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來源： 中國石化環(huán)球周刊 

    去年下半年，國際油價(jià)如坐過山車一般下滑，導(dǎo)致能源領(lǐng)域出現(xiàn)幾起頗具代表性的并購事件。然而此輪油氣資源并購的投資模式和投資主體都與過去有很大不同，非傳統(tǒng)石油企業(yè)和金融資本將是更活躍的油氣資源并購參與者。

    全球油氣并購包括石油公司并購和油氣資源買賣，是石油天然氣領(lǐng)域最受關(guān)注的事件之一。這種行為不僅反映了全球油氣資產(chǎn)流動(dòng)規(guī)模、流動(dòng)方向，而且成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的重要標(biāo)志。

    周期性特征

    上世紀(jì)70年代以來，石油行業(yè)的發(fā)展有非常明顯的周期性：1973～1986年，1986～1998年，1998～2008年和2008～2015年。石油行業(yè)的投資和并購與油價(jià)漲跌周期密切相關(guān)，每一次大的油價(jià)下跌后，隨之而來的必然是新一輪油企大并購和投資快速增長期。

    其背后的邏輯是：過去40年，石油是不可替代的、需求持續(xù)增長的第一大能源；市場競爭環(huán)境下，經(jīng)營不佳的公司不得不通過重組、出售資產(chǎn)獲得必需的現(xiàn)金流，或剝離非核心資產(chǎn)以提高投資回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率；對(duì)經(jīng)營效率高的油企則是戰(zhàn)略擴(kuò)張的好時(shí)機(jī)，用較低價(jià)格獲取更多油氣資產(chǎn)；部分有強(qiáng)烈擴(kuò)張欲望的國家石油公司也會(huì)在低油價(jià)時(shí)期加快海外并購步伐，擴(kuò)大在國內(nèi)外的油氣資產(chǎn)規(guī)模。

    繼1998和2008年油價(jià)大幅下跌，2014年油價(jià)再次跌入谷底，近期由40～50美元/桶緩慢回升到50～60美元/桶。就以往規(guī)律看，全球油氣資產(chǎn)并購將開啟新一輪高潮。此輪首個(gè)超級(jí)交易是殼牌700億美元收購英國天然氣集團(tuán)（BG）。俄羅斯石油公司則未見有大規(guī)模出手跡象，而埃克森美孚、雪佛龍、BP和道達(dá)爾等跨國公司也還處在壓減投資、降低成本的收縮周期。

    頁巖氣革命的沖擊

    本輪油價(jià)下跌的原因與前三輪有相同之處，也有不同點(diǎn)。相同的是，石油供需基本面依然起到?jīng)Q定性作用。美國頁巖氣革命對(duì)全球石油供需格局造成的沖擊是深刻而持久的，其引起的諸多影響已經(jīng)或正在發(fā)生，未來或還有變化。

    在之前三個(gè)石油周期中，幾乎所有油氣生產(chǎn)都來自常規(guī)油氣田，而這一次，非常規(guī)油氣產(chǎn)量成為最大的供給增量源頭。非常規(guī)油氣的投資回報(bào)模式也非常不同，更類似于“產(chǎn)品制造”模式，產(chǎn)能建設(shè)周期短，規(guī)模可大可小，油氣生產(chǎn)的持續(xù)性取決于投資的持續(xù)性。正是眾多中小石油公司和金融資本的結(jié)合推動(dòng)了美國非常規(guī)油氣革命，同時(shí)也改變著全球石油工業(yè)結(jié)構(gòu)，金融資本和非傳統(tǒng)油企越來越多進(jìn)入石油行業(yè)，獲得的“話語權(quán)”越來越大。

    可再生能源革命

    還有一個(gè)因素也必須考慮，就是德國和北歐國家正進(jìn)行“棄核棄化石”的可再生能源革命。由于科學(xué)進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新和低碳減排保護(hù)環(huán)境的自覺追求，不同能源之間的相互可替代性不僅有了技術(shù)可能性，而且替代成本差距也逐漸進(jìn)入可承受范圍內(nèi)。

    石油和天然氣不再是稀缺不可替代的資源，全球油氣產(chǎn)量增量超過消費(fèi)增量。石油的黃金時(shí)代已過去，但許多非傳統(tǒng)油企和金融資本仍有興趣和能力進(jìn)入油氣行業(yè)，許多曾長期對(duì)國內(nèi)油氣資源實(shí)行壟斷經(jīng)營的國家有意放寬管制以吸引更多投資。

    綜合考慮，此輪油氣資源并購的投資模式和投資主體都與過去有很大不同。國家石油公司和跨國石油公司肯定還是重要的參與者，但非傳統(tǒng)油企和金融資本將是更活躍的油氣資源并購參與者。也許他們還不是“超級(jí)交易”的制造者，但很可能是“改變者”。不是每一次石油周期都能改變歷史，但可以大膽推斷，這一次并購周期不是過去周期的重復(fù)，它將掀開歷史新的一頁。