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　　對于接下來水泥行業(yè)三四季度的走勢，業(yè)內(nèi)分析人士存在一定的分歧。高盛7月下旬出具的研究報告認為，上游供應(yīng)的緊張增加了通脹壓力，政府已經(jīng)加大宏觀調(diào)控力度為經(jīng)濟降溫，因此我們開始看到政府對銀行貸款的限制使得部分經(jīng)濟領(lǐng)域(特別是房地產(chǎn)行業(yè))面臨壓力，而可能走軟的需求將使上游企業(yè)難以轉(zhuǎn)嫁成本，而水泥等中游企業(yè)則面臨巨大的利潤率壓力。

　　海螺水泥、冀東水泥上半年毛利率下降充分證明了這一點。

　　投資、凈出口和消費等三個需求推動因素的潛在放緩可能意味著水泥企業(yè)的利潤率將承受更大的壓力。根據(jù)高盛實地考察顯示，廣東省中小房地產(chǎn)開放商的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題;另外一個關(guān)系到大宗商品的重要數(shù)據(jù)是本已高企的房地產(chǎn)庫存還在增加，銷量卻在下滑，在高盛看來，這意味著2009年建筑需求可能放緩;另方面，國內(nèi)鋁/銅價格較LME價格的顯著折讓表明建筑需求已經(jīng)放緩;出口數(shù)據(jù)同樣顯示，上半年凈出口同比下降20.5%，外部需求繼續(xù)下滑。

　　高盛表示，基于水泥價格與固定資產(chǎn)投資的相關(guān)度為0.42，隨著后者增速回落，水泥行業(yè)面臨利潤率擠壓，因此下調(diào)海螺水泥、中國建材(H股)的盈利預(yù)測。展望未來，高盛預(yù)計包括水泥在內(nèi)的大宗商品需求可能會在2008年第四季度進一步走軟，因為大宗商品價格變動相對貨幣供應(yīng)從緊有一年的滯后期，而貨幣供應(yīng)是從2007年第四季度開始收緊的，如果政府在通脹壓力減退后開始放松貨幣供應(yīng)，而且房地產(chǎn)開發(fā)商面臨困境也有所緩和的話，可能會看到中國的需求在2009年下半年再度上升。

　　瑞銀：房地產(chǎn)不崩盤

　　水泥需求就不會放緩

　　瑞銀證券卻認為，長期而言水泥行業(yè)的供需面依然健康。對比中國、韓國、日本、臺灣和美國的人均水泥消費和總量可以看出，水泥需求增長或?qū)⒎啪彛詫⒀永m(xù)升勢。近期來看，它預(yù)計水泥消費量增速存在進一步放緩的可能，或從2007年的12.5%降至2008年預(yù)期的7.6%，隨后于2009年進一步降至6.7%。瑞銀表示，消費量增速放緩的主要原因是房地產(chǎn)開發(fā)降溫，不過就地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村發(fā)展領(lǐng)域水泥需求增長存在的不確定性的敏感性分析顯示，下檔風險有限，只要房地產(chǎn)業(yè)沒有崩盤，水泥需求就不應(yīng)該出現(xiàn)實質(zhì)性放緩。

　　瑞銀證券強調(diào)，水泥的需求前景是合理的，對2008年和2009年7.6%和6.7%的增速預(yù)測也是適當?shù)模谒喈a(chǎn)量增速預(yù)計為7.3%和6.4%，相比之下，溫和的需求增長應(yīng)該會使得市場供需面呈健康態(tài)勢。雖然2008年下半年開始需求將進一步放緩，但水泥價格呈上升趨勢，原因包括：震后重建將從第三季度開始，華中市場將出現(xiàn)強勁需求;產(chǎn)能集中度不斷提高應(yīng)會繼續(xù)產(chǎn)生影響，水泥企業(yè)應(yīng)該從同業(yè)合作中獲益;預(yù)計落后產(chǎn)能關(guān)閉進程將從第三季度末開始加速，電力短缺將繼續(xù)限制產(chǎn)能利用率;四季度是水泥銷售的傳統(tǒng)旺季，通常在這個更時期營建活動處于最高點。總而言之，瑞銀不擔心需求轉(zhuǎn)弱，認為未來幾年水泥行業(yè)將維持健康態(tài)勢，尤其是在那些基礎(chǔ)設(shè)施或農(nóng)村發(fā)展投資較大，或產(chǎn)能高度集中在少數(shù)行業(yè)領(lǐng)頭羊手中的市場。

