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   全部基金已經公布完2008年3季度報告，天相投顧據此分析比較基金2008年3季度和2008年2季度持有重倉股中造紙包裝股的增減變化情況。

    分析：

    1.從3季報來看，2008年3季度，基金公司減持了造紙包裝行業上市公司的股票。根據證監會行業的分類看，基金持有造紙印刷行業的總市值占基金持股總市值的比例為0.77%（造紙印刷行業流通市值占A股上市公司總流通市值比重為0.80%），行業被低配。截至3季度末，基金公司重倉持有的造紙包裝股市值合計達到12.59億元，與2008年2季度末相比，減少了62.83%，持股總數量比2008年2季度末減少了1.61億股，占有流通股的比例為8.07%，同比減少7.59個百分點。持股量的減少，我們分析認為主要原因有：（1）造紙包裝行業自07年下半年逐步進入景氣周期，至08年上半年達到景氣高點，目前行業已轉入下行；（2）隨著木漿、廢紙等價格下降，多個紙種價格觸頂回調，未來行業毛利率有可能降低；（3）宏觀經濟有下行風險，市場多預期行業未來利潤將出現下滑。

    2.與2008年2季度相比，在基金重倉持有的造紙包裝股中，新增了4家，有2家老公司在基金重倉股名單中被剔除。在3季度7家基金重倉持有的造紙包裝股中，有1家上市公司股份被增持，2家被減持。其中，岳陽紙業被增持幅度最大，與08年2季度相比，基金增持該公司流通股4391.41萬股，重倉持有公司股票的基金公司持有股票量占公司流通股本的比重從08年2季度末的15.48%增加至24.15%。我們認為這主要是由于公司擁有大量林業資產，且擁有集團林業資產注入的主題，隨著林木資源價值的提升，市場普遍看好公司價值。晨鳴紙業被減持幅度最大，基金減持該公司流通股1.89億股，重倉持有公司股票的基金公司持有股票量占公司流通股本的比重也從08年2季度末的27.30%下降至3.86%，自07年4季度以來，晨鳴紙業一直為造紙包裝行業被基金重倉持股比例最高的公司，而此次減持，我們認為這主要是由于造紙包裝行業此前達到景氣高點，市場普遍預期行業未來將步入下行，因此普遍減持了造紙包裝行業的股票。基金重倉持股占流通股比例最大的公司是岳陽紙業，基金持股合計達到1.22億股，占公司流通股本的24.15%，比2季度提高8.67個百分點。基金重倉持股占流通股比例最低的是3季度新增的勁嘉股份，重倉持股僅占公司流通股本的0.55%。

    3.從重倉持有造紙包裝股的基金家數來看，2008年3季度末，持有岳陽紙業的基金數最多，有9家；升達林業和大東南兩家公司在3季度上市，分別被4家和3家基金重倉持有；晨鳴紙業被重倉持有的基金數由2季度末的8家減少到2家；博匯紙業、凱恩股份與勁嘉股份均只被1家基金重倉持有。

    4.與2008年2季度相比，在基金重倉持有的造紙包裝股中，岳陽紙業市值增加幅度最大為30.43%。根據天相證券投資分析系統提供的統計數據，08年3季度，岳陽紙業累計漲幅為-16.41%，這主要由于大盤整體下跌導致，但已在7家基金重倉股中下跌幅度較小。岳陽紙業作為最早開始林紙一體化建設的公司，2007年年報中公布林業資產規模，目前又在籌劃收購集團林業資產，此外由于調整產品結構，綜合毛利率提升，凈利潤也同比大幅增長，公司三季報中預計全年凈利潤增長100%以上，是造紙包裝行業中已公布08年業績預告的公司中歸屬母公司凈利潤預增最多的一家。

   5.從2008年3季度基金重倉持有造紙包裝股的特點上看，主要有幾點：（1）基金對造紙包裝行業公司的關注面并不算大，只有七家企業被重倉持有；（2）由于造紙包裝行業已于上半年達到景氣高點，未來將逐漸步入下行，行業內公司被明顯減持；（3）擁有林業資源的公司被青睞，如被大幅增持的岳陽紙業。

   6.總而言之，造紙包裝行業并不是基金建倉的重點行業，由于造紙包裝行業自2007年下半年逐步進入景氣周期，至08年上半年達到景氣高點，加之宏觀經濟下行風險，行業未來利潤可能出現下滑。但擁有林業資源的公司其價值將蘊藏于林木資源的升值中，仍值得關注。