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2007年11月15日

■經(jīng)濟增長接近周期性繁榮頂部區(qū)域

    2007年國民經(jīng)濟繼續(xù)保持快速穩(wěn)定增長態(tài)勢，基本實現(xiàn)“又好又快”的發(fā)展目標。預(yù)計2008年宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)保持11%以上的高位增長，從季度和年度增長來看，經(jīng)濟正在達到或接近周期性繁榮的頂部區(qū)域(經(jīng)濟增長從年度上講最高點可能是2007年，從季度上最高點可能是2008年上半年)，明年下半年或后年很可能進入溫和調(diào)整期。消費增長將繼續(xù)有所加快，出口和投資增長將有所放慢，物價增長將逐步放慢。考慮到流動性過剩問題的繼續(xù)發(fā)展，“三過”問題依然突出，經(jīng)濟增長盡管正在或逐步接近經(jīng)濟周期的頂部區(qū)域，但地方政府的內(nèi)在投資沖動仍十分強，另外受政府換屆效應(yīng)及對奧運經(jīng)濟增長的樂觀預(yù)期等因素的作用，2008年經(jīng)濟增長可能會進一步高漲，因此，在繼續(xù)保持總體宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)健性和連續(xù)性下，要適當(dāng)加大貨幣政策的緊縮力度，特別是要防止實體經(jīng)濟偏熱與虛擬經(jīng)濟偏熱的相互強化，形成全面過熱的風(fēng)險。

■2007全年主要宏觀經(jīng)濟指標預(yù)測

●經(jīng)濟增長率再創(chuàng)新高 

    2003年以來，我國經(jīng)濟增長呈逐年小幅加速趨勢，總體經(jīng)濟運行保持了“高增長低通脹高效益”的良好局面。預(yù)計2007年國內(nèi)生產(chǎn)總值為243382億元，比上年實際增長11.5%，加快0.4個百分點。

●受結(jié)構(gòu)性因素的影響，物價增長明顯回升

    1-8月累計居民消費價格指數(shù)同比增長3.9%，比上年同期加快2.6個百分點(1-9月累計增長4.1%)。其中前8個月累計食品價格同比增長9.8%，比上年同期加快8個百分點，對CPI增長的貢獻率高達80%以上(拉動CPI增長3.2個百分點)，即物價上漲的主要推動力是食品類價格短期爆發(fā)性增長。預(yù)計全年CPI增長4.3%，超過年初預(yù)計的調(diào)控目標，但仍處于可控的范圍內(nèi)。

●就業(yè)增長形勢良好

    上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)629萬人，完成全年目標任務(wù)的70%，創(chuàng)下實施積極就業(yè)政策以來同期最好水平。預(yù)計全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)將突破1200萬人。城鎮(zhèn)凈增就業(yè)量將首次突破1000萬人，達到1011萬人，比上年增加32萬人。這得力于經(jīng)濟增長的快速平穩(wěn)增長，也與積極就業(yè)政策的逐步落實密切相關(guān)。

●工業(yè)增長創(chuàng)十年來新高，效益進一步提升

    受出口和投資持續(xù)高增長的帶動，今年工業(yè)增長比前幾年明顯加快，1-8月累計規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.4%，比上年同期加快1.1個百分點。預(yù)計全年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長18%，四季度會有所放慢，主要是受出口增長放慢的影響。企業(yè)效益繼續(xù)好轉(zhuǎn)，1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤9026億元，增長42.1%，比上年同期加快16.6個百分點。

●三大需求繼續(xù)強勁增長

    投資增長繼續(xù)偏快，1-8月累計城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.7%，預(yù)計全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達120555億元，增長29%。消費增長明顯提速，1-8月社會消費品零售總額同比增長15.7%，比上年同期加快2.1個百分點，預(yù)計全年社會消費品零售總額達到90006億元，同比增長16.2%，比2006年加快2.5個百分點。出口繼續(xù)高增長，受出口稅收政策調(diào)整的影響，8月份以后出口增長將趨于放慢。預(yù)計全年出口和進口分別達12050億美元和9480億美元，同比分別增長24.3%和20%，外需放慢內(nèi)需加快有利于改善內(nèi)外經(jīng)濟的不平衡。2007年貿(mào)易順差至少可達2570億美元。

