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資訊頻道前期多重因素導致發、用量增速下滑，后期關注需求變化。經濟增速放緩帶動全社會用電需求下降；電煤供應緊張、電力供給不足導致部分電力需求被動下降；加之奧運、涼夏等因素，全國發、用電量增速連續下降，8月發電量同比僅增長5.14％。隨著電煤供應緊張及電力供給不足的緩解，需求被動下降的局面將基本消除，未來發電量增速將主要依賴需求主動的變化。
經濟結構調整導致電力消費彈性下降。我國經濟結構的調整及近年實施的節能減排政策，使得用電結構發生了變化，且單位GDP耗電量出現下降，帶動電力消費彈性系數從03年后逐年下降，08年上半年下降至1.12。我們預計08年全年將維持這一水平，全社會用電量增速將在10％-11％的范圍內，較07年下降3-4個百分點。
需求下滑對電力行業的影響存在兩面性。一方面需求增速下滑將影響發電企業機組利用率的回升；另一方面，需求下滑若能較為及時有效的作用于煤炭供需，抑制煤價的繼續上漲甚至引起煤炭價格的進一步回調，那么將會抵消電企利用小時下降對業績的負面影響。
維持行業%26ldquo;增持%26rdquo;評級，單純從需求增速下滑的角度出發，建議關注調度優先的電力公司。根據發改委%26ldquo;節能發電調度辦法%26rdquo;，機組電量按照水電、新能源、火電的順序依次上網，且節能機組優先上網。我們認為可關注水電及其他新能源發電類的公司以及大火電機組比重較大的公司，如：長江電力（600900）、寶新能源（000690）、申能股份（600642）等。
風險提示。年內再次上調電價時間和幅度的不確定性將推遲電力行業回暖的進程；需求增速下滑可能降低能耗較高的發電企業的機組利用率；煤炭價格超預期的波動將增加火電業績風險。
電力行業三季度末逐漸走出谷底，盈利狀況環比將有所好轉。年內若再次上調電價，將促進行業盈利能力的回升。需求未來的走勢以及綜合其他因素對于行業的影響仍存在一定的不確定性。我們暫時維持行業%26ldquo;增持%26rdquo;的投資評級。
上市公司方面，我們還是建議關注基本面良好、受需求下滑影響較小、機組利用率有保障且受益于電價上調的新能源以及節能機組比重大的火電公司，如寶新能源（000690）、申能股份（600642）；以及調度優先的水電類和電源結構合理、具備資產注入預期的上市公司，如長江電力（600900）、國電電力（600795）等。除此之外，單純從上調電價的角度出發，建議關注敏感性較強的大火電公司，如華能國際（600011）、華電國際（600027）。
年內再次上調電價時間和幅度的不確定性會推遲電力行業回暖的進程；需求增速下滑可能降低能耗較高的發電企業的機組利用率；煤炭價格超預期的波動增加火電業績風險。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號