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    截止到2008年9月27日，有色行業中已有部分上市公司披露了2008年前三季度業績預告，我們對整個有色行業2008年前三季度利潤增長情況進行展望，并做出簡要分析。

    報憂比例高達40%

    有色行業共有15家上市公司發布了2008年前三季度業績預告，其中預增7家，預平2家，預警1家，預降2家，預虧3家，40%的報憂比例可看出有色行業整體的“冷暖程度”。而在2007年三季度，同樣有15家公司進行了業績預告，但當時的報憂比例僅為20%。

    通過業績預告的細分行業來看，鉛鋅和鋁行業表現最差，貴金屬行業表現最佳的格局未有改變。在報憂的公司中，有4家為鉛鋅或鋁業上市公司。在預增的7家公司中，貴金屬行業占據三席：山東黃金(600547，收盤價37.00元)、恒邦股份(002237，收盤價26.15元)、辰州礦業(002155，收盤價8.52元)，其中山東黃金、恒邦股份預計凈利潤將出現同比的大幅上漲，貴金屬類公司業績增長的主要原因是由于報告期內(2008年前三季度)黃金價格的上漲、產銷量的擴大和副產品價格的上漲。

    三季度金屬價格普跌

    在2008年上半年，企業成本持續上漲和自然災害等因素也是造成有色行業業績出現不利變化的主要原因。但到了第三季度，由于供給過剩，需求下降，美元走強所導致的金屬價格普跌成為繼續拖累行業利潤水平的關鍵因素。

    有色金屬價格在2008年三季度開始呈現普遍下跌局面，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳LME期貨均價和黃金現貨均價分別為7608美元/噸、2852美元/噸、1918美元/噸、1802美元/噸、20469美元/噸、19593美元/噸和868美元/盎司，環比分別下降了8.59%、4.77%、17.68%、16.19%、9.05%、24.23%和3.45%。

    另外，在上半年為企業帶來較多利潤的副產品硫酸也在三季度出現了價格回落的情況，目前硫酸價格已低于1400元/噸的水平，較之高點的1900元/噸下降了約26%。

    三季度行業凈利潤同比下降

    根據我們統計(剔除虧損公司和不可比公司數據)，江西銅業(600362，收盤價13.03元)和中國鋁業(601600，收盤價8.32元)2008年中期凈利潤占行業凈利潤總額的比重分別為22.98%和19.85%(合計42.85%)，而兩者2008年中期凈利潤增速分別為39.41%和-62.47%。由于兩者的凈利潤總額在行業中占有較大比重，假設行業其他公司2008年三季度凈利潤增速與2008年上半年凈利潤增速保持一致，而通過江西銅業和中國鋁業的凈利潤增速對行業整體凈利潤增速進行敏感性分析，得知行業2008年前三季度凈利潤增速在-15.10%至-18.14%內變動。而考慮到實際上金屬價格在三季度都出現環比下跌的局面，有色上市公司整體在2008年第三季度凈利潤增長水平還要低于上半年凈利潤增速水平。因此，總體來講，行業前三季度凈利潤同比下降或在20%左右，甚至更差。

    我們仍維持行業目前沒有太明顯投資機會的觀點，并維持行業“中性”的投資評級。但建議關注兩類投資機會：(1)產品價格上漲或產品價格下降幅度較小，2008年業績增長較確定的行業龍頭企業，如山東黃金、中金黃金(600489，收盤價32.00元)、錫業股份(000960，收盤價12.28元)；(2)由于金融市場動蕩所導致的避險需求將在短期內提振金價，相關貴金屬類公司將存在交易性機會，如山東黃金、中金黃金。