■2008年經(jīng)濟增長走勢分析

●GDP增長高位走平 

    預(yù)計2008年我國GDP可望突破28萬億元，增長11%，其中上半年超過11%，下半年會有所回落。工業(yè)增加值的增長率受出口放慢的影響將會有所回落，但受國內(nèi)消費旺盛的支撐，將繼續(xù)保持高位增長，預(yù)計增長17.5%。為了與以前經(jīng)濟增長目標保持一致，國家對GDP增長的預(yù)期目標仍設(shè)定為8%。

●消費增速明顯加速

    這是經(jīng)濟增長周期處于中部(繁榮期頂部區(qū)域)的一個重要信號。這是因為隨著人們對經(jīng)濟增長信心的增強及前期收入的快速增長，人們開始擴大消費，即經(jīng)濟擴張由投資轉(zhuǎn)向消費(投資增長仍處于高位)，因此，經(jīng)濟增長將處于周期性最繁榮的區(qū)間。

●房地產(chǎn)下半年進入適度調(diào)整期

    房地產(chǎn)特別是住宅的繁榮已經(jīng)持續(xù)10年，我們估計在2008年奧運會之前，房地產(chǎn)仍將保持偏熱增長態(tài)勢，正處于中期繁榮的頂部區(qū)域，但由于受多重因素的作用，房地產(chǎn)在奧運會后可能步入中期調(diào)整期。這些因素是：持續(xù)過高的房價對住宅需求的抑制作用、供給的釋放及貨幣信貸的收縮效應(yīng)以及人們對奧運會后房價上漲預(yù)期的變化等。房地產(chǎn)調(diào)整將明顯地帶動鋼鐵、水泥等相關(guān)重化工業(yè)調(diào)整，整體投資增長將會逐步放慢。

    預(yù)計2008年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資規(guī)模為150694億元，增長25%，社會消費品零售總額將首次突破10萬億元，達104857億元，增長16.5%。明年就業(yè)增長的形勢依然較好。利用就業(yè)彈性預(yù)測方法，我們預(yù)計2008年城鎮(zhèn)凈增就業(yè)量將達到1032萬人，新增就業(yè)崗位繼續(xù)突破1200萬個。2008年城鎮(zhèn)就業(yè)增長的目標可設(shè)定為新增城鎮(zhèn)就業(yè)1000萬人，失業(yè)率控制在4.5%以下。

●物價增長走勢 

    2008年物價繼續(xù)加速上升的可能性較小，原因一是目前推動物價大幅回升的主要原因是食品價格，本輪經(jīng)濟周期以來，除食品類的核心通貨膨脹率一直在1%上下窄幅波動，今年核心通脹率僅為0.7%，這說明經(jīng)濟增長的內(nèi)在通貨膨脹的壓力不大。推動食品價格上漲的農(nóng)產(chǎn)品(31.00,-0.20,-0.64%)漲價帶有恢復(fù)性質(zhì)，原因是短期性的供求不平衡；而且，我國農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)是完全有保障的，豬肉的缺口持續(xù)時間也不會太長。二是在現(xiàn)階段的增長環(huán)境中，流動性過剩與貨幣供應(yīng)量的持續(xù)偏快增長難以傳導(dǎo)到CPI上。流動性過剩問題沖擊的不是物價(CPI)，而是資產(chǎn)價格，導(dǎo)致房地產(chǎn)與股票價格的明顯上升，并加劇投資需求的膨脹，即近階段貨幣供應(yīng)量增加或流動性過剩與CPI關(guān)系較弱。

