今日頭條
官方微信
官方抖音
資訊頻道央行再次降息，但對只靠二級市場買賣差價為生的A股投資者來說，降這點利息實在無關痛癢。更何況牛市屢次加息后股市照樣迭創歷史新高，反過來也一樣。上市公司業績下降的主因是需求不足，無論是鋼鐵、電力等周期性行業，還是商業、消費等弱周期行業，有效需求下降才是企業存貨增加效益下降的罪魁禍首，而非財務成本高昂。
上周二開始，國際股市因超跌發生巨幅反彈，A股相對反彈幅度較小，但這是正常現象。因前期周邊股市大跌時，A股指數相當抗跌。不過最重要的是A股雖經歷一年多的下跌，但估值仍遠高于國際平均水平，在產業資本加入博弈后，凈資產值被看作資產重置成本，股價迅速與其靠攏。目前全球股市普遍平均市凈率僅為1倍多，而A股平均市凈率始終高于2倍。當經濟衰退成為市場最吸引眼球話題時，我們仍要關注產業資本的套現問題，幾乎被忽略的“大小非”依然是市場的心腹大患，這個制度性缺陷就是近期A股表現弱于國際股市的主因，也是未來始終困擾A股的長期利空因素。
由于國際股市前期在“去杠桿化”的操作中暴跌幅度巨大，這次報復性反彈也很厲害，這樣的背景給了A股指數反抽的動力。但大部分亞洲股票都比A股便宜，以上證綜指中權重最大的中國石油為例，其H股周四上漲19.92%的價格僅為A股的一半左右，而馬鋼和中國鋁業等強周期性行業的H股則通常比A股要便宜2/3，反彈起點完全不同，所以A股跟跌不跟漲也就不足為奇了。
另外，我們發現因股票的安全邊際很低，對操作者而言在選股上有一定難度。從價值回歸的行情主脈絡來看，機構在某些業績良好的公司股票中扎堆取暖，使它們市凈率極高，但整體經濟的蕭條將使所有行業無一幸免，事實上，高市凈率股已經或正在變成市場的重災區。產業資本和金融資本博弈的平衡點是資產重置成本，理論上看跌穿凈資產后產業資本不愿意再拋售，但實際上并非如此。
經過對200家左右“破凈”公司的仔細分析，我們發現以下四個問題：一是大多屬周期性行業，毛利率不斷走低和開工率明顯下降，使之打折拋售也無法激起投資欲望；二是資產質量令人擔憂，存貨和固定資產占比極高，且凈資產下跌速度很快；三是交易性金融資產占比較大的公司，凈資產和股價會聯袂下跌；四是即使個別大把現金在手的“破凈”公司，也因馬上要購買與大股東有關的房地產，公司誠信令價值打折。
綜上所述，在調整趨勢不變的背景下，因國際市場回暖，A股短期會脫離創新低的下跌通道而進入震蕩區域。但操作上應回避高市凈率的補跌股，同時也要提防低市凈率個股中的陷阱，對非短線高手而言，這種個股凌亂的震蕩行情是很難賺到錢的，投資者仍應耐心等待可操作性機會的出現
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號