文/柯浪
對中國經(jīng)濟(jì)來說，2008年將是一個十分微妙的年份。各種作用于其上的力量在這一年的角力，無疑將對中國經(jīng)濟(jì)未來的走勢產(chǎn)生深刻影響。
貨幣政策的空間有多大？
剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)為2008年定下了貨幣政策“從緊”的風(fēng)向標(biāo)，這源自泛濫的流動性所造成的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱，以及由此帶來的巨大通貨膨脹壓力。實際上，回收流動性的努力一直都在進(jìn)行。最近一次是央行決定從2007年12月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。這是政府年內(nèi)第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從13.5%到14.5%，達(dá)到20年高點(diǎn)。
同時創(chuàng)紀(jì)錄的還有去年11月份的CPI。數(shù)據(jù)顯示：中國11月居民消費(fèi)品價格指數(shù)年增6.9%，為11年來新高。這意味著更為嚴(yán)厲的政策或?qū)⒃陔S后持續(xù)推出，其中包括進(jìn)一步調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、加息以及在預(yù)期中的人民幣升值。正如央行貨幣政策委員會委員樊綱所言：“只要經(jīng)濟(jì)趨勢在那里，政策永遠(yuǎn)是有空間的?！?
西方國家貨幣政策的最終目標(biāo)有四個：即穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長及國際收支平衡。但是，這四個目標(biāo)之間卻充滿了矛盾，因而使中央銀行無法通過實行同一貨幣政策以同時達(dá)到多個不同的目標(biāo)。此次一系列強(qiáng)有力的緊縮政策無疑會讓狂熱的投資熱情有所減緩，把通貨膨脹率拉到一個可控的軌道上來，但是每一次緊縮政策的背后都將是許多企業(yè)的一次嚴(yán)峻的生存考驗。
緊縮政策將“損害”誰？
此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將一次性凍結(jié)資金3924億元，而這些錢原本將成為企業(yè)的貸款。央行的一系列政策組合拳實際上都是以總量政策解決結(jié)構(gòu)性問題，貨幣總量緊了，企業(yè)的融資成本和融資門檻都將大幅度提高，大企業(yè)和小企業(yè)，長期貸款和短期貸款之間的矛盾將更加激化。這對于議價能力較強(qiáng)的國有企業(yè)來說，或許不是什么問題，但對于大部分中小企業(yè)和民營企業(yè)，特別是那些高負(fù)債型的企業(yè)來說，融資問題將成為它們在2008年最大的挑戰(zhàn)。
這或許還不是最糟糕的局面。雖然中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在最大的敵人是通貨膨脹，但是通貨緊縮的危險同樣不能忽視。一直以來，中國與美國等西方國家之間存在一種平衡關(guān)系，在世界經(jīng)濟(jì)分工格局之下，中國通過高儲蓄和高投資推動低端消費(fèi)品的出口，同時購買發(fā)達(dá)國家的國債等金融產(chǎn)品為發(fā)達(dá)消費(fèi)融資；而發(fā)達(dá)國家消費(fèi)大量廉價商品的同時，通過壟斷高技術(shù)領(lǐng)域的出口維持相對經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。一旦這種平衡關(guān)系被打破，首先感受到緊縮壓力的是發(fā)達(dá)國家，隨后這種壓力才會傳導(dǎo)到中國。
受次貸危機(jī)的影響，現(xiàn)在中國和西方國家之間的平衡關(guān)系已經(jīng)岌岌可危。加之中國依靠低估人民幣而加強(qiáng)出口的策略很有可能因人民幣升值而改變，所以2008年對于中國的出口企業(yè)來說，將會是形勢異常嚴(yán)峻的一年。高盛預(yù)測：一旦2008年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩，遭受打擊最重的，可能是那些與發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)需求和房地產(chǎn)需求密切相關(guān)的出口商、周期性工業(yè)企業(yè)，以及那些成本面臨嚴(yán)重壓力(工資、原材料成本和利息成本)，但因需求下降又無法將這些成本轉(zhuǎn)嫁到下游的行業(yè)。
對于這些企業(yè)來說，重新合理地規(guī)劃自身的財務(wù)方案和制度就顯得尤為重要了。由于利率的變動，企業(yè)就應(yīng)該重新審視自身先前所制定的投、融資方案，將那些融資成本高，投資收益低的項目剔除在外，保證企業(yè)能夠在利率上漲的形勢下獲得財務(wù)費(fèi)用最小化。
而且，在經(jīng)歷一系列緊縮政策之后，2008年必定會出現(xiàn)出口放緩，經(jīng)濟(jì)增長減速的局面。但這未必不是一個新的契機(jī)，政策制定者和企業(yè)都應(yīng)該在這一年好好想想：如何在內(nèi)需產(chǎn)業(yè)上尋找中國經(jīng)濟(jì)的新機(jī)會。
