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中期票據開啟中國債市新紀元(2)

  有助于推動債券市場的發展。中期票據一方面為企業提供了直接融資的工具,另一方面也為投資人提供了投資工具,豐富了債券市場的品種。提高直接融資的比重,大力發展債券市場是我國長期以來推行的政策,中期票據的推出必將有力地促進這一政策意圖的實現。在為非金融機構開辟了新型的直接融資通道之外,極大地豐富了固定收益類證券投資工具,可以為機構投資者進行資產管理和流動性管理、構建穩定投資組合提供更多的選擇,更好地滿足各類風險偏好投資者的投資需求,從而有利于促進債券市場的健康發展。

  中期票據的比較特征

  發行主體寬泛化。與企業債由中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業發行、公司債由上市公司試點發行所不同,中期票據的發行主體范圍更為寬泛,只要市場能夠接納,凡具有法人資格的非金融企業由股份有限公司或有限責任公司均可發行。

  發行市場化。目前我國企業可發行企業債、公司債等進行債務融資,其中企業債發行由國家發展和改革委員會審核,公司債發行由中國證券監督管理委員會審核,均帶有濃厚的行政審批色彩。而中期票據采用注冊制,

  募集資金用途自主化。中期票據為企業提供了低成本的直接融資,增加了企業債務的籌措來源,減少了對銀行的過度依賴,有利于改善企業的微觀財務基礎。此外,中期票據賦予發行人更大的財務自主性,其募集資金可用于改善公司資金來源結構、調整公司負債結構,并不排斥用于支持企業的并購和資產重組等,只需在募集說明書明確約定即可。而企業債則主要限制在固定資產投資和技術革新改造方面,并與政府部門的審批項目直接相關。

  管理自律化。中期票據將由銀行間市場交易商協會自律管理,在發行、交易、信息披露和中介服務等諸多問題上由市場自決、自治和自我發展,由交易商協會實施自律性監管,恰如其分地貫徹了政府工作報告關于“加快轉變政府職能是深化行政管理體制改革的核心。健全政府職責體系,全面正確履行政府職能,努力建設服務型政府,并且重視發揮行業協會、商會和其他社會組織的作用”的精神。事實上,把適宜于行業協會行使的職能委托或轉移給行業協會的具體措施,也是成熟市場經濟國家管理債券市場的通行做法。

  發行機制靈活化。中期票據完成注冊之后,可以采用小額、連續或周期性的方式發行,在金額、期限和發行時間的選擇上有很大的靈活性。既可以是浮動利率方式發行,也可以是固定利率方式發行。甚至可以利用市場的波動,抓住有利的市場窗口發行。同時,未來還可能通過反向詢價的過程,中期票據也為投資者提供了“定制”投資工具的機會。即投資者也可以通過中期票據市場來主動進行自身資產負債表的管理,與投資者在其他公司債券市場中被動地等待發行人的籌資需求相比,中期票據市場的這種功能能極大地便利投資者。而投資人的聚集又會反過來促進中期票據市場的發展,眾多的投資人參與中期票據的投資,可以增強市場的流動性,從而降低發行人的融資成本。

  由于期限、成本優勢等特征,中期票據必將受到企業、承銷商和投資人的歡迎。發行人有充分的動力來運用這一工具來融入中期債務資本,降低財務成本;而承銷商也有動力來承銷更復雜的債券產品以提升其承銷能力,并拓展新的收入來源;投資人則可利用中期票據構造更加多元化的資產組合以提升投資回報。由此可以預見,中期票據市場面臨著蓬勃發展的歷史機遇。

    隨著市場的深化,中期票據的交易結構將有更大的創新和豐富,從而帶動新型信用債券和結構化證券的涌現,引領中國信用債券市場進入新紀元。

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