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　　作為高壓、超高壓及特高壓交直流成套輸配電設(shè)備生產(chǎn)制造企業(yè)中產(chǎn)品電壓等級國內(nèi)最高、產(chǎn)品品種最多、工程成套能力最強的企業(yè),也是國內(nèi)惟一一家具有輸配電一次設(shè)備成套生產(chǎn)制造能力的企業(yè),放眼西部廣闊疆域,中國西電(601179)即將隨IPO噴涌而出。

　　以西安電力機械制造公司為主體改制設(shè)立,為三峽工程、“西電東送”等國家重點工程項目提供成套輸配電設(shè)備,中國西電樹立了中國西電的行業(yè)標(biāo)桿。我國最具規(guī)模的高壓、超高壓及特高壓輸配電成套設(shè)備研究開發(fā)、生產(chǎn)制造和試驗檢測的重要基地,是目前我國高壓、超高壓及特高壓交直流成套輸配電設(shè)備生產(chǎn)制造企業(yè)中產(chǎn)品電壓等級最高、產(chǎn)品品種最多、工程成套能力最強的企業(yè),也是國內(nèi)惟一一家具有輸配電一次設(shè)備成套生產(chǎn)制造能力的企業(yè),50年實力蓄積,多年的積淀,終成就了中國西電。

　　在世界第二大電力生產(chǎn)國和消費國的中國,加速成為集輸變電產(chǎn)品研發(fā)和成套工程建設(shè)為一體的國際一流跨國公司,濃縮成中國西電的未來。電力工業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的動力源泉,而輸配電設(shè)備制造是電力發(fā)展的支柱和先行產(chǎn)業(yè)。僅到2020年國家智能電網(wǎng)投資規(guī)劃一項約為兩千億元,東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所出具的報告分析,市場終將在智能電網(wǎng)建設(shè)大潮中,尋找并挖掘出成長性突出的價值投資機遇。此刻,這一切恰給予了西電展現(xiàn)價值的資本舞臺。

　　歷史機遇布局重點

　　翻開中國西電的壯大史,無不踩準(zhǔn)了每一個政策節(jié)點上的節(jié)拍。民生證券將西電機遇,概括為三點合一,即一次良好的產(chǎn)業(yè)機遇,同時進一步推動我國工業(yè)化和信息化的融合,具備核心技術(shù)積累和突破的上市公司能夠最大化的收益此次長跑。

　　西電集團籌建于1953年,成立于1959年,原名西安電力機械制造公司,2009年5月更名為中國西電集團公司,是以國家“一五”計劃期間156個國家重點建設(shè)工程中的開關(guān)整流器、高壓電瓷、避雷器、電力電容器、絕緣材料等,其背靠母公司中國西電集團,這是我國輸配電設(shè)備制造行業(yè)中惟一由國務(wù)院國資委直接監(jiān)管的特大型國有企業(yè)。

　　如今,中國西電是我國輸配電設(shè)備制造行業(yè)占龍頭地位的生產(chǎn)和銷售商。國家在規(guī)劃“一五”計劃伊始,就將輸配電設(shè)備制造業(yè)作為成套產(chǎn)業(yè)基地進行規(guī)劃,并在政策上大力扶持該行業(yè)的發(fā)展。國家“一五”計劃建設(shè)的156個重點項目中有5個輸配電項目落戶西安。2007年中國西電是國內(nèi)首家銷售額突破100億元的輸配電設(shè)備制造企業(yè),領(lǐng)先的設(shè)備研究開發(fā)、生產(chǎn)制造和試驗檢測能力強化了公司作為我國最大的輸配電設(shè)備生產(chǎn)和銷售商的市場地位,并賦予公司顯著的競爭力優(yōu)勢。同時,公司實施的做強高壓輸配電一次設(shè)備的戰(zhàn)略,將進一步加強本公司在核心產(chǎn)品上的領(lǐng)先地位。2005年以來,中國西電一直處于中國電氣百強之首,名列電氣工業(yè)競爭力十強第一位。

　　財報顯示,中國西電去年上半年凈利潤為4.07億元,2008年為10.07億元,2007年為6.05億元;發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1.42元(截至去年6月30日)。歷史的積淀,成就了西電,并為迎接新機會做好全面貯備。國家集中了全國的財力、物力和人力迅速在西安建設(shè)起了具有一定規(guī)模的輸配電電工城。以西電集團為代表的中國輸配電設(shè)備制造業(yè)從無到有,經(jīng)歷仿制,自主研制階段,逐步掌握了從低壓輸配電產(chǎn)品向高壓輸配電產(chǎn)品的設(shè)計,制造技術(shù),促進了我國電網(wǎng)的升級和產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

　　電網(wǎng)筑就十年藍圖

　　電網(wǎng)建設(shè)的蓬勃發(fā)展也為國內(nèi)輸配電設(shè)備制造企業(yè)迅速發(fā)展提供了良好的市場機遇。進入21世紀(jì)以來,電網(wǎng)建設(shè)及旺盛需求推動全球輸配電設(shè)備產(chǎn)業(yè)邁入一個持續(xù)成長期。

　　西電將利用智能電網(wǎng)作為價值發(fā)現(xiàn)和持續(xù)發(fā)展的催化劑。智能電網(wǎng)是低碳未來最好的出路之一,至少在未來5年的時間里其相關(guān)設(shè)備系統(tǒng)制造商將充分受益。西電在國內(nèi)率先研發(fā)了750kV電網(wǎng)用系列產(chǎn)品,成功制造了800kV GIS、雙斷罐式斷路器、隔離開關(guān)和750kV變壓器、電抗器、避雷器等產(chǎn)品,具有自主知識產(chǎn)權(quán),技術(shù)性能達到國際先進或處于國際領(lǐng)先水平。其中,750kV變壓器、電抗器、避雷器、電容式電壓互感器和800kV隔離開關(guān)等產(chǎn)品已在西北750kV示范工程成功運行,國內(nèi)首臺800kV雙斷口罐式斷路器在銀川東變電站已經(jīng)投入運行。

