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  9月下旬至今，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨緩及下游需求減弱，使國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)一度出現(xiàn)小幅回調(diào)，加上國(guó)際煤價(jià)大幅暴跌因素，市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)下跌的預(yù)期逐漸加強(qiáng)。然而，不久前有消息稱，年內(nèi)再次上調(diào)銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)的預(yù)期也比較強(qiáng)烈。

　　在煤價(jià)下跌預(yù)期和電價(jià)上調(diào)預(yù)期的博弈中，盡管業(yè)內(nèi)有不同觀點(diǎn)，但分析人士普遍認(rèn)為，近期上調(diào)銷售電價(jià)基本上沒(méi)有懸念，而年內(nèi)是否會(huì)再次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)則要看煤價(jià)的下一步走勢(shì)。

　　然而，不少電力企業(yè)并不買“預(yù)期煤價(jià)下滑”的賬。山東一家電力企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，盡管短期沖高的市場(chǎng)煤價(jià)的確有所回落，但占比重更大的合同煤價(jià)格依舊處于上升通道，電企仍然不堪重負(fù)。

　　市場(chǎng)煤價(jià)降合同煤價(jià)升

　　“在三季度發(fā)電量比二季度減少5%的情況下，企業(yè)三季度用于購(gòu)煤的支出反倒比二季度增加了6%-6.5%。”山東一家電企的負(fù)責(zé)人告訴記者，購(gòu)煤成本不降反升的原因很簡(jiǎn)單，公司所購(gòu)合同煤價(jià)三季度比二季度提高13%以上，市場(chǎng)紛傳的高價(jià)市場(chǎng)煤價(jià)格在9月下旬的確有一定回落，但公司自今年2月以來(lái)，購(gòu)煤的平均價(jià)格一直以3%的速度逐月增長(zhǎng)，并持續(xù)至今。

　　為平抑飛漲的煤價(jià)，國(guó)家發(fā)改委今年7月24日發(fā)布二次電煤限價(jià)令，要求對(duì)主要港口和集散地動(dòng)力煤實(shí)行最高限價(jià)，規(guī)定秦皇島港、天津港(13.41,-0.22,-1.61%,吧)、唐山港等港口動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)格，不得超過(guò)6月19日價(jià)格水平，即發(fā)熱量5500大卡/千克動(dòng)力煤限價(jià)水平分別為每噸860元、840元和850元。

　　然而，該電企負(fù)責(zé)人列出的公司今年購(gòu)煤的平均價(jià)格單顯示，公司購(gòu)買的天然煤價(jià)格一路上漲，到8月已經(jīng)超過(guò)了800元，但公司購(gòu)煤的煤質(zhì)持續(xù)下降，目前在4600大卡/千克左右，要比正常煤質(zhì)水平偏離10%。

　　該負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，由于煤質(zhì)大大低于電廠設(shè)備設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值，近期電廠時(shí)常性地發(fā)生爐膛滅火、爆管等現(xiàn)象。長(zhǎng)期使用劣質(zhì)煤一方面對(duì)電廠設(shè)備的損耗非常大，而且浪費(fèi)了運(yùn)力資源。

　　這家電企所購(gòu)煤中，合同煤占比超過(guò)80%，其中20%-30%的合同煤價(jià)格是浮動(dòng)的，2月份以來(lái)逐月遞增。盡管9月下旬部分市場(chǎng)煤從千元之上回落到850-950元間，但占比80%的合同煤價(jià)整個(gè)月仍上漲3.5%-6%，因此，電企的負(fù)擔(dān)并未得到緩解。該負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，明年的結(jié)算煤價(jià)很可能也同比大幅攀升。

　　需求下滑尚未實(shí)質(zhì)影響電企

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至10月8日，56家電力企業(yè)中已有24家發(fā)布了對(duì)今年前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，其中有1家預(yù)增、1家略增、首虧12家、續(xù)虧6家、預(yù)減4家。由于二次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)在8月下旬，因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，三季度將是電企“黎明前的黑暗”。

　　銀河證券研究員鄒序元近日走訪幾家電企發(fā)現(xiàn)，電企普遍反映，煤價(jià)并未出現(xiàn)明顯回落，只是傾向于企穩(wěn)，繼續(xù)攀高的勢(shì)頭有所壓制。

　　有電企表示，煤價(jià)在高位夯實(shí)，部分市場(chǎng)煤價(jià)在奧運(yùn)會(huì)期間沖高，目前出現(xiàn)小幅回落難以對(duì)電企的基礎(chǔ)煤炭?jī)r(jià)格造成影響。

　　由于重工業(yè)用電量增速迅速下滑，發(fā)電量也因此受到影響，用電需求的下滑可能影響電力企業(yè)業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。

　　該電企的負(fù)責(zé)人表示，盡管由于空調(diào)負(fù)荷的減弱，今年9月的發(fā)電量與8月相比有微幅下滑，但與歷年的發(fā)電量相比并沒(méi)有明顯變化，因此電力需求減弱的問(wèn)題尚未切實(shí)影響到公司。

