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資訊頻道從國(guó)際煤價(jià)掉頭向下開始，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)煤炭業(yè)前景就逐漸轉(zhuǎn)憂；9月份以來(lái)，國(guó)際煤價(jià)的暴跌更使得投資者對(duì)煤炭業(yè)的信心幾近崩潰。從二季度淡季不淡、三季度初供需兩旺，到目前需求疲軟、價(jià)格回落，正印證著二級(jí)市場(chǎng)的超前反應(yīng)。前期最為抗跌的煤炭板塊近期已經(jīng)淪落為拖累大盤走勢(shì)的負(fù)擔(dān)，三季度業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)預(yù)告也沒(méi)能夠挽回其頹勢(shì)，市場(chǎng)拐點(diǎn)已然漸行漸近。
供需博弈決定后市
事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)煤炭供給并非全面過(guò)剩，而只存在于部分地區(qū)。煤炭貿(mào)易專家黃騰表示，秦皇島港煤炭壓港的原因很多，南方需求下降、鐵路完成運(yùn)輸任務(wù)等都是導(dǎo)致壓港的因素。而供需狀況將是決定煤價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵。
國(guó)金證券分析師龔云華指出，過(guò)去幾年上、下游投資顯示，煤炭產(chǎn)能匹配性是比較強(qiáng)的，即煤炭的增量是為下游主要耗煤行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)所準(zhǔn)備的；但中間環(huán)節(jié)的運(yùn)輸投資不足，制約了有效供給并一定程度上支撐著上游的景氣。
由于受到運(yùn)力等因素的限制，我國(guó)煤炭供求關(guān)系長(zhǎng)期處于緊平衡的狀態(tài)，且區(qū)域性非常明顯。就在近期南方煤炭供求緩和、港口煤炭庫(kù)存大量增加時(shí)，部分省市仍然存在缺煤的現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士指出，近三年來(lái)火電的新增發(fā)電能力主要集中在中部地區(qū)，而目前中部地區(qū)煤炭運(yùn)力嚴(yán)重不足。該人士認(rèn)為，目前中國(guó)原有的鐵路運(yùn)輸瓶頸開始緩解，但新的瓶頸又開始出現(xiàn)，如何將煤運(yùn)到中部地區(qū)成為新的難題。
煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)人士認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭供需仍然基本平衡。但宏觀經(jīng)濟(jì)的減速導(dǎo)致火電、鋼鐵、建材等下游行業(yè)需求增速回落，煤炭需求側(cè)面臨壓力。長(zhǎng)城證券分析師指出，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤下游行業(yè)增長(zhǎng)放緩較明顯，未來(lái)一段時(shí)間需求增長(zhǎng)不樂(lè)觀，特別是火電行業(yè)，需求淡季將使之前偏緊的電煤供求關(guān)系得到較大緩解。
而供應(yīng)側(cè)，則因?yàn)檎D小煤礦，煤炭產(chǎn)能增速有所控制。麥格理證券劉曉寧認(rèn)為，從2002年開始，當(dāng)中國(guó)煤炭需求增長(zhǎng)的時(shí)候，真正能夠滿足增長(zhǎng)需求的是小煤礦。盡管大型煤礦其間也有增長(zhǎng)，但其在滿足快速增長(zhǎng)需求上遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上小煤礦。
從去年開始，政府對(duì)小煤礦的關(guān)停態(tài)度趨嚴(yán)，小煤礦的產(chǎn)能貢獻(xiàn)率下降。煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)顧問(wèn)武承厚表示，過(guò)去我國(guó)的煤炭產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)幾乎沒(méi)有包括小煤礦的“體外循環(huán)”，現(xiàn)在小煤礦被關(guān)閉后，對(duì)其的需求并沒(méi)有隨之減少，這部分需求也進(jìn)入“體內(nèi)循環(huán)”，因而導(dǎo)致煤炭供求失衡。
總體來(lái)看，煤炭供需兩側(cè)都面臨一定程度的“減量”壓力，而煤價(jià)的走勢(shì)，最終將由這兩部分“減量”對(duì)比來(lái)決定。
企業(yè)盈利增長(zhǎng)見頂
近期煤炭板塊二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)提前反映了行業(yè)景氣的回落，多家公司對(duì)三季報(bào)的高增長(zhǎng)預(yù)告，也沒(méi)能挽回股價(jià)的大幅下挫，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)定，企業(yè)的盈利可能已經(jīng)見到高點(diǎn)。
雖然第一份煤炭業(yè)三季報(bào)要到10月21日才出爐，但此前多家煤炭企業(yè)對(duì)三季度業(yè)績(jī)的預(yù)告已經(jīng)足以預(yù)見煤炭業(yè)的“大豐收”。
