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2007年以來的石油價格一度風光無限，從次貸危機之初的77美元，大幅上升到今年7月147美元的最高點，之后則呈現快速回落之勢。縱觀油價變化，我們認為其已由資金推動型的瘋狂上漲階段，過渡到以實體經濟供求決定的時期。
我們認為去年石油價格的大幅上漲更多受到次貸危機的影響，是資金從美國金融市場流入大宗商品市場所致。目前由于制度、市場因素的變化，資金推動型的上漲基礎已經動搖。首先，從制度因素來看，美國政府關注石油期貨的投機問題、加強了市場監管措施，迫使大量銀行、退休基金和對沖基金等機構投資者的資金退出了商品市場。其次，從市場因素來看，在雷曼兄弟破產、美林等大型投行被收購后，在資產縮水的前提下，回收資金，去杠桿化勢在必行。同時，原先流行的發行垃圾債券杠桿收購形式可能終結，取而代之的可能是現金收購。因此從石油市場撤資，奉行“現金為王”的理念，蟄伏待機，可能是不少機構投資者的首選。
從以上的分析來看，由于監管、金融市場流動性緊縮等原因，以資金推動的泡沫似已破滅，在今后石油價格可能更多反映經濟基本面，供求關系將主導價格的走勢。
從2008年一季度數據來看，供給顯得較為充足，2007年平均日供應量為8443萬桶，而2008年上半年平均達到8600萬桶/日左右。反觀需求，同期世界范圍的石油需求約為每日8585萬桶，供求缺口在47萬桶左右，受累于美國金融動蕩和需求疲軟，OECD國家的經濟增長率很可能從2007年的2.5%回落到2%以下，而中國也同樣面臨出口下滑、投資放緩壓力，今年的經濟增速可能放緩1%左右，以此推算OECD和中國的需求下降將達到0.35%，即會使單日石油需求減少約30萬桶左右。
此外考慮到新興市場正在進行以放寬價格管制、取消或減少價格補貼為主的要素價格改革，并大力推行節能減排措施，價格機制的理順也將有效抑制能源消耗相關產品的消費，并進一步減少石油需求。
通過以上分析，我們認為油價有望處于100美元/桶左右，這將促使全球范圍的通脹緩解，而積極影響將主要體現在以下幾點：第一，對新興市場來說，貿易條件有望改善，對石油進口依賴度高的國家尤其如此，這將直接縮減經常項目赤字，越南式的經濟危機短期內不會再現；第二，就世界范圍來看，通脹緩解將為各國以寬松貨幣政策應對金融動蕩、經濟衰退創造空間，這對美國、歐元區均是如此；第三，對中國而言，能源價格的回落，有望使PPI從8月10.2%的高位回落，這將增加國內企業生產的盈利，保持供給的穩定和持續性，使央行能在利率、匯率政策上進行微調，實現保增長、控通脹的政策目標。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號