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　　華新水泥產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值提升的催化劑，我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年間的營業(yè)收入分別為66.30億元、81.22億元、120億元，凈利潤分別為4.6010億元、6.5383億元、7.0000億元。在水泥行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，公司產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場預(yù)期。

　　公司07年下半年陸續(xù)投產(chǎn)的咸寧4000t/d熟料水泥生產(chǎn)線、黃石250萬噸/年水泥粉磨站遷建工程、武穴二期4800t/d熟料生產(chǎn)線、華新湘鋼200萬噸/年水泥粉磨站，這在08年上半年對(duì)公司水泥銷量的增加做出了較大的貢獻(xiàn)。08年上半年，公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量1088萬噸，較去年同期增長201.56萬噸，增幅達(dá)22.74%。在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，公司對(duì)目標(biāo)市場的控制力也逐漸加強(qiáng)。公司上半年水泥平均售價(jià)為235.23元/噸(不含稅)，較上年同期增加12.39元/噸。銷量的增加及水泥價(jià)格的提高，使公司營業(yè)收入明顯提升。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約27.2452億元，比上年同期增長31%。

　　不過，成本上升也導(dǎo)致水泥毛利率下降。今年上半年煤炭價(jià)格持續(xù)大幅上漲，導(dǎo)致公司單位產(chǎn)品燃料成本上升。一季度生產(chǎn)及銷售受雪災(zāi)的影響時(shí)間長達(dá)20多天，也使得單位產(chǎn)品固定費(fèi)用未能得到有效攤薄，上述兩方面因素導(dǎo)致上半年企業(yè)水泥成本增長31.20%，增幅高于水泥銷售收入28.71%的增幅達(dá)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)，今年實(shí)施新的企業(yè)所得稅，則使公司總體所得稅負(fù)由上年同期的18.80%降低到3.75%，直接減少所得稅額2111.2876萬元，并導(dǎo)致上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤約19114萬元，比上年同期上升74%。

　　我們認(rèn)為，公司為滿足西部大開發(fā)及地震災(zāi)后重建對(duì)水泥的巨大需求，將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能投資。除信陽4500t/d熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目預(yù)計(jì)7月底點(diǎn)火試運(yùn)行外，目前還有宜昌秭歸4000t/d、湖南株洲4500t/d、襄樊二期4000t/d、恩施鶴峰1300t/d熟料水泥生產(chǎn)線、以及湖北麻城年產(chǎn)110萬噸、湖南岳陽二期年產(chǎn)80萬噸水泥粉磨站工程處于施工建設(shè)，08年下半年將相繼投產(chǎn)，屆時(shí)公司的水泥產(chǎn)能將達(dá)到4000萬噸以上。此外，為擴(kuò)大對(duì)地震災(zāi)后重建水泥需求的供應(yīng)，公司重慶涪陵4600t/d熟料水泥生產(chǎn)線、四川渠縣4600t/d熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目等分別于4月、6月開工建設(shè)，四川萬源2500t/d熟料水泥生產(chǎn)線(含配套4.5MW純低溫余熱發(fā)電)項(xiàng)目也列入計(jì)劃，公司的產(chǎn)能規(guī)模將繼續(xù)維持快速增長的勢(shì)頭。為此，公司擬申請(qǐng)發(fā)行6億元人民幣額度的一年期短期融資券，以滿足公司擴(kuò)張對(duì)資金的需求。一旦項(xiàng)目建設(shè)并投產(chǎn)，公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)將有望進(jìn)一步增強(qiáng)，整體競爭能力也有望得到提升。