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    來源：國際財經時報

   “雖然中國已經開始刺激經濟，但一部分中國專家完全低估了中國出口放緩產生的影響”，9月18日，美國貨運巨頭聯邦快遞(FedEx)首席執行官(CEO)弗里德-史密斯在6~8月財報發布會后的電話會議上對中國經濟提出嚴厲警告。

   聯邦快遞是在中國國內提供快遞服務的貨運巨頭，在物流基地等基礎設施上進行了巨額投資。史密斯的言論很有分量，美國市場的一部分中國相關股已經迎來了賣盤。中國對歐洲出口正在快速下滑，而聯邦快遞經營的從中國到美國的航空運輸服務似乎也已經開始萎縮。

   在觀察中國經濟時，顯示經濟波動劇烈程度的最佳指標就是工程機械行業。在雷曼危機后，中國推出了被認為曾對全球經濟構成支撐的4萬億元經濟刺激政策，受此影響，中國的公共投資出現了激增。借此受益而需求出現迅速擴大的就是工程機械行業。該行業曾經一度出現供不應求的情況，銷售額翻番也變得理所當然。

   據日經新聞，工程機械銷售低迷是中國通過貨幣緊縮等舉措對經濟踩下急剎車的結果，效果自去年下半年起開始顯現。挖掘機銷售已經連續15個月低于上一年。小松和卡特彼勒等外資建筑機械廠商正在面臨銷售額同比減半的局面。

   但是，在品質方面處于劣勢的中國廠商在銷售額上保持微弱增長的情況卻比比皆是。中國廠商不僅在進行單純的打折，還將預付款壓低至銷售價格的1~2成，頻繁以低利率融資進行壓迫式銷售。在很多情況下，甚至不收預付款。

   在這樣的背景下，雖然銷售額有所增長，但財務狀況卻在迅速惡化。以在液壓鏟車領域在華銷售額超過小松的三一重工為例，今年1~6月的財報顯示，盡管銷售額增長了5%，約達320億元，但截至6月末，借款金額已經高達約470億元，較年初增加了50%。

   即便如此，該公司仍然是只要找到具備支付能力的買家就大膽進行銷售，目前應收賬款已經達到了約230億元，與年初相比翻了一番。此外，庫存約為100億元，相比年初增加了25%。與銷售規模相比，財務狀況的惡化令人感到有些擔憂。該公司的利率負擔正在急劇上升，現金流已經為負。

   即使是借助壓迫式銷售，堆積如山的庫存仍然未見減少。該公司似乎已經被迫開始壓縮產能，7月初，有中國媒體報道稱三一重工削減了3成員工。三一方面解釋稱這是工資體系改革，而不是裁員，但該公司與員工發生了多次糾紛，不斷向媒體爆料。

   據稱，在以工程機械產業為代表的中國制造業領域，名義上進行職業培訓而不參與生產，同時將實際工資降至將近一半，進而逼迫員工辭職的情況似乎正在大量發生。有證據顯示，此前的反日游行參與者中包括了眾多失業者。三一重工董事長梁穩根是在脫離國營企業后創建三一的成功人士。在長期依賴進口的建筑機械領域推動國產產品不斷普及等壯舉受到高度評價，有傳言稱梁穩根將在今年秋季的黨代會上被任命擔任重要職務。

   三一重工與同為工程機械大型企業的中聯重工均以湖南省省會長沙市作為根據地?；蛟S是緣于這個原因，湖南省最近公布了8900億元的經濟刺激政策。湖南省政府在中聯有巨額投資，關系非常密切。

   不僅是建筑機械行業，汽車和電子產品行業的庫存也處于較高水平。對華依存度較高的日本化學廠商也表示，“中國的乙烯庫存水平非常高，目前的訂單出現了銳減”。這是否只是暫時性的庫存，目前仍然無法判斷。不過已經有觀點認為，所有行業的生產設備都出現了過剩。

   有分析指出生產設備投資過剩源自中國的體制。最先進工廠的建設將成為地方官員迅速向晉升的“政績”。因此，地方官員往往通過給予銷售和流通等方面的優惠條件來大力吸引工廠建設項目。

   這種地方政府間的競爭讓過剩投資進一步加劇。當然，其背后則是規?？涨暗耐顿Y主導的經濟繁榮。中國政府對經濟減速的危機感也在提高，9月初批準了1萬億元的公共投資。企業破產等問題暫時還不會浮出水面，同時還可能緩和經濟放緩的速度。

  但是，以往4萬億元經濟刺激政策引發高通貨膨脹的教訓值得警惕。因此中國政府很難推出令經濟反轉的大規模經濟刺激政策?；蛟S只能推進一邊打止疼針一邊削減產能這一消除供需缺口的結構性改革。中國或許正站在結構性風險的邊緣。