北京證券交易所（以下簡稱北交所）的成立，是我國資本市場發展藍圖上濃墨重彩的一筆。北交所將以服務創新型中小企業為市場定位，與滬深交易所、區域性股權交易市場形成錯位發展格局，彌補資本市場在支持中小企業方面的短板。三個市場合力，將共同塑造協同互補、互聯互通、包容規范的多層次資本市場。
通過支持創新型中小企業成長、健全多層次資本市場體系，北交所的設立有望帶動區域創新資源集聚和創新生態營造，推動京津冀協同創新整體格局的形成，從而提升科技成果轉移轉化效率，加速北京市建設國際科創中心進程，促進京津冀協同發展戰略落地。
支持創新型中小企業成長
創新型企業是科技成果從技術開發向商品化、產業化、市場化發展的重要平臺，是推動創新鏈、產業鏈、價值鏈深度融合，激活并實現科技成果經濟價值的關鍵主體。20世紀末以來，發達國家經驗表明，中小企業在創新發展版圖上的占位日益提高。
以美國為例，北美大學技術經理人協會數據顯示，1980年到2017年間，美國高校70%的專利轉讓給初創企業和小企業。與大型企業相較，創新型中小企業擁有管理扁平化、知識擴散快、組織學習能力強、技術轉型更為靈活等特點，往往能夠更高效地將科技成果轉化為新商品。
在科技日益成為國際競爭高地的當下，培育發展創新型中小企業是維持并提升國家競爭力的必由之路。我國政府充分認識創新型中小企業的重要性，早在2012年就提出鼓勵小微企業走“專精特新”和與大企業協作配套發展的道路。今年3月發布的“十四五”規劃明確指出要“推動中小企業提升專業化優勢，培育專精特新‘小巨人’企業和制造業單項冠軍企業”。7月，中共中央政治局會議再次強調要“加快解決‘卡脖子’難題，發展專精特新中小企業”。
北交所正是重點服務創新型中小企業的資本市場專業化發展平臺。一方面，北交所作為我國第三家證券交易所，與1990年成立的上交所、深交所類似，具有促進資本形成、優化資源配置、發現市場價格、實現風險分散、提供激勵約束等資本市場支撐科技創新的基本功能。另一方面，區別于滬深交易所，北交所將服務創新型中小企業作為市場定位，在制度設計上吸收承襲新三板精選層實踐經驗，實施一系列差異化設計，以契合創新型中小企業發展資金匱乏、風險巨大、信息不對稱等特點。
健全多層次資本市場體系
現代資本市場是由不同層次的多個市場共同組成的綜合性系統，不同層次的資本市場在準入門檻、規模要求、參與者和市場流動性等方面存在明顯差異，呼應了企業在生命周期的不同階段對資本的差異化需求。
學界對于多層次資本市場的具體構成有不同看法，但對多層次資本市場的應有特征已形成初步共識：層次越低，市場準入門檻越低，融資企業越多，企業發展不確定性越高，對投資者風險承受能力的要求越高；層次越高，準入門檻嚴格，融資企業數量減少，企業發展運作成熟、規范，市場開放度提升，能容納數量更多、風險承受能力相對較弱的投資者。
各層市場間不是斷裂的，上市公司有上下流動的渠道，類似職業足球聯賽的升降級制度，表現良好的公司滿足上層市場準入條件后，可以選擇摘牌進入上一層市場；反之，如果公司不符合所在市場的上市條件，就會被摘牌調入下一層市場。發達國家經驗表明，規范高效的多層次資本市場具有更好的包容性，能夠為高成長性企業提供更為多元化的融資渠道，同時確保資本市場中公司的質量，為投資者提供更好保障。
自1990年創立上海證券交易所以來，我國多層次資本市場快速成長，至今已初步形成包括主板和中小板、創業板和科創板、新三板和區域性股權交易市場的多層市場結構。在取得成績的同時，挑戰仍然眾多，例如不同市場板塊間同質化嚴重、創新型中小企業融資需求得不到充分滿足、上市公司重數量輕質量、低層次市場換手率普遍較低、轉板機制不完善、退市標準和流程仍需完善、理性投資文化尚在培育中、北方金融權重亟待提升，等等。
北交所的建立作為資本市場跨領域制度配套和協同的有力探索，是全國持續健全多層次資本市場的“關鍵一步”。
助推京津冀協同創新發展
京津冀區域協同發展是我國四大區域發展戰略之一，實施7年來，成效顯著。但是，北京許多科技成果仍難以在天津、河北轉化。不僅如此，作為全國科技資源最為豐富的北京市，近年來企業流出潮日益嚴重。
有報道指出，2014~2020年，北京企業共遷出7009家。根據2018年北京市市場主體發展分析報告，當年780家北京外遷企業中，津冀截留共約四分之一，近五成企業遷向浙江、廣東、山東、湖北、江蘇五省。過去4年，有673家高新技術企業遷出北京，前往南京、徐州、蘇州、海口、宿遷等城市。這種企業流出的態勢顯示出京津冀創新驅動高質量發展的整體格局尚不完善，長此以往，不僅令本地成果轉化潛力虛擲，也會導致與長三角、珠三角等區域間差距拉大，不利于國家可持續發展。
區域創新生態發展不完善，科技與資本融合不充分，是導致京津冀協同發展后勁不足的重要原因。創新型企業股票發行上市，不僅是企業融資過程，更是企業、資本方、科技服務組織、研發機構、政府等創新主體持續學習的過程。2020年，青島嶗山區大力推進科技金融協同創新建設，采用“培育一批、改制一批、輔導一批、報審一批、上市一批”的梯次工作思路，為區內企業提供上市服務、資金扶持、工程建設等多方面支持，取得上市企業12家、股票14只、新三板掛牌企業9家、藍海股權交易中心掛牌企業149家的成績，各類創新主體能力提升，區域創新生態持續改善。
北京是很多金融機構總部所在地，卻缺乏一個能夠市場化調配金融資源的交易場所。北交所的成立則為發揮科技金融的區位優勢、帶動區域創新主體能力提升，提供了珍貴的學習機遇與成長平臺。可以預見，北交所的設立將起到提升創新服務能力、促進創新型企業發展、發揮示范帶動效應等作用，推動科技與資本深度融合，從而形成正反饋，提高京津冀創新生態成熟度，帶動京津冀科技成果轉化效率的持續上升。
縱觀歷史，自地理大發現和文藝復興以來，資本市場在蒸汽、電力、信息等歷次科技產業革命中都起到至關重要的助推作用。同時，一次次的金融危機，也暴露出資本市場天然不穩定的內在缺陷，資本跨國家、跨區域流動越來越自由便利，也使得風險傳導和擴散的速度和廣度急劇提升。面對機遇和挑戰，只有每一位直接或間接參與科技與資本互動的人，在一系列適應、博弈、合作過程中共同學習和成長，才能使資本支撐科技創新的正面作用得以發揮、鼓吹投機欺騙的負面影響得以抑制。北交所的成立，作為我國完善科技金融體系建設、塑造創新生態的重要抓手，其成功經驗與失敗教訓，都將成為國人成長所需的“食糧”，培育、積累科技成果轉移轉化領域的各類人才；照亮我國通往國際科創大國的漫漫前路。
來源：《中國科學報》