　　中信證券潘建平分析師對水泥行業(yè)前景也持謹慎樂觀態(tài)度。他提到：“對比歷史數(shù)據(jù)，就全國大部分地區(qū)而言，三季度由于高溫、雨水等因素，水泥需求通常步入淡季，而同期煤炭則因暑期用電高峰到來處于需求旺季;因此我們對水泥行業(yè)三季度景氣運行持謹慎預(yù)期，7、8月份將很可能是今年水泥行業(yè)最艱難的時刻;對于中長期，也就是三、四季度交界之后，目前我們?nèi)匀怀謽酚^預(yù)期，不過這種樂觀預(yù)期基于三個基本假設(shè)：第一，隨著災(zāi)后重建(地震及水災(zāi))大規(guī)模啟動，三季度末實際固定資產(chǎn)增速有望回升，對水泥需求有望形成樂觀局面;第二，近期過快的煤炭價格得以企穩(wěn)甚至回調(diào);第三，以反通脹為目的的宏觀調(diào)控對投資的壓制會逐步減輕，而‘寬財政’政策則可能觸發(fā)政府加大基建投資。”

　　西南和西北市場最值得期待

　　瑞銀認為，整體而言，以下區(qū)域的水泥發(fā)展更值得期待：(1)人均GDP和人均固定資產(chǎn)投資相對較低的市場，它們固定資產(chǎn)投資增長相對更快;(2)人均產(chǎn)出和人均累計產(chǎn)出較低的市場，其需求增長空間應(yīng)該更大;(3)房地產(chǎn)投資站比較小、房地產(chǎn)開發(fā)量指數(shù)上升相對較慢的市場，它們防御性更強;(4)受電力短缺或大舉關(guān)閉老產(chǎn)能影響，供給增長可能有限的市場;(5)產(chǎn)能高度集中領(lǐng)先企業(yè)有較強定價力的市場。基于以上判斷，瑞銀看好西南部、西北部，認為前者人均GDP最低，人均固定資產(chǎn)投資、GDP和固定資產(chǎn)投資增長勢頭最強，水泥消費量有望以較快速度增長，在宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)開發(fā)放緩的環(huán)境下，該市場需求增速抗干擾能力應(yīng)該更強一些;后者城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資在總投資中所占比重最低，且過去幾年增長較溫和，因此在此輪房地產(chǎn)調(diào)整中，該地區(qū)市場防御型可能最強。

　　中信證券潘建平同樣看好西南和西北市場。他提出，短期來看，煤炭富產(chǎn)區(qū)暨煤價相對較低、煤炭成本占比較小的區(qū)域水泥行業(yè)運行面臨的成本壓力較輕，如西北的新疆、甘肅和寧夏，西南地區(qū)的四川、重慶、貴州和云南，以及華北地區(qū)的內(nèi)蒙古。中長期來看，潘建平堅持要通過對區(qū)域供求關(guān)系、煤電成本、競爭程度、競爭態(tài)勢、市場封閉型等指標綜合分析所得的研究結(jié)論，未來1~2年內(nèi)值得看好的區(qū)域有西北、西南和東北，以及華東(山東、江西和福建)和華南(廣西和廣東)地區(qū)部分省市。但是根據(jù)記者多方采訪，多家機構(gòu)看低水泥的結(jié)論未得到所有機構(gòu)的一致認可。