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   來源： 上海商報

   千呼萬喚的降息預期終于落地。央行昨日晚間宣布，自6月8日起下調金融機構一年期存貸款利率0．25個百分點，這是自2008年12月以來我國首次降息。值得關注的是，央行同時還宣布調整金融機構存貸款利率的浮動區間，這被業內解讀為“非對稱降息”，且利率市場化邁出一大步。

   □政策思路徹底轉向保增長

   “終于降息了！這意味著貨幣政策放松周期真正開啟！”一位券商人士聽聞降息消息后頗為激動。

   此次降息后，一年期存款利率為3．25%，一年期貸款利率為6．31%。

    這是我國央行在近三年半內首次宣布降息。自2008年12月27日央行宣布降息0．27個百分點以來，長達三年半的時間內，央行先后五次加息，每次均為0．25個百分點。此次降息也是自去年年底央行連續三次下調存款準備金率后，首次啟動降息工具。

   “此時降息符合預期，貨幣政策意味著轉向寬松，年內還有一次降息可能。”海通證券（600837）首席經濟學家李迅雷指出。

   銀河期貨資深宏觀策略分析師付鵬則指出，央行之前一直采取的都是準備金的“池子”對沖資本流進流出的策略，微調政策已經在此次降息之后明確了徹底的轉變，政府后續潛在的刺激政策有可能不再像前期那樣遮遮掩掩的了。

   李迅雷表示，央行此時降息，表明即將公布的5月份宏觀數據并不樂觀，預計CPI增速會回落至3．1%左右。

   “現在降息已經凸顯出從3月份之后到目前以來需求下滑帶來的經濟下滑的速度超出了預期，加上當前外圍環境的惡化帶來了較大的壓力，單憑前期微調已經不足以應對當前的情況。”銀河期貨資深宏觀策略分析師付鵬指出，貨幣政策雖不是最佳的方法，但卻表明中央政府對于當前擔憂的程度。

   本周六，統計局就將公布包括CPI和PPI等一系列數據，業內普遍預計，CPI增速將回落至3．1%左右，甚至不排除跌破3%，PPI料仍將負增長。

   事實上，從此前公布的5月份PMI數據大幅回落并創下年內新低來看，我國經濟加速下滑的態勢已較明顯，“昔日預測的二季度經濟見底的結論將推遲。”一位宏觀研究員此前接受商報記者采訪時表示，“從目前經濟運行的態勢來看，何時見底尚不明確。”

   “此次利率下調對于穩定經濟增長將起到重要作用。”中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇表示，利率下調不但可以降低企業的經營成本，還將有效刺激企業的貸款需求。

   據金融專家趙趙慶明測算，此次貸款利率下調0．25個百分點，全社會企業融資成本折年節約兩千億元，“存款利率同步下降，我認為可促進消費，有利于市場。”

    付鵬指出，經濟下滑已經超出了政府的預期，如果外圍還有惡化的話，更多的刺激政策會繼續陸續出臺，政策的思路已經徹底的轉入到了保增長上。

   申銀萬國宏觀首席研究員李慧勇則預計，在企業投資動力不足、房地產投資下行以及外圍動蕩加劇的背景下，仍不能排除降息的可能，但何時再降仍需要一段時間的觀察。既要觀察外圍經濟環境的變化，也需要觀察這次降息的效果。

   □此次實質為非對稱性降息

   就央行政策來看，調整存款貸利率浮動區間或比單純降息影響更深遠。央行在宣布降息的同時還稱，自同日起將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1．1倍，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0．8倍。

   中央財經大學中國銀行（601988）研究中心主任郭田勇分析指出，央行此次降息名義上是存貸款同步下調，但由于調整了存貸款利率的浮動區間，實質上是非對稱降息，“銀行可能更傾向于選擇1．1倍的存款利率，相當于導致銀行總息差縮小。”

   此次降息名義上存款和貸款均下降了0．25個百分點，但由于同時上調存款基準利率上限至1．1倍，實際存款利率變為3．575%，比降息前的3．5%還略有攀升；貸款利率下限至0．8，實際貸款利率最低可降至5．048%，實際利率下降了0．856個百分點，有大幅度下降。

   申銀萬國宏觀首席研究員李慧勇指出，這樣的降息安排能夠起到兩個方面的作用。一方面實際存款利率并沒有下降，可以保障儲戶的存款收益，穩定居民儲蓄，保障銀行的資金來源，保障銀行的信貸投放能力不會受到太大的影響。另一方面實際貸款利率大幅度下降可以有效降低企業資金成本，降低企業成本壓力，穩定企業投資，進而穩定經濟增長。

   郭田勇指出，這次調整存貸款利率的浮動空間也等于給銀行更大的定價權，這是利率市場化改革邁出的重要一步。

   “允許存款利率向上浮動10%，貸款利率向下浮動20%，實際上就是一個變相的利率市場化的舉動，當然由于現在各種條件并不成熟，不可能一步到位。”中歐國際工商學院經濟學教授王建卯也指出。

   A股或迎趨勢性反轉

   隨著降息的靴子落地，近期持續萎靡的A股料也將迎來動力。“當前市場已經處于明顯的底部區域，政策的推動會使市場有趨勢性的改變，市場會明顯向上。”一位市場分析人士指出，“周期性比如水泥、有色和煤炭等將獲市場追捧。”

   上述分析人士同時稱，降息對房地產行業雖然是明顯利好，但限購政策不會放松。

   英大證券研究所所長李大霄指出，降息能夠穩定經濟與股市，會對股市有顯著作用，今年A股盤整了整整5個月，但至今未創新低，這說明底部特征越來越扎實，即使在目前基礎上再跌，空間也有限。

   值得一提的是，在我國央行宣布降息的消息后，歐洲股市昨日均大幅拉升，國際原油和黃金價格也迅速上漲。

   市場人士猜測，我國央行2008年來首次降低存貸款利率是否意味著全球范圍內新一輪重大行動即將啟動。去年11月30日全球央行聯手救市簽署美元互換協議前幾小時，也是中國央行2008年以來首次將存準率下調50基點。