàng)造了少見(jiàn)的歷史環(huán)境。兩者效應(yīng)疊加的方式包括：通過(guò)概念模糊滲透，心理沖擊雙向疊加。由于周期性放緩和結(jié)構(gòu)性放緩并存導(dǎo)致增長(zhǎng)數(shù)據(jù)明顯下行，市場(chǎng)容易將長(zhǎng)期因素和短期因素相混淆。一方面，可能將長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)視作迫在眉睫的沖擊；另一方面，又可能將短期周期性風(fēng)險(xiǎn)視作根基性的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，雙重誤解導(dǎo)致市場(chǎng)放大了對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)和短期風(fēng)險(xiǎn)的整體恐慌，使得經(jīng)濟(jì)信心受到額外打擊。還有，通過(guò)彼此深層作用，風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成更趨復(fù)雜。一方面，經(jīng)濟(jì)的周期性放緩導(dǎo)致部分結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更加突出，另一方面，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性放緩給周期性放緩的簡(jiǎn)單應(yīng)對(duì)模式提出了更大的挑戰(zhàn)。

    在結(jié)構(gòu)性放緩與周期性放緩及其“1+1大于2”效應(yīng)疊加的三重壓力之下，從年度視角審視，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)在和未來(lái)都面臨著較大挑戰(zhàn)。那么，該如何應(yīng)對(duì)？

    筆者以為，直面結(jié)構(gòu)性放緩與周期性放緩并存的復(fù)雜局勢(shì)，應(yīng)對(duì)不能是簡(jiǎn)單的“兵來(lái)將擋，水來(lái)土掩”，而需要在矛盾叢生、不確定性林立的背景下明確應(yīng)對(duì)的核心策略、政策搭配和具體措施。首先，必須認(rèn)識(shí)到，不存在一勞永逸解決所有問(wèn)題的方案，決策者必須有所為有所不為，分清輕重緩急，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的形成期間、作用機(jī)理、影響期限和治理成本確定有針對(duì)性的解決方案。當(dāng)前的形勢(shì)是兩種放緩帶來(lái)三重壓力，如果不能迅速、同時(shí)化解結(jié)構(gòu)性放緩和周期性放緩，那就有必要將重心放在有效化解其中一類放緩上，將三重壓力轉(zhuǎn)變?yōu)橐恢貕毫?。從排除法看，現(xiàn)階段政策應(yīng)對(duì)的核心有必要放在化解周期性放緩上。

    應(yīng)對(duì)周期性放緩，須找到需求提振的短期突破口，即在消費(fèi)、投資和出口“三駕馬車”中，明確政策發(fā)力的短期主要方向。還是用排除法，先看消費(fèi)，消費(fèi)提振并不是短期內(nèi)能有效達(dá)成的，提振消費(fèi)需要在長(zhǎng)期內(nèi)逐步降低居高不下的儲(chǔ)蓄率，但由于結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)普遍存在，社保的完善以及中國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)習(xí)慣的改變需要一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，壓降中國(guó)儲(chǔ)蓄率并非短期之功。再看出口，全球經(jīng)濟(jì)的羸弱導(dǎo)致外需難以快速恢復(fù)，近期人民幣有效匯率在經(jīng)歷過(guò)一小段時(shí)間的貶值后重新回到升值的長(zhǎng)期通道內(nèi)，對(duì)短期出口提振更添壓力。因此，只有投資可能成為迅速扭轉(zhuǎn)三重壓力格局、為應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性放緩贏得時(shí)間的短期重點(diǎn)著力點(diǎn)。

    盡管社會(huì)上對(duì)投資拉動(dòng)短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在較大爭(zhēng)議，但在筆者看，有三點(diǎn)值得強(qiáng)調(diào)：其一，通過(guò)排除法分析，提振投資是短期發(fā)力的必然選擇，雖然會(huì)給結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)些許壓力，但兩害相權(quán)取其輕，改變兩種放緩引致的三重壓力格局，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言刻不容緩。其二，提振投資，中國(guó)尚有余力，根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，今年中國(guó)投資的GDP占比可能將為47.78%，仍低于同期50.09%的儲(chǔ)蓄率預(yù)估值，從儲(chǔ)蓄和投資對(duì)比看，投資并非太多；此外，今年中國(guó)財(cái)政赤字的GDP占比預(yù)估值為1.3%，負(fù)債率預(yù)估值為22.16%，均大幅低于國(guó)際警戒線和西方發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平，盡管地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終存在，但從全局看，中國(guó)財(cái)政狀況依舊良好。其三，提振投資不僅是短期需要，也是中國(guó)城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)的長(zhǎng)期需要，而提振投資與應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性放緩、促進(jìn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展并不矛盾，關(guān)鍵是在提振投資的同時(shí)以多種方式促進(jìn)長(zhǎng)短期的和諧共進(jìn)。

    具體而言，為化解風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，有幾點(diǎn)需要格外著力：其一，注重發(fā)揮民間資本、微觀力量在提振投資過(guò)程的重要作用，培育投資增長(zhǎng)的微觀基礎(chǔ)；其二，注重投資內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對(duì)重點(diǎn)區(qū)域和新興產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期扶持，以投資促轉(zhuǎn)型；其三，注重改善民生福利，加快保障房建設(shè)，提高城市基礎(chǔ)設(shè)施完善度；其四，注重財(cái)政政策與貨幣政策及其他宏觀調(diào)控政策的分工搭配，力求多重調(diào)控目標(biāo)的集體改善；其五，繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融體制改革，在短期風(fēng)險(xiǎn)下降的同時(shí)謀求長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性失衡的緩解和消除；其六，漸次放開(kāi)公用事業(yè)、資源、醫(yī)藥及教育領(lǐng)域，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。