　　國(guó)泰君安研究員王威認(rèn)為，從電力企業(yè)的盈利方面考慮，近期電力需求的增速下滑對(duì)電力企業(yè)的盈利影響不會(huì)很大，而煤價(jià)的適度下降很可能成為電企的利好。

　　鄒序元認(rèn)為，由于煤價(jià)因素決定了電企支出的八成左右，因此，電企的盈利能力能否切實(shí)恢復(fù)，關(guān)鍵還看煤價(jià)是否切實(shí)回落。上調(diào)銷售電價(jià)沒(méi)有懸念

　　對(duì)于上調(diào)銷售電價(jià)，市場(chǎng)預(yù)期一直比較明確，理由是電網(wǎng)無(wú)力長(zhǎng)時(shí)間承擔(dān)上網(wǎng)電價(jià)的第二次上調(diào)。

　　此前有分析師認(rèn)為，如果CPI持續(xù)處在相對(duì)高位，則年內(nèi)第二次上調(diào)銷售電價(jià)的可能性較小，但并不排除財(cái)政補(bǔ)貼等其他形式的手段。

　　日前公布的8月份CPI回落至5%以下，下行趨勢(shì)明顯，業(yè)內(nèi)對(duì)近期內(nèi)上調(diào)銷售電價(jià)的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　電監(jiān)會(huì)價(jià)格與財(cái)務(wù)監(jiān)管部副主任黃少中曾表示，如果再次上調(diào)銷售電價(jià)，居民用電價(jià)格有可能一并被提高，因?yàn)槟壳拔覈?guó)的居民用電價(jià)格和工業(yè)用電價(jià)格已經(jīng)形成了明顯的倒掛。

　　對(duì)此王威認(rèn)為，是否會(huì)調(diào)高居民電價(jià)很大程度上看CPI指數(shù)以及國(guó)家對(duì)百姓承受能力的判斷，對(duì)電網(wǎng)利潤(rùn)的考慮并不是主要原因，因?yàn)榫用裼秒娫诎l(fā)電量中占比還不足15%。

　　鄒序元表示，讓所有的終端用戶都感受到資源的稀缺性是資源品價(jià)格改革的目的所在，從這一角度看，在CPI回落的前提下，居民用電價(jià)格很可能上調(diào)。

　　但上調(diào)銷售電價(jià)必然對(duì)下游的高耗能企業(yè)帶來(lái)強(qiáng)大壓力，已經(jīng)高企的PPI可能再次被推高。王威認(rèn)為，無(wú)論P(yáng)PI向CPI傳導(dǎo)順暢推高通脹，還是傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮，實(shí)際上面對(duì)的是兩害相權(quán)取其輕的選擇。

　　上網(wǎng)電價(jià)是否上調(diào)看煤價(jià)臉色

　　分析人士認(rèn)為，由于市場(chǎng)存在對(duì)煤價(jià)下跌的預(yù)期，結(jié)合國(guó)家發(fā)改委8月19日上調(diào)2.5分上網(wǎng)電價(jià)帶來(lái)的積極影響，短期內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)是否會(huì)再次上調(diào)還有待進(jìn)一步觀望。

　　王威表示，如果煤價(jià)保持目前的水平不再下跌，預(yù)計(jì)在今年四季度到明年一季度間將會(huì)再次上調(diào)電價(jià)；然而，如果煤價(jià)有回落的跡象，國(guó)家再次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的緊迫感就沒(méi)那么強(qiáng)了。

　　從2008年9月16日起，央行下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，此次降息將有望為資金集中度高的電力行業(yè)減緩財(cái)務(wù)壓力。也有分析人士認(rèn)為，依照目前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，我國(guó)或?qū)⑦M(jìn)入降息通道，因此，有望持續(xù)對(duì)電企減壓。但長(zhǎng)城證券研究員張霖認(rèn)為，降息對(duì)大型國(guó)有電企的財(cái)務(wù)壓力有所緩沖，但總體而言，對(duì)電企的利好還比較有限。

　　由于一些電企擔(dān)心，再次上調(diào)電價(jià)很可能再次導(dǎo)致市場(chǎng)煤價(jià)跟漲。張霖預(yù)計(jì)，明年市場(chǎng)煤價(jià)將有所回落，但合同煤價(jià)上漲仍是必然，而漲幅大小要依據(jù)供需情況來(lái)定，如果政府屆時(shí)能對(duì)合同煤價(jià)的漲幅有效控制的話，要比再次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)更有效。

　　“關(guān)鍵是時(shí)間差的問(wèn)題，如果需求下降能較快地傳導(dǎo)到煤價(jià)，煤價(jià)明顯下跌則消除了電企的壓力，反之電價(jià)上調(diào)的壓力還很大，原因是電企的盈利能力仍無(wú)法恢復(fù)。”鄒序元表示，上調(diào)電價(jià)實(shí)際上也會(huì)進(jìn)一步降低下游企業(yè)的煤炭需求，這樣一來(lái)，即使出現(xiàn)暫時(shí)煤價(jià)跟漲，也不會(huì)持續(xù)太久。(來(lái)源：《中國(guó)證券報(bào)》)