由于今年上半年煤價(jià)漲幅較大，在三季度煤價(jià)回落的情況下，煤炭企業(yè)前三季度利潤(rùn)仍然較去年同期大幅上漲。盤江股份預(yù)計(jì)，1-9月份累計(jì)凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)650%以上；此外，西山煤電、煤氣化等5家煤炭開采企業(yè)均預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在200%以上；平煤股份、蘭花科創(chuàng)等凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增幅超過(guò)100%。
渤海證券分析師張順在其研究報(bào)告中指出，2008年以來(lái)，煤炭供需呈偏緊形勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，秦皇島動(dòng)力煤累計(jì)漲幅超過(guò)80%。受益于此，煤炭行業(yè)2008年毛利率與銷售利潤(rùn)率穩(wěn)步提高，顯示出盈利能力的增強(qiáng)。其中，毛利率為30.4%，同比提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，銷售利潤(rùn)率則處于歷史最好水平。從上市公司中期業(yè)績(jī)報(bào)告看，主要上市公司平均毛利率達(dá)到35.04%，高于去年同期約4個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率也提高約4個(gè)多點(diǎn)。
不過(guò)，近期國(guó)際能源價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)需求減弱，煉焦煤價(jià)格大幅回調(diào)，電煤價(jià)格也持續(xù)小幅回落。根據(jù)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)信息，截至10月13日，秦皇島煤炭?jī)r(jià)格比一個(gè)月前下降10元-60元/噸，較7月中下旬的歷史高點(diǎn)更是下降了120元-160元/噸。其中發(fā)熱量較低的電煤降幅相對(duì)較大。
隨著下游需求減弱，煤價(jià)回落的同時(shí)必然伴隨煤炭銷量的減少。盡管前期國(guó)家的兩次限價(jià)政策提前釋放了煤價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)回落也遠(yuǎn)不及國(guó)際煤價(jià)以及其他大宗商品價(jià)格一瀉千里之勢(shì)，但宏觀經(jīng)濟(jì)減退加劇，煤炭行業(yè)也不可能獨(dú)善其身。
宏觀經(jīng)濟(jì)景氣是支撐煤炭行業(yè)高景氣的基礎(chǔ)，煤炭消費(fèi)受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的影響較大。煤炭行業(yè)作為上游基礎(chǔ)性能源行業(yè)，同樣受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。通過(guò)比較1980-2007年煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)率與GDP的增長(zhǎng)率，張順認(rèn)為，在1989年和1998年前后的兩次宏觀經(jīng)濟(jì)低谷調(diào)整時(shí)期，對(duì)煤炭的消費(fèi)顯著下降，進(jìn)而影響煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)。
也有分析師認(rèn)為，煤炭?jī)r(jià)格雖然已經(jīng)進(jìn)入下降周期，但預(yù)計(jì)今年4季度到明年春節(jié)前后，在冬季用煤需求的帶動(dòng)下，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格還可以維持高位震蕩的走勢(shì)。在此之后，由于煤炭需求的大幅放緩，煤炭?jī)r(jià)格將進(jìn)入下降通道。
冬儲(chǔ)煤影響有限
不少業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)冬季儲(chǔ)煤需求表示期待。每年煤炭市場(chǎng)都會(huì)隨季節(jié)變化出現(xiàn)需求波動(dòng)。到四季度，隨著氣溫下降，北方部分地區(qū)冬季儲(chǔ)煤需求增加，是煤炭行業(yè)的傳統(tǒng)旺季。
龔云華認(rèn)為，進(jìn)入四季度冬儲(chǔ)煤高峰時(shí)段，具備定價(jià)權(quán)的煤炭企業(yè)將有要價(jià)的能力。民族證券分析師李晶也表示，需求旺季來(lái)臨，煤價(jià)有望企穩(wěn)。
不過(guò)，一位電力業(yè)內(nèi)人士透露，國(guó)家下發(fā)的冬儲(chǔ)煤指標(biāo)為3200萬(wàn)噸，但目前全國(guó)社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)3700萬(wàn)噸，這意味著冬儲(chǔ)煤根本不需要再另外儲(chǔ)煤。一位煤炭企業(yè)人士稱，冬儲(chǔ)煤“早就儲(chǔ)夠了”。
業(yè)內(nèi)專家表示，冬儲(chǔ)煤的需求雖然不能明顯促使煤價(jià)回升，但將有助于保持現(xiàn)價(jià)，或減緩價(jià)格下降的趨勢(shì)，消耗劣質(zhì)煤庫(kù)存。目前秦皇島港庫(kù)存的煤炭大多為5500大卡/千克以下的品種，而發(fā)熱量高的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤仍然供不應(yīng)求。
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