●出口增長與國際收支平衡預(yù)測 

    預(yù)計2008年出口增長將回落，主要是出口政策調(diào)整的效果所逐步顯現(xiàn)。這在今年8月份的出口增長中已有所表現(xiàn)。8月份出口總額為1113.6億美元，增長22.7%，比1-7月放慢5.9個百分點，比7月份大幅回落11.5個百分點，這顯示了7月份開始實施的出口政策調(diào)整的積極影響。另一個可能導(dǎo)致出口增長回落的因素是美國經(jīng)濟增長受次級債危機的影響將趨于放慢。次級債危機的影響將會繼續(xù)深化，但不會導(dǎo)致美國經(jīng)濟進入明顯的衰退或蕭條，不過，會使經(jīng)濟持續(xù)一段時間處于相對低位增長，這對世界經(jīng)濟景氣和外部對我國出口需求將產(chǎn)生一定的負面影響。

■2008年宏觀經(jīng)濟政策取向 

    考慮到流動性過剩問題的繼續(xù)發(fā)展，“三過”問題依然突出，經(jīng)濟增長盡管正在或逐步接近經(jīng)濟周期的頂部區(qū)域，但地方政府的內(nèi)在投資沖動仍十分強，另外受政府換屆效應(yīng)及對奧運經(jīng)濟增長的樂觀預(yù)期等因素的作用，2008年經(jīng)濟增長可能會進一步高漲，因此，在繼續(xù)保持總體宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)健性和連續(xù)性下，要適當(dāng)加大貨幣政策的緊縮力度，特別是要防止實體經(jīng)濟偏熱與虛擬經(jīng)濟偏熱的相互強化，形成全面過熱的風(fēng)險。

●繼續(xù)抑制投資增長

    2005年之前出口增長是以外部拉力為主，而2006年以來出口增長是以推力為主，強大的推力和拉力的結(jié)合是導(dǎo)致2006年以來出口順差過大的主要原因，推力增大主要是因為投資增長持續(xù)偏熱，導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能的集中釋放，外部失衡是因為內(nèi)部失衡。抑制投資增長是解決內(nèi)部失衡和外部失衡的關(guān)鍵。要通過繼續(xù)小幅升息和發(fā)行中長期公共債券的措施抑制房地產(chǎn)和工業(yè)的投資；完善信貸結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策，加大對房地產(chǎn)及相關(guān)高耗能產(chǎn)業(yè)的信貸收縮力度，同時增加對中小企業(yè)的信貸投放。

●價格調(diào)控的重點是房價而不是物價

    價格調(diào)控的重點是房價，抑制房價過快增長主要是要調(diào)整房地產(chǎn)政策，可以從以下幾方面著手：一是住房基本政策是只鼓勵家庭擁有一套住房，而對投資性住房采取較嚴厲的抑制政策，同時限制外籍人員購買住房；二是加大稅收調(diào)節(jié)作用，盡快出臺征收不動產(chǎn)稅政策，促進“賣房”；三是對購買第二套以上住房采取嚴厲的金融抑制政策，將購買第二套以上住房的首付提高到40%以上，并將其利率調(diào)整大幅提升，以抑制住房的投資需求。

●加快利率市場化改革，減弱人民幣升值預(yù)期

    央行主要是管基準利率的穩(wěn)定及其合理變化，其他利率逐步由商業(yè)銀行自主決定，應(yīng)逐步縮小存貸款利息差，減弱商業(yè)銀行利潤對利差和貸款規(guī)模的依賴，從而有效地抑制商業(yè)銀行過強的貸款擴張沖動。要打破目前人民幣單邊升值預(yù)期、減弱人民幣升值固化的預(yù)期是金融政策最迫切的任務(wù)。

●繼續(xù)調(diào)低出口退稅率，加快外資政策的合理調(diào)整

    建議進一步降低總體出口退稅率水平，重點是降低加工貿(mào)易出口退稅率，鼓勵一般貿(mào)易中技術(shù)含量高的產(chǎn)品出口，總體原則是鼓勵出口的政策應(yīng)與鼓勵產(chǎn)業(yè)升級的政策一致，重點鼓勵升級型的重化工業(yè)品出口。逐步減弱地方政府的“引資偏好”，淡化對引資的數(shù)量考核指標，促進引資從行政引資、追求外資規(guī)模，向遵循市場經(jīng)濟規(guī)律引資轉(zhuǎn)變。

    宏觀經(jīng)濟研究院，經(jīng)濟社會發(fā)展研究所 王小廣