　　2009年9月國家電網(wǎng)智能電網(wǎng)試點工作正式啟動,恰似一臺高速助推器,加速了國家對發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調(diào)度等環(huán)節(jié)的大力發(fā)展,宣告了低碳經(jīng)濟時代的堅強智能化電網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)全面升級。“堅強”即建設(shè)以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架,各級電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的堅強電網(wǎng);上海世博園智能電網(wǎng)綜合示范工程預(yù)計將在2010年3月建成,將成為首次歷史的檢驗。

　　發(fā)展中國家和地區(qū)對輸配電設(shè)備需求較為旺盛,市場容量巨大。根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《全國電力供需與經(jīng)濟運行形勢分析預(yù)測報告》,2009年我國電源投資和投產(chǎn)規(guī)模將略微回落,投資完成規(guī)模將保持在3000億元左右,基建新增裝機在8000萬千瓦左右;電網(wǎng)基本建設(shè)投資規(guī)模預(yù)計將進一步擴大到3500億元左右,超過電源基本建設(shè)投資。

　　巨大的市場需求,孕育的是廣闊的發(fā)展前景。有根基和規(guī)模的大型企業(yè),才可以勝任這一歷史機遇賦予的使命。除為新增裝機配套的輸配電設(shè)備以外,預(yù)計到2015年全國500kV電網(wǎng)將投產(chǎn)串補容量1500萬kVar左右,另外為現(xiàn)有線路維修,更新的輸配電設(shè)備需求量相當(dāng)于新增線路總配套量的15%以上,這將為中國西電打開大中城市電網(wǎng)升級改造和小城鎮(zhèn)化建設(shè)所產(chǎn)生的市場需求的大門。

　　中國西電在國內(nèi)首先進行了交流1100kV和直流±800kV特高壓產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)儲備,在特高壓輸配電設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得了重大突破,為國家百萬伏示范線路“晉東南-南陽-荊門示范工程”提供了1000kVH-GIS、電抗器、電容式電壓互感器、避雷器、接地開關(guān)、絕緣子等產(chǎn)品并成功掛網(wǎng)運行,為“云南-廣州”±800kV特高壓直流輸電工程提供了變壓器、換流閥、電容器、避雷器等產(chǎn)品,相關(guān)技術(shù)研究水平處于國內(nèi)領(lǐng)先,國際先進地位,并形成自主知識產(chǎn)權(quán)。

　　綜合經(jīng)營成為主旋律

　　所有的機遇與使命,中國西電將通過資本市場實踐價值。

　　50年從頭越,西電的壯大是循序漸進的過程。近年來,隨著中國經(jīng)濟對電力需求的拉動,電源建設(shè)亦呈現(xiàn)快速增長的勢頭。根據(jù)中國電力聯(lián)合會統(tǒng)計信息,2008年末,我國總裝機容量已達79,253萬千瓦,2004年至2008年年均復(fù)合增長率達15.44%。

　　中國西電擁有18家下屬二級子公司,產(chǎn)品涉及高壓開關(guān),變壓器、電抗器、電力電容器、互感器、絕緣子、避雷器和直流輸電換流閥等輸配電一次設(shè)備領(lǐng)域,是國內(nèi)惟一一家具有輸配電一次設(shè)備成套生產(chǎn)能力的集團企業(yè)。各二級公司之間既存在合作協(xié)同優(yōu)勢,又存在集團資源分配問題。特別是近年來,電網(wǎng)投資增長給予輸配電設(shè)備制造行業(yè)巨大的市場空間,各主要二級公司和公司整體經(jīng)營規(guī)模,經(jīng)營區(qū)域皆迅速擴大,公司2008年、2007年合并營業(yè)收入增長率分別為28.19%,43.24%。業(yè)務(wù)快速擴張對公司的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào),資源配置,財務(wù)風(fēng)險控制等方面的管理提出更高要求。

　　電力工業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)工業(yè),電力建設(shè)和電力輸送是國家能源戰(zhàn)略的重要組成部分。輸配電成套設(shè)備主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)和工礦企業(yè)的電能傳輸和電能控制等,影響電網(wǎng)的建設(shè),安全與可靠運行,特別是高壓輸配電設(shè)備,屬電力發(fā)展的重大關(guān)鍵設(shè)備,也是國家能源戰(zhàn)略和裝備制造業(yè)領(lǐng)域中的重大戰(zhàn)略設(shè)備。這正是中國西電本次融資的最大價值發(fā)現(xiàn)源泉,本次募集資金擬投向22個技術(shù)改造項目、各子公司科技研發(fā)項目以及補充流動資金,共需投入募集資金77.21億元。

　　隨著國內(nèi)市場領(lǐng)先地位的穩(wěn)固及產(chǎn)品技術(shù)水平的提升,公司積極參與全球化競爭,拓展國際化經(jīng)營,并將之視為跨越式發(fā)展的重要步驟。中投證券熊琳樂觀地認(rèn)為,哥本哈根會議后,關(guān)注國網(wǎng)2010年投資額的預(yù)期變化對行業(yè)的影響。延續(xù)前期判斷,2009年的持續(xù)增長已經(jīng)非常確定,未來2-3年受益于電網(wǎng)建設(shè)、改造的需求依然存在,依然可以保證增長。中投證券更強化了這種價值發(fā)現(xiàn),認(rèn)為未來10年該業(yè)績增長更加確定。