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    10月初，隨著金融危機在全球范圍內(nèi)的進一步擴散，商品市場轉(zhuǎn)熊的跡象更加明顯，原油、農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品紛紛落馬，此前一直高高在上的銅更是成為此輪下跌的重災(zāi)區(qū)。倫銅自國內(nèi)國慶假期算起已跌去30%，滬銅各合約也遭遇連續(xù)跌停。13日晚，繼六大央行聯(lián)手降息之后，歐洲各國央行再推萬億美元救市計劃，新一輪的救市以銀行國有化為主，市場效果顯然好于直接注資。受此消息提振，金屬銅強勁反彈，13日倫銅暴漲了12.03%，國內(nèi)期市14日開盤見紅，銅鋁鋅皆漲停開盤。筆者認為該現(xiàn)象只是曇花一現(xiàn)，一時的暴漲難以改變銅價長期走熊的市場趨勢。

    全球——經(jīng)濟衰退預(yù)期加劇

    當(dāng)前的全球金融危機始發(fā)美國的房地產(chǎn)按揭市場，因金融衍生品的大發(fā)展而導(dǎo)致大量金融機構(gòu)牽扯其中，并進而影響到了全球金融業(yè)特別是銀行業(yè)，后續(xù)必然會波及到實體經(jīng)濟。可以預(yù)見的是，隨著更多的以銀行為主的金融機構(gòu)資金問題的暴露，全球范圍內(nèi)的主要金融機構(gòu)將進入一個大規(guī)模的去杠桿化過程，并通過信貸資金鏈將其影響向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)。發(fā)達經(jīng)濟體或?qū)⑹紫认萑胨ネ耍敲澜?jīng)濟體尤其是新興市場遭到的沖擊會在更晚的時候暴露。雖然此輪危機對實體經(jīng)濟的傷害程度還有待全面評估，但全球經(jīng)濟發(fā)展必將在較長時間內(nèi)處于衰退或放緩階段，消費的低迷會導(dǎo)致用銅需求的相應(yīng)減少。

    從美元角度來看，最近一輪商品牛市運行的一個重要基礎(chǔ)是流動性泛濫以及美元的持續(xù)貶值。而現(xiàn)在，這一支撐因素已經(jīng)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為商品市場運行的壓力。一方面，金融危機在美國已經(jīng)全面爆發(fā)且美國政府正在窮其所能，資金回流以及美國政府連續(xù)出臺的種種措施在一定程度上刺激了美元走強；另一方面，歐洲和日本經(jīng)濟開始略顯衰退跡象，其金融系統(tǒng)的風(fēng)險尚未完全暴露。綜合考慮，美元繼續(xù)走強的可能性會比較大，這對銅的走勢產(chǎn)生微妙的影響，將起到一定抑制作用。

    中國——難撐銅市消費半邊天

    消費需求的繁榮往往是商品大牛市的發(fā)動機，而暴利誘惑下的供應(yīng)過剩和消費放緩則會共同導(dǎo)致價格的理性回歸。中國雖是這輪期銅牛市的發(fā)動機，同時也有可能是此輪銅市崩塌中落下的最后一塊瓦片。

    據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，我國8月精銅產(chǎn)量32.04萬噸，同比下降0.5%；8月進口銅精礦321596噸，同比下降42%。銅精礦及精煉銅進口量的大幅下滑表明今年國內(nèi)需求放緩。另外，8月份我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長28.1%，增速明顯減緩；8月CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.4%，同7月持平，繼續(xù)保持在50%以下；相關(guān)工業(yè)品(空調(diào)、電機、汽車、冰箱)產(chǎn)量在8月份也出現(xiàn)了同比負增長的情況。在經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)減速的趨勢下，與有色金屬消費相關(guān)性較強的行業(yè)增速放緩，給有色金屬消費的增長帶來一定壓力。現(xiàn)在整個金屬行業(yè)的景氣度在下滑，出口受阻，不少產(chǎn)品轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，供應(yīng)壓力繼續(xù)加重，行業(yè)競爭加大。最近，在國內(nèi)通脹水平及大宗商品價格回落的背景下，央行嘗試下調(diào)利率和存款準備金，適當(dāng)放松貨幣政策雖有助于應(yīng)對經(jīng)濟下行風(fēng)險，緩解中小企業(yè)資金緊張的局面，但短期內(nèi)難以拉動精銅消費回升，更難于改善終端需求及恢復(fù)消費者信心。

    總體來說，今年以來銅消費需求疲弱，主要消費領(lǐng)域制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都面臨下滑，中國以及歐美用銅需求同步放緩將使得銅價在較長時期內(nèi)缺乏重新走高的動力。

    總結(jié)

    市場有其自身的運行規(guī)律，宏觀調(diào)控政策只能延緩或加劇卻無力改變其運行趨勢。近期商品市場所表現(xiàn)出來的就是極度恐慌所導(dǎo)致的超跌和超跌之后的修正；瘋狂的下跌只是對長期熊市的短期反映，而近期市場可能出現(xiàn)的大幅反彈只是市場極其瘋狂和不理性的表現(xiàn)。精煉銅的消費需求必將隨著隨著全球經(jīng)濟增長的下行而下滑，在整個經(jīng)濟面未出現(xiàn)實質(zhì)性改變之前，投資者仍應(yīng)維持原有的長期空